昨天文章引起这么大反响出乎我意料，可见天下股民苦量化久矣。首先声明，所谓828是量化砸盘的观点与本人无关，正常的交易其实也谈不上什么砸盘不砸盘。我讨论的焦点主要是双规制的交易制度导致的不公，合法合理的交易无需妖魔化，毕竟均值回归是一种常见策略。

量化本身并不能改变趋势，相反它倾向于维持原有趋势，828即使开盘真的是量化交易导致的，也只能怪此前大盘自身的走势而不能怪到量化头上。

然后有一些私募对T0融券有一些异议，说实话有些逻辑我没有看懂。第一条里我说的美股融券报升和这个完全不是一回事，然后说我不知道中国证金，这意思是只要有监管机构就自然没有违规的公司了？那我不仅知道证金，还知道zjh呢，感情有zjh就没有违法的金融机构了？有警察就自然没有犯罪分子了？

关于他们对融券的研究，官网还停留在2015年，如果有兴趣这位同学可以自己去看。

最后一条说到数据，那我们就用客观数据来看看T0融券的实际数据到底是不是正常，我最烦的就是开口就来完全不尊重客观数据的人。

一、背景参考数据

为了给大家一个直观的比较，我找了两个超级巨无霸公司作为背景比较数据，类似于宇宙背景辐射。其中地产巨无霸万科融券额度在A股公司中排名靠前可以理解，其日均融券额度大约在1亿；银行中的平安银行，其日均融券金额在1500万左右。绝大多数的100亿以下的股票，其日均融券通常在几十万到200万之内不等，也就是额度很小。

但是，我们看看最近一些很活跃的300的股票，尤其是当日涨停第二天大幅低开，或者当日涨停炸板的，其融券额度变化到底是什么情况。

二、量化小票融券数据举例

1、国泰环保融券及走势

8月17日，国泰环保融券仅有1000万，尽管这对于小盘股已经不算少了，但是8月23日的涨停高点，其融券余额达到了惊人的1.26亿。我们前面说了，A股巨无霸融券排名靠前的万科才有1亿的融券量。国泰环保多大流通盘呢？对不起只有9个亿，融券却达到1个亿？第二天开盘低开很奇怪吗？

2、实朴检测融券数据及走势

8月15日此股融券余额仅有150万，8月23日激增到1900万，8月24日更是增加到3200万，结果此后连续两天都是大幅低开。此股流通市值当时只有10亿左右，考虑到量化都是日内T0，所以基本可以不看差额只看余额，因为昨天的融券早上可能就平完了。

3、零点有数融券金融及走势

相同的事情一样发生在零点有数身上，融券最高值当天就是最高点，当天涨停被砸开，第二天直接低开低走送去ICU。

他的流通市值同样只有20多亿，其融券余额高峰日却是巨无霸平安银行的3倍，这难道也是正常现象？

4、嘉荣技术融券及日线走势

这又是一个经典的日内涨停被砸的悲剧，第二天大幅低开10个点，前一天融券在低开下砸中被轻轻松松买回，盘中又大幅拉升17个点赚了几波钱，真是根都刨干净了。同样这个公司只有11亿的流通市值，融券额度一样远超平安银行。

有人说量化主仓位不在这里，这点融券量无所谓。这种观点极其错误，因为市场实际最活跃的短线柚子与散户根据历史经验每日交易量就在1000亿左右，而100亿的T0融券就可以将这些资金收割的服服帖帖，这里面有着极大的杠杆效应。

券商给量化机构的券很多是某个指数etf一揽子的形式，单个券对某个机构来说可能并不算多，但是这里面有两个问题：

第一个是量化算法趋同交易后，很多家量化可能同时涌进几个股去融券，例如国泰环保这么一个实际流通盘只有9亿的迷你股，其单日融券额度居然超过万科这样的巨无霸，这难道是正常的吗？

后台居然还有人说，量化T0主要靠底仓，我真是恨不得一巴掌扇死这些人。短短几天融券余额从1000w增加到1.26亿，很多300的票大涨之前每天总计也就2、3000万的成交，请问底仓是哪里来的？

第二个问题是，Bruce自己主仓也是etf，也经常轻仓买一些打野的仓位，很多时候打野仓位对总市值的贡献并不小，尤其是如果像上面这些例子中一天30cm的话，每天有几个股，积累下来对净值的贡献也是可观的。

而现在每天这些T0融券资金都在收割市场最活跃的资金，这100亿的融券T0造成了整个市场有宽度无深度难道不值得警惕和反思吗？如果真的量化机构觉得T0融券无所谓，那就索性停了呗，洗清嫌疑又得到一个好名声何乐而不为？