身处市场经常能听到的一句话是“投资是认知的变现”，这个认知怎么理解，北研君是这么认识的，它既包括对于公司、市场的外部认知，也包括对自己性格，风险承受力的内部认知。当两者交际处，也就是投资者所能赚到合理收益，即所谓的“能力圈”。

《100倍超级强势股》这本书名很雷人，尤其是封皮包装，乍看起来像“股市骗子”，而实际读过便知道，这是一本难得的实战派好书，作者杰西·C·斯泰恩是美国一个经验极其丰富的个人投资者，因此其中的方法也更适合普通散户。

对于投资：他认为“最重要的是找到最适合你的投资方法，而这可能需要花费数年的时间。好的投资方法很多，但最能体现你的投资能力、天赋和风格，从而创造并保持你的盈利优势的方法只有一个。”

这一观点与“投资是认知的变现”，是很个人化的一件事不谋而合。北研君认为不管是价值还是趋势，短期、中期、还是长期，左侧交易还是右侧交易。其实并无好坏，贵贱之分，于个人而言，这些都是可以拿来用的“术”，自己适合哪种选哪种即可，在市场保持稳定盈利才是最重要的。

作者在书中分享了关于对市场、买点、卖点、交易纪律和情绪控制等多个要素的理解，个人以为这些分享放在国内市场依旧非常实用。因此，该书值得一读再读，结合案例反复琢磨。

由于全部内容太多，这篇北研君先结合自己读过之后的笔记进行前半部分的分享。

1、关于市场

作者的观点为：

>>既股市就是一场人为操纵的游戏，那么在高位兑现利润以前，你首先必须了解和掌握这个游戏的基本规则。

>>说到华尔街，我们习惯于认为长时间战胜市场是不可能的。有效市场假说反复冒出头来，迫使我们相信市场会将所有已知的信息迅速地折现，因此要战胜市场几乎就是天方夜谭。这么说来，支持该假说的人肯定从未采访过。

>>发帖量不高、情绪稳定的留言板是智慧和经验的象征，这证明某只股票的价值还未被人们发现。反之，如果一个留言板中充斥着对政治和社会的抨击言论，你就应该远离它。因为，在热爱政治辩论的人聚集的留言板中，通常没有什么值得讨论的好股票。

>>华尔街一贯的做法是怂恿“傻钱”买入并长期持有股票。

>>人人皆知的消息就是没有价值的消息。人人皆做的事情就是毫无意义的事情。你必须学会独立判断，按照自己的想法生活。要做到这一点，你就必须采取与别人完全不同的投资方法，只有这样，才能从根本上战胜市场。

北研君点评：

我赞同作者所说的股市是一场人为操纵的游戏。如果我们对股票市场整个发展历史有所认识，就会更加深刻的理解这段话。既然是游戏，那么首先要知道的是谁是操盘者，规则制定者，游戏规则到底是怎么样的？不然仅凭着一腔热血结果大概率不会理想。

在A股，市场的首要定位是融资价值，北研君认为想要盈利，要理解政策、公司管理层的利益诉求，复盘历史总结驱动股价上涨的要素。当我们通过总结归纳历史要素之后，在发现新的标的时按照这些积累去逐一对照，符合条件的要素越多，那么公司上涨的概率就更大。

作者所说的华尔街怂恿“傻钱”买入在国内的翻版是公募基金总是在鼓励买入并长期持有，或者持续定投，长期持有，而实际上，公募赚的收益主要是贝塔型收益，在国内市场周期波动明显的环境下，长期持有大概率回报不会好，理性的做法应该是将基金作为工具，进行大周期的择时操作。

此外在A股市场也不乏很多所谓的“价值投资”大V动辄就长期持有，事实上大多数公司都像烟花，在属于他的黄金阶段绽放灿烂，但能持续5-10年的长牛股凤毛麟角，长期持有是不断跟踪后的结果，而不是提前预判然后再也不管就可以自然演绎出来的。

关于长期，我认可冯柳先生所说的这段话：在所有的操作策略中，长线的要求最高。他需要对企业有着极为深刻的认识，对自己有着更为坚强的控制。他的标的物是千里挑一，他对利润的要求是数以10倍计。所以每当有预设长期持有冲动时，我都会条件反射般的问自己：“它真的配吗？”绝大多数时候答案都是否定的。

 

2、关于研究

作者的观点为：

>>这就像一个外科医生连续多年只做同一种手术一样，我发现随着时间流逝，找出市场中的明日之星，对我来说是一件越来越容易的事情。

>>你将发现，最好的交易者是那些把醒着的每一个小时都花在电脑屏幕前的家伙。他们都是些木讷无趣的人。我代表这些大部分时间都躲在公众视线以外的地方研究交易的人发出我们的声音。

