整份报告先看利润，无论是年报还是季报均不乐观，全文读罢，又觉得不必过于悲观。

行业不振、经济承压是明摆着的事情，传统业务利润不好，但也没预料到会下降这么大，主要是销售价格下降；

新兴业务方面，所谓的涉机器人业务，至少说明两点：

1、与某知名公司的合作已经批量生产供应，并未解除合同；

2、新增一知名客户，有更多拓展客户的可能；

有这两家客户背书，证明产品质量尚可，为以后的销售打开了想像空间；但观全行业，涉同类产品，大多表现都很一般，其估值与股价的暴涨，全靠散户想象，毕竟未来的空间，只能靠想象力。

目前来看，机器人相关行业属于快速迭代、不断发展的成长阶段，真正的头部公司尚未出现，使得类国茂之类的零部件公司的产品无法规模化生产与应用，其收入表现肯定一般。但一旦出现行业龙头，且其产品大规模在现实中应用，其零部件公司才会随之发展，到时究竟谁能跑出来，一切未知，因为技术是一方面，商业合作是另一方面；等到头部企业成长稳定之时，其行业的垄断性地位，也会使相关零部件公司的利润有限，只是这已经是多年以后的事了。

当前，根据行业描述，减速器、视觉、电机等都是核心部件，就看哪家公司的技术水平和市场拓展能力最强。

一、财务数据不乐观

1、盈利指标

在营收变化不大的情况下，净利润下降42%，即便加回2024年度各类减值损失4,880.52万元（主要是存货跌价和商誉减值），仍然不乐观；

公司的解释是产品销售价格下滑，只是这降价的幅度未免有点大。

2025一季报的数据更是说明这一点，如果说2024年报对于及时性有所延误的话，一季报在营收增加2.8%情况下，净利下降33%，可以说明产品价格下降的幅度不小。

其实从2024年报中各季分开来看，净利率从一季度的10%，到了第四季度直接变成了5%，腰斩，感觉相当不乐观，2025年一季报算是延续了四季度价格下降的颓势。

2、行业地位

公司的应收应付在年报中表现良好，到了一季度，应收增加，应该就是销售的增加，回款需要时限，所以这块数据不必过于看重。

另，从年报数据来看，营收对应的销售收入回款，还算乐观。

二、行业情况

1、公司传统减速机业务承压

一方面受制于经济环境，下游投资不振；另一方面产品竞争激烈，价格下降较多；

2、高端精密业务

高端机床、 新能源、具身智能等新兴行业对精密减速器的需求将快速增长，将为公司带来第二增长曲线。 

公司主营谐波减速器等精密减速器的研发、生产和销售。2024年，国 茂精密在四足机器人、工业机器人、精密加工机床等下游领域取得突破性进展，为某知名科技公司批量供应的传动部件（可能就是云深处科技），证明产品成功，有背书大幅推广的可能；

成功取得翼菲科技的试订单，并紧密推动其余潜在客户的样品开发、测试工作（翼菲科技网查有点知名度，属专精特新，目前市场空间应该不大，但也再次证明公司产品质量）。

摩多利业务 控股子公司摩多利生产的主要产品为精密行星减速器。2024年，摩多利产品发货量同比增加约10.91%，千台维修率同比下降约6‰，其经营规模、经营质量实现双提升。（说明产品质量的逐渐提升）

高端机床领域，摩多利与沈阳机床、海天精工、纽威数控、 大连机床、昆明机床等知名企业建立了合作关系。海外市场方面，摩多利通过法国合资公司，在 欧洲市场积累了丰富的欧洲客户资源（说了很久，财务未能充分体现）；在韩国市场，瞄准3C、半导体、新 能源等领域的潜在商机，已初步实现销售突破。

摩多利公告营收9700万，表面看着也一般，但与同行某些暴炒企业比，其实也算可以了。

2025 年 1月，公司凭借其“大规模个性化定制减速机智能工厂”成功入选首批卓越级智能工厂名单，成为减变速机行业唯一入选企业。这一成就标志着公司在数字化和智能化建设方面达到 了行业领先水平，并获得了国家工信部的高度认可。（这个能说明一些问题）

三、投资小结

1、传统业务，出海有想象

受经济环境所限，表现很不乐观，降价幅度较大；但公司这块产品如果出海成功，像公司描述的那样，在东南亚、俄罗斯、南非、巴西等拓展开，增量空间还是可以的。毕竟，竞争环境不一样，工业发展阶段不一样，还是有一点想象空间，其实只要维持一定的利润不亏就可。

2、新兴业务，行业有空间

高端机床、新能源、具身智能等空间有想象力，从最近相关公司公告的情况看，也能感觉到越是向上、具备竞争力的头部企业，其增长还是比较快的，也能够带动整个行业的技术升级替代。

3、公司具备国产替代的能力，这一点值得肯定。

4、火爆赛道，已经占位

市场最火的机器人赛道，公司已经占座；但最终能占取份额多少，只能继续观察，现在无从判断。

5、公司估值，靠想象

传统业务不亏，有钱赚即可；更多是基于新业务，有鉴于此，在目前情况下，考虑其产品作为核心部件及已有批量生产，保持谨慎乐观。

股东人数增长了60%，看来股市人多的地方，真的风险会大些；不去预测明天市场波动，希望能带来一些机会。