闲彦：

这一波AI行情有全球同此凉热的感觉，开盘前大家都会参考隔夜市场表现，AI产业链核心供给集中在韩国、中国台湾，隔夜外盘走势好的话通常能形成正面情绪铺垫，带动A股相关股票持续上涨，这是五月到六月的整体情况。进入七月后下跌也呈现联动特征，海外市场波动对情绪影响非常大。

比如美股大幅下跌，尤其是算力、存力、运力三个领域的头部高标股跌幅普遍达到百分之十几，对市场心理冲击很大。本质上树不会长到天上，但也谈不上世界末日，只是五六月份部分代表性公司涨幅偏高。

行情中后期加速上涨阶段，不排除有大量杠杆资金入市。下杀也符合一鼓作气、再而衰三而竭的规律，最悲观的情况是指数回到这一两个月上涨前的支撑位，也就是资金成本线附近。

行情核心锚点还是业绩。个人投资者要尊重自己设定的止损位，破线就离场，等行情调整到位再参与也可以。

这一轮上涨推动因素很多，其中和日本产业相关的标的涨幅尤为显著：因为两国关系因素，MLCC（工业大米）、光刻胶、硅片、陶瓷基板这类标的涨幅非常显著，但这些都是AI产业链的细枝末节领域，撑不起这么快的大幅上涨，我对它们的业绩兑现能力持怀疑态度。

极速下跌行情下没有例外，不管持仓有没有业绩，资金都会夺门而出。尤其是业绩较好的个股，里面机构、基金持仓集中，参与者都会优先跑路保自身安全，这种博弈很容易引发多杀多的恐慌踩踏。所以如果持仓已经跌破止损位，离场观望是更合理的选择，等情绪冷静、市场回归理性后再做判断。

我还是坚持今年是AI硬件大年，必然有一批公司能持续兑现业绩，用高成长消化高估值，多数时候估值跑在业绩前面，也存在少数例外。本质上靠业绩消化估值的逻辑在任何市场都高度有效。

三甲：

第一，当前市场对AI行情拐点的定价核心看下游云厂商资本开支拐点：Meta出租剩余算力、Anthropic宣布和三星合作自研AI芯片，都被市场解读为下游大模型厂、云厂商有意控制资本开支的边际信号，高位资金因此敏感度很高。实际上Meta4月刚把今年资本开支提升到1250-1450，相比去年翻倍，扩张趋势不变，只是当前云端大厂自由现金流已经接近负值，对资本开支效率的要求更高。

A股昨天的下跌已经出现退潮迹象，和1月13日商业航天板块的行情非常类似，多只高标股被大额封单按死跌停，比如兆易创新20亿封单、北方华创10亿封单，深科技等标的也出现相同情况。从情绪周期来看，后续如果出现反弹就是跑路机会，反转需要等外围叙事转变：7月美股科技股会陆续发布财报，如果能给出超预期的前瞻性数据，逆转市场对Meta、Anthropic等厂资本开支减速的预期，重新抬升叙事，才有可能出现大级别反转。

说到上涨拐点我再补充一点：6月15号之前很多科技股已经在上涨，但全A指数是下跌的，我只参与了6月15号之后的行情，当天全A指数和科创50同步大涨，出现大盘和板块的大阳线共振，这种行情更容易走出持续性。后续除了等外围资本开支叙事转变，技术面上如果全A出现大阳线，同时有明确的领涨方向共振，就可以关注对应方向的后续走势。

木盒：

我也补充几点我的看法：

Meta出租剩余算力是早就有的旧消息，核心影响因素其实是美国非农数据超预期引发的加息担忧。之前我就提过这个逻辑：AI巨头增加资本开支要么用自有资金，要么通过发债、定增融资，加息不仅会压制股票估值，还会抬升发债成本，对融资形成明显负面冲击，最终会影响企业资本开支意愿，这是需求端的逻辑。

供给端来看，当前A股相关标的估值太高，都是按现有情况线性估算利润，比如同博最高炒到1600亿市值，本质是短期产能受限的结果，和2021年限电限产之前的钢铁、铝板块行情类似，当时上游原材料都在大涨，限产政策落地后价格立刻回落。

我举这个例子是想说明，短期供给受限下按当前毛利率估算的利润不可持续，供需平衡后价格必然回落，这是我一直强调的观点。比如PCB、铜箔、中继计算这类组装厂都没有太高壁垒，当前估值却炒到极高，短期供给受限推高高毛利的情况和当年光伏行情一样：

当年光伏需求集中爆发，从组件到硅片、硅料全产业链价格大涨，现在回头看硅料已经完全过剩。MLCC（工业大米）也是同理，短期可能像炒蒜一样出现价格脉冲，半年到一年的维度看价格必然回落，所以我长期看空AI产业链非核心环节的炒作。只有核心有壁垒的环节比如算力芯片虽然也会随大盘下跌，但长期价值更高，要看各家厂商的技术能力。

另外我之前也提过，每一轮主题炒作的路径都是从核心环节扩散到边缘环节，行情末期沾边就涨：从核心的算力芯片，到PCB、零部件，再到远期技术迭代相关标的，都能短期翻倍。2021年的行情也是如此，当时动力电池赛道火热，氢能源概念随之爆发，潍柴动力这种几千亿市值的巨头都能短期翻倍，之后很快跌回原位，当前AI炒作的结构和当时非常类似，核心问题就是估值太高。宁德时代、比亚迪、美的这类核心公司每年投入巨额研发，而中继计算研发投入才十多亿，同博研发投入只有几千万，估值却炒到1600亿，没有核心壁垒的标的最终都会打回原形。

潍柴动力，2021年6月动力电池行情最火的时候，之前一直没涨的潍柴动力短期直接翻倍，市值从一两千亿涨到两三千亿，这是非常明显的赶顶信号：炒作从核心环节扩散到完全不相关的边缘标的。当时锂矿行情也是如此，只是有提锂技术苗头、没有实际订单的公司都能暴涨，到现在才有部分公司拿到正式订单。光伏炒作也是相同路径：从HJT（异质结）技术炒到钙钛矿，再炒到相关矿产、设备，甚至只有相关技术布局、没有落地的公司都能被爆炒。

我观察当前AI炒作的节奏、路径、估值和之前的几次主题炒作完全一致，行情顶点往往伴随大规模融资和扩产落地，叠加杠杆资金撤出、风险偏好下降，行情就会逆转。现在美股和A股都把资金过度聚焦在AI赛道，是非常不理性的。AI是能赋能全行业的工具，会给医药、自动驾驶等各个领域带来机会，不是非此即彼的零和赛道，当前的炒作泡沫已经非常严重，估值过高问题非常突出。我就补充这么多。

小鑫：

我再补充几点：除了Meta算力过剩的消息，美国大空头Michael Burry批评了韩国近期的大额资本开支计划，三星、海力士都宣布要扩建新产能、采购半导体检测设备，韩国方面也表态要在重点领域持续加大投入，产能扩张会侵蚀行业高额利润，这也是本轮下跌的诱因之一。

另外今天早上消息，宇树科技IPO过会，近期已经有多家具身智能、无人驾驶领域的公司陆续上市，相关板块已经有一波涨幅，机器人也是市场看好的新四大方向之一。我暂时还无法判断AI行情是不是已经到了大拐点，但大概率会出现风格转换。