>>99.9%的股票都不值得我们浪费时间和精力，应该将100%的精力投入到20%的重要变量上。

>>在最理想的案例中，我们会发现当季盈利趋势比过去几个季度略高。我们会摒弃一家过往盈利记录极不稳定的公司，这类公司每个季度的收入和每股收益都处于大起大落之中。

>>在极低价位买入一只成长性良好的股票，不仅能极大控制下跌风险，同时还为你注入强大的信心。

>> 按照可持续性的思路，你希望看到的最理想状况是，一家公司的收入和每股收益每个季度都在增加。你希望在股价开始向上突破的季度就能把它找出来。其实，这样的股票可能在后续几个季度里依然会有不错的上行表现。

>>最理想的场景是找到一家将高收入与极低的可变成本完美结合的公司。

>> 我发现，内部人士购买行为是对超级强势股的双重利好。我始终认为，内部人士的买入行为不仅暗示基本面将在未来得到改善，而且还极大地增强了投资者对该股票的信心。

>>不具备特别题材的股票是不可能成为超级强势股的。

>>行事保守的管理团队。

>>尤其留意“风险”部分。不做一名平庸的投资者，勇于找出与你的想法相悖的信息。这样你就能远离垃圾股票。

>>什么是决定房地产价值的关键因素？地段，地段，还是地段！那么，什么是成功投资的关键呢？未来，未来，还是未来！投机以及投机的题材都是以未来为基础的。现金衡量的只是企业过去的业绩。过去我曾持有Omnivision Technologies（OVTI）和MEMC Electronics （WFR）等公司的股票，它们的巨量现金结余几乎与其市值相等，但这些公司的长期表现均不理想。一味专注于高现金结余的公司，会将你直接打入“价值陷阱”的地狱。

>>我的职责是帮你赚钱，仅此而已。因此，我希望你只关注能够帮你赚到大钱的少数几件事情上，把剩下的事情都放到一边。只有专注于那些真正有意义的事情，你才有可能成为一个真正的投资专家。如果你把大把时间都用来阅读各种书籍，或许你会在其他方面成为专家，但永远都成不了一名投资高手。

>>只有在你发现一张形势大好的图表后，才去深入研究这家公司的基本面。千万不要把顺序颠倒了。你唯一应该关注的是在股价上涨中盈利。

北研君点评：

随着全面注册制的展开，以后市场上会有更多的公司，其中绝大部分都没有进一步研究的价值，我们此前也表示过类似的观点，如何快速排除，可以重新回顾下这篇文章：3分钟判定一家新三板企业是否具有研究价值。

作者还说到应该是先发现好图表后，才去深入研究一家公司的基本面，从资金盈利上讲这样确实可以增加效率，但对投资者要求更高，北研君目前也并未达到这种水平，我还是更偏向于基本面研究，但从基本面这一维度到研究催动股价上涨的多个维度应该是投资进化的方向。

关于阅读，作者说如果把大把时间都用来阅读各种书籍，永远成为不了一名投资高手，我很赞同这个观点，目前个人在阅读上也过了泛读，追求阅读量的阶段，而是专注于将少数几本研究清楚。

我认为一旦发现适合自己的方法，就应该去量化强化它，等形成肌肉记忆时才是真正属于自己的，打造自己的方法在前期需要多方学习，但越往后应该是一个愈发凝练清晰的过程，知道什么是自己的，什么不是自己的，这样才能形成稳定盈利的能力。

对于优质公司，作者的观点是好题材+低估+每季度业绩加速成长，在国内这一法则同样有效，但这种标的非常可遇不可求的，遇到就值得深入研究。作者说不具备题材是不可能成为超级强势股的，我认为这主要是一个资金共识凝聚速度和股价上涨效率的问题，国内同样，在热门赛道的股票很多快速拉涨1-2倍屡见不鲜。

作者称内部人士购买行为是对超级强势股的双重利好，北研君也是非常关注上市公司大股东买入和制定目标较高的股权激励行为。A股作为一个融资市，很多上市公司老板是将上市当做股权变现的一个场所，自掏腰包回购股票的行为较少见，回购或者买入股票的行为一般建立在非常看好的前提下，如今年的北交所次新牛股康普化学战配中董事长和员工认购比例占战配总额的42.33%，其中董事长个人认购1000万，这就是一个很好的信号。当公司管理层利益与股价上涨有很高的正相关性时，公司也会愿意通过各种方式刺激股价上涨。

股权激励在A股是一个需要根据具体内容具体分析的东西，以北交所吉冈精密和骏创科技两家公司的股权激励对比。

吉冈精密是典型的低价低目标给亲属“送福利式”激励，侵害中小股东利益。而骏创的激励则比较厚道，不仅行权价格较高，而且股权激励目标明确合理，既能起到激励员工的作用，又能在完成目标的情况下给全体股东创造收益。另外根据北研君个人投资经验，ToB端的企业完成股权激励的概率是非常大的。

