快收盘的时候看到$药明康德(603259.SH)$ A股跌停，港股跌幅20%，不过在跌停上面的封单并不多，看来市场也不是很悲观。因为A股有涨跌停的限制，所以一天只能跌10%，但是港股没有涨跌停的限制，今天只跌了20%，这么看A股明天的行情应该问题也不大。（没有任何荐股和吹票的意思，就是分享一下个人的观点，目前本人不持有药明康德的股票，未来三个月也不准备和不计划持有药明康德的股票）。

对于医药股，我向来是比较喜欢的。因为医药股涉及到人的生死大事，只要生病就要去医院，去了医院就要付钱，而且不砍价。很多人一生攒了很多钱，都花在医院和买房子上面了。但是我之前的时候只了解过药明康德，并没有仔细的去看，因为我虽然喜欢医药股，但是我不喜欢三位数市盈率的股票，这简直就是价值投机，并不是价值投资。对于CRO行业，确实是一个朝阳行业，除了药明康德还有昭衍新药和凯莱英都是CRO概念股。无一例外，之前的时候都是三位数的市盈率，我就大概看了一眼，觉得市盈率太高了，也就没仔细研究，因为我不喜欢高市盈率的公司，买这样的公司不是价值投资。

最近这一年医药行业的公司估值都不高，今天刚上市的百济神州破发，跌幅高达16%，可以说打新的人都亏了不少钱，但是也都不长记性。上次的成大生物破发之后现在还在低位徘徊，作为毛利率高达89%的狂犬疫苗龙头，市场都给这么低的估值，新上市的百济神州估计也好不到那里去。因为在医药的大行情下，医药行业整体估值都不高，破发或者低收益就是难免的事情了。如果在一年前上市，说不定还能大涨呢！

药明康德今天的大跌确实挺出人意料的。从新闻中看到，拜大爷有可能制裁药明康德；从龙虎榜中看到，沪股通买入3.9亿，沪股通卖出10.9亿，沪股通净卖出7个亿；从天眼查中看到，公司的风险等级是低风险，看来并没有啥问题；从公司的公告中看到，公司的生产经营一切正常。

按照历史经验来看，被M国大佬制裁的中国企业大部分都发展的更好，比如大疆无人机，制裁大疆反倒制裁出来广告效应了，让全世界都知道大疆的存在，反倒公司的产品卖的更好；比如华为公司，华为公司有自己的核心技术，M国的制裁反倒把绊脚石变成了垫脚石，只会让华为越走越远；比如福耀玻璃，福耀公司生产的玻璃供应很多的豪华汽车，还有美国三分之一高楼大厦外墙用的都是福耀玻璃，借用曹老板的一句话就是“不用福耀的玻璃，美国人没有玻璃可用”。如果真的是被拜大爷制裁，那正好说明药明康德的成功，之前美国制裁过很多中国企业，比如中兴科技和中芯国际，现在也都发展的还行。

从龙虎榜来看，沪股通净卖出七个亿，沪股通是指境外资金通过港交所在国内设立的清算公司代理买卖沪股的席位。也就是说国外的资金不看好药明康德，卖出了很多，同时也有中国的机构在卖药明康德。之前的时候也有很多公司跌停，然后公司公告说公司生产经营一切正常，比如南极电商、长春高新、晶澳科技等，大部分有核心竞争力的公司股价都走了波澜壮阔的行情，当然不在风口上面的公司股价只会一直在低位徘徊。

药明康德是国际领先的开放式能力与技术平台，为全球生物医药行业提供全方位、一体化的新药研发和生产服务。通过赋能全球制药、生物科技和医疗器械公司，公司致力于推动新药研发进程，为患者带来突破性的诊疗方案。公司的法人代表是李革，公司的股东都是外资。

公司的业务主要分为四大部分：中国区实验室服务、CDMO服务、美国区实验室服务和临床研究及其他CRO服务。

中国区实验室服务就是公司拥有目前全球最大、经验最为丰富的小分子化学药研发团队之一，公司帮助全球的客户推动重大医药产品的研发进程。在中国区的这项业务营业收入85亿元，占营业收入的比例高达51%。

CDMO服务就是在医药领域定制研发生产，是一种新型研发生产外包模式。医药CDMO定制研发生产包含临床阶段和商业化阶段，一般是从临床一期或者二期开始给国内外客户提供新药合成所需的中间体，进而在上市审评审批、商业化生产阶段与客户进行深度绑定。公司拥有国内规模最大、研发实力最强的工艺研发团队之一，是中国第一个通过美国FDA创新药批准前检查的化学药工艺开发和生产平台，同时获得很多国家药监局的批准。在CDMO这项业务中营业收入52亿，占营业收入比例31%。

美国区实验室服务就是细胞和基因治疗产品的工艺开发，生产和测试一体化服务，以及医疗器械检测服务。公司在美国区实验室这项业务营业收入15亿，占营业收入的比例9.2%。

