华尔街学堂 2023-07-26 14:00 发表于山东

没想到，时隔两年，恒大又一次爆出巨雷。这一次恒大扔了个原子弹出来，其冲击波之大，恐怕让无数购房者、债主们一夜都无法入眠。

前天深夜，恒大公布了财务报表，这一份财务报表迟来了两年。

只有看清这份财务报表，我们才能明白，许家印到底闯了多大的祸。

1

炸弹到底有多大？

恒大总负债2.447万亿，这个负债额大家恐怕见怪不怪了，但无数月工资以千计的人根本无法想象欠2万多亿是一个什么样的概念。

更为致命的是，两年期间恒大一共亏损了8000多亿元。

2021年，恒大净亏损6862亿；2022年，净亏损1258.14亿。

这个亏损额在中国绝对是前无古人了，其他房企可能亏个几十百来亿，好家伙恒大一年就亏掉几个马云的身家。

恒大在2013-2020这超速发展的八年，其累计净利润不过2352亿。

历史积累全部亏空不算，还倒亏了六千多亿。

更让人窒息的是，恒大已经完全被亏损掏空了。

截至2022年末，恒大集团的总负债为2.44万亿；总资产1.84万亿，也就是说，负债远超资产，恒大净资产为-5991亿元。

也就是说，现在把整个恒大卖了，他依然要欠市场6000亿左右。这个总资产1.84万亿还得打个问号，因为帐面登记资产价格与能卖多少钱是两回事。

根据财报，截至2022年底，恒大合同负债7210亿。这个负债，指的就是欠客户已售出但未完成交付的房产，如果以一百万一套计算的话，恒大还欠着72万个家庭的新房梦。

让烂尾楼主们更为痛苦的是，恒大已经快要彻底停摆了，仅从财报上看，所有人都明白，要全部完成交付可能性太低了。

因为，恒大集团账面上的现金只有43.34亿，而其短期负债高达5871亿元。

也就是说，恒大手里这点现金，连应付一次大一点的到期债务都不可能了，接下来我们能看到的就是一个又一个的债主在法庭上，对恒大彻底失去信心的债主们，只有一种思维方式，那就是如何通过债务清偿止损。

而一旦现金流彻底断掉，那恒大就将彻底失能，不仅无法维系一个企业组织的运行，更无可能创造利润偿还债务。

现在恒大唯一值点钱的资产是土地储备和恒大物业。

恒大物业在2022年实现营业收入约118.1亿元，净利润约14.79亿元，归母净利润14.23亿元。如果指望这家企业来还清2.4万亿的债务，需要1622年，还得不算利息。

但财报显示，恒大光有息负债就超过1.7万亿，也即每年光支付利息就要高达近三百亿，恒大物业的利润连支付利息总额的十分之一都不够。

而恒大的土地储蓄有2.4亿平方米，这个数据看起来很恐怖，但恒大的主要土地储备并不在城市中心，而是在城市周边。

恒大集团2019年年报显示，截至2019年12月31日，恒大总土地储备项目876个，总规划建筑面积2.93亿平方米，土地储备原值为5273亿元，土地储备平均成本1800元，现在减少了5000万平米，还是房地产行业的低迷时期，这些土地总加总最多也就4000多亿，如果抛售可能还得打个折。

也就是说，即便恒大卖光全部土地，连5000多亿的短期负债都还不掉，更不用说那些交楼和长期负债了。

恒大，走到这一步，不是在悬崖边上，而是正在从悬崖掉落地上的过程中。

2

恒大真的大到不能倒了吗？

数万亿的负债，数十万烂尾楼业主的希望之所在，无数供应商的货款能否拿回，还有海内外无数投资人的巨额资金，恒大的命运不仅仅是许家印的命运，更涉及到了无数人。

我想，身处这一漩涡的人们，没有一个人希望恒大集团就此垮掉。

因为，只要恒大还在，就还有希望，哪怕这个希望很渺茫。

去年，恒大还交付了三十万套房子，至少给了那些等着交付的家庭一点希望。

甚至有很多人有这样的想法，恒大的事涉及到这么多人，他已经大到不能倒了吧。但是，这个希望和想法可能无法实现。

许家印说得很明白，要想让恒大继续维持下去，继续保交楼的行动，恒大还需要2500-3500亿的融资。

问题是，当真相浮出水面时，恒大要怎么融资？

买恒大的股份，怎么买？一个已经资不抵债达到近6000亿的企业，他的股权有人买吗？

继续借钱给恒大，哪一个债主会相信他能还清这个债务呢？这个时间点借给他，不是肉包子打狗一去不返吗？

这几乎是一个无解的难题。

不能指望政府救恒大。广东省政府明确地表明，只能按照市场化、法治化原则，稳妥推进恒大集团等房地产企业债务风险化解处置。即使是对地方政府的城投债，中央政府依然宣布处理原则是市场化和法治化。

当下的形势，恒大是不可能指望有一个踏着五彩云彩来救他于水火的英雄了。

恒大的下一步，在无法融资的情况下，只有出售资产一途，当资产出售完毕，恒大这一企业组织想要继续存在的可能性就非常低了。

至于最后数千亿甚至上万亿的亏损落到谁头上，这就不可知了。一个巨型企业的落幕，必定会带着无数人的梦想和希望离去。

所有的债主和烂尾楼主们，都需要清醒地了解这一事实，不会有人为你们买单。市场中总是存在巨大的不确定性，巨大损失已经出现，减少亏损是唯一的可行策略。

恒大不会成为一家大到不能倒的企业，该来的，总归要来的。

当然，很多人很难接受这种结局，在这一结局中，资不抵债的恒大破产后，许家印倒是解脱了，根据股东不对公司负债承担连带责任的法律规定，许老板的几百亿港元分红不用拿出来抵债，所有的损失由银行、供应商、买了烂尾楼的业主、理财产品投资人承担，每一方的损失都非常大的。

唯有许家印，以及一众恒大的高薪高管，才是这一事件的获利者。

恒大如果倒下，必将造成巨大的损失，但我们也必须去承受。

社会需要反思的是，为什么恒大能借到几万亿？为什么这么多债权人不考虑风险借这么多钱给它？为什么没有人预警？为什么所有人都失去了判断力？为什么一家财务透明的上市公司，大难临头前所有人都一无所知？

问题到底出在哪了？