作者称最理想的场景是找到一家将高收入与极低的可变成本完美结合的公司。在国内我认为东方财富和同花顺就是属于此类公司。他们依托于网络，随着用户的增长，营收越来越高，但是总体成本增幅却有限。例如同花顺自2017年-2021年，公司营收从14.1亿元增长至35.1亿元，而营业成本仅仅是从1.41亿元增加到3.01亿元，这种生意确实很美妙。

 

3、关于仓位

作者的观点为：

>>市场表现不佳时，我一般会变现离场，并且很长时间不再踏入股市。不过，一旦条件成熟，我就会像老虎潜近猎物一样，悄悄地跟踪股票。只要一入场，我就是一个“长线投资者”；只要股票还在涨，我的持股时间会长达数月。

>>巴菲特还说：“查理·芒格和我通常会同时操盘5只股票。假如我有5000万、1亿或2亿资金，我会将80%的资金投入到这些股票上，其中持有最多的股票占用的资金量达到25%。1951年，我在GEICO（美国政府雇员保险公司）的股票上投入了大量资金，投资占比数次超过我的总投资额的75%，甚至在过去的几年里也是如此。如果你完全掌控局势，并对你所投资的行业了如指掌，你完全可以重仓持有该公司的股票。

>>在一个寒风凛冽的股市严冬期，很多投资者就此一去不返。但大多数投资者会拼尽全力与股市的严寒斗争到底。不过，结局却是被股市无情的邪恶本性痛击，从此士气消沉，一蹶不振。他们亲眼见证了自己的投资组合遭受毁灭性的打击。与此同时，交易高手却会暂时离开，把精力放到提升生活品质和研究未来的交易上。

>>如果你只在这个短暂的机会窗口期进行交易，剩下90%的时间里什么都不做，你就会成为世界一流的交易高手。

>>当一切条件还未具备，大的行情走势还未成形时，不要拿你的资金去冒险。尽可能了解当前的形势，与市场保持距离，直至股市春天到来为止。

>>与此相反，最优秀的投资者大部分时间都是手握现金的。现金当然是一种优势，而且有时候还是一种非常强大的优势。在各方面条件的保证下，手持现金让你在面对那些少有的，正在向有利于你的方向移动的潜力股时，具备任由你支配的资金。大部分时间里不做交易，你就能经常把握暴涨的股票，只抓住最佳的投资机会。我们的目标是尽量多赚钱，而不是“满仓操作”。

北研君点评：

投资本身是基于确定性的下注，对于择时，我的观点是很有必要，一是因为长线持有投资难度非常高，二是A股市场本身又存在显著的周期性。下图是大视野所制作的近十年A股周期性变动的情况，从波峰波谷是能够明显看到市场的周期性变化的。

芒格说，在有鱼的地方钓鱼。北研君认为择时的意义就是在更大概率赚钱的时候投资。那么具体如何观察市场，我自己是建立了一套观察指标，这点大家平时也可以多注意整理。

作者称：市场表现不佳时，我一般会变现离场。

空仓是一种智慧，这也是我去年才悟到的一个道理。关于估值很多投资者容易犯的一个错误是容易产生锚定效应，比如一家公司股价从100元跌到了50元，跌幅看起来很大，但如果以10年视角看市盈率或者市净率，也许还并不低。从牛市的狂热到熊市的萧条，下跌过程中如果还一直停留在牛市的估值水位，则会遭受较大的损失。

个人投资者由于资金量小，仓位完全可以更灵活的进行调整，而公募机构由于规则限制即便市场性价比很差且明显要下跌也不能减掉大部分仓位，这是相较于机构而言的优势，需要善于利用。资金量小的好处还在于有些低风险收益率却不低的策略小资金参与性价比很高，这就是个人投资者独有的机会。

作者称：不要拿你的资金去冒险。

北研君认为这正是巴菲特所说的投资第一要义不要亏损。对个人投资者而言，由于都是自有资金，而且资金量有限，所以就应该更在意绝对不要随便下注，小资金是经不起大幅亏损的，本身绝对额就不高，大幅亏损的情况下想要把雪球滚大就更难了。

至于作者所说的“如果你完全掌控局势，并对你所投资的行业了如指掌，你完全可以重仓持有该公司的股票。”我认为普通投资者很难做到完全掌控局势，个人投资者大多只是参与者，而不是布局者，因此在投资中需要一个更高的敬畏心。

在A股市场这个利益场，有各种机构、上市公司高管，信息上这些人是具备更大优势的。所以北研君认为只持有1、2只股票风险巨大，单只股票的仓位应该尽量控制在20%以内。大量心理学研究表明在人们的自我评价中存在普遍的“优于平均效应”，在股票投资中亦然，我们有可能高估对于一家公司的认识程度。

下篇北研君将对买卖点选择、情绪控制、交易方法进行分享，敬请期待。

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