临床研究和其他CRO 服务包括两个部分，一个是现场管理服务（SMO），另一个是临床试验服务（CDS），公司拥有团队超过3300人，分布在全国约150个城市的接近1000家医院提供临床中心管理服务。公司的临床研究和其他CRO服务营业收入11亿，占营业收入的6.7%。

从这个角度来看，我觉得美国对药明康德的影响并不大，因为美国区的业务只占10%都不到。咋地了，少了美国客户我还能不开CRO公司了嘛。当然，在中国区的业务毛利率最高，毛利率高达42%，在美国区的毛利率并不高，只有21%。我觉得拜大爷制裁药明康德的可能性还是挺高的，毕竟M国佬的手是伸的很长的。但是业务占比不高，短期对公司的收入影响也就占10%，因为美国区的业务占比只有10%。从长期来看，拜大爷制裁药明康德更像是在全球给药明康德打广告，直接说明这个中国公司很牛逼。

公司也面临着很多的挑战。公司依赖很多跨国制药企业，受益于全球医药市场的不断增长，客户研发投入的不断增加，公司的业绩也在不断地增长，但是今后医药公司有可能减少研发投入，对公司的业绩造成一定的影响。同时医药行业涉及到人生大事，受到政策监管的可能性很高，其监管部门可能制定相关的政策法规对医药研发行业进行一定的监管。现在全球创新药研发的竞争在不断地加剧，公司也面临很多同行的竞争。公司的业务很大一部分来自于国外，如果国际关系变的紧张或者战争贸易等因素都有可能影响公司的发展前景也业绩表现。

随着全球各国的经济发展、人口总量的增长和人口老龄化程度的加深，预计全球制药市场规模将保持持续增长。根据Frost&Sullivan的报告，全球制药市场的规模已由2016年的11536美元增长到2020年的13841美元，年均增长率约4.7%。同时全球医药的研发投入也在不断地增长，年均增长率高达4.5%。与此同时很多医药企业将更多的寻求外部合作以提高研发效率、降低研发成本，就是咱们俗话说的把专业的事情交给专业的人去做，全球研发投入外包比例将进一步提升，根据Frost&Sullivan的报告，中国医药研发投入外包比例由2016年的29.8%提升至2020年的36.8%，预计到2024年将提升至50%。相比于欧美等发达国家的CRO市场，中国等新兴市场国家的CRO业务增长更加迅速。

数据显示，2014年我国CRO市场规模仅18亿美元，到2018年我国CRO市场已达47亿美元，年均复合增长率约为28%。未来几年，中国CRO市场还将维持29.4%的年复合增长率，至2023年达到172亿美元，其中临床研究阶段CRO市场规模将达到133亿美元。

我认为药明康德的市场前景很大，如果能收购一些小的CRO公司就更好了。中国创新药企业寻求外部合作的比例也会越来越高，同时CRO市场还将保持30%的年复合增长率。我认为药明康德作为头部企业，2022—2023年的业绩增长率在35%—50%之间，对应2022年业绩64—70亿元，2023年业绩86—105亿元。我能给予公司40—70倍的PE，对应2023年市值3440—7350亿元，对应股价116—248元。目前公司股价124.02元（2021年12月15日收盘）。

我认为目前公司的股价稍微有些高估，有大跌回调也是正常现象。毕竟恒瑞医药就已经从97元回调高达50%。药明康德的股价按照正常的逻辑应该也回调50%左右，也就是从172元回调到86元，鉴于公司净利润增速快于恒瑞医药，我认为一百元的股价比较合适。公司的业务是服务创新药公司，这种情况下就应该互利互惠的关系，也就是创新药公司赚钱，药明康德也赚钱。对于药明康德未来的走势，我觉得明天还应该是大跌，因为港股已经跌了20%，A股才跌了10%，除非明天药明康德港股高开高走。

对于未来的走势，我觉得可以参考贵州茅台2018年的一字跌停，第二天低开走高，然后低位震荡一个月，再继续向上涨。也可以参考2018年8月长春高新的两个跌停，之后走出了翻倍行情。我觉得公司股票也就是两个跌停，最晚后天就会止跌，因为M国业务只占药明康德业务总量的10%，影响不大，再说了，制裁中国企业也不是一次两次的事情了，资本市场早就已经有这种预期了。

这次跌停更像是杀估值（我觉得药明康德80倍PE贵了，合理范围应该在40—70倍），或者说是机构自己吓唬自己，就像贵州茅台2018年的一字跌停一样，同样没有任何理由。当然在2018年贵州茅台一字跌停后，白酒走出来了波澜壮阔的行情，茅台的股价也一路涨到2600元。今年的医药股已经回调了一整年，巨头药明康德的跌停也有可能暗示着医药行业回调一年后的最后一跌，接着有可能就是低位震荡，然后再走出波澜壮阔的喝酒吃药行情。别忘了，白酒已经从低位起来了。

当然，如果药明康德的股价像2018年6月的中兴通信一样连续跌停腰斩的话，不好意思，我会拿出全部的资金去买药明康德，去实现我的信仰，因为我心中一直有一种信念，不止是为国接盘的信念，更是相信我们的祖国会变更大更强的一种信念。加油药明康德！