美元加息预期升温，谁在力挺人民币？

过去一周A股和港股都在震荡，但人民币汇率在悄悄往上拱。

8月31日，在岸人民币收在6.7198。9月2日小幅回踩到6.7219。9月3日直接收升38点报6.7181。9月4日更强，收升73点报6.7108，盘中离岸一度升破6.71。全周算下来，在岸人民币从6.78附近一路干到了6.71。

有意思的地方在于时间点。这一周全球资本市场最大的事是什么？是美联储加息预期从60%跌到五五开，是美债长端利率高位震荡，10年期美债收益率维持在4.7%左右。按经典的国际金融教科书，美国加息预期升温、中美利差倒挂扩大，中美10年期国债利差已经倒挂到约304个基点。这种情况下资本应该往美国跑、人民币应该贬值才对。

但人民币偏偏在升值。而且不是这一周才开始的。今年以来在岸人民币累计升幅已经接近3.9%，8月21日盘中一度触及6.7192，创近三年半新高。上周只是把势头延续了下去。

谁在买人民币？本君觉得至少有三股力量在同时发力。

第一股力量是出口企业。今年1到7月银行代客结售汇顺差达到3457亿美元，远超去年同期的不到300亿。出口企业拿到美元之后不再捂着，而是换成人民币。更关键的是，人民币越涨，企业越急着结汇，生怕手里的美元继续缩水。这种越结越高的反身性，形成了自我强化的升值循环。

第二股力量是出口数据本身。8月新出口订单指数回升到50.1%，重新站上荣枯线。全球对AI相关产品的需求持续强劲，贸易顺差提供了源源不断的外汇供给。

第三股力量是美元自己弱了。7月底以来美元指数从高位回落，9月4日纽约尾盘美元指数报99.00。美元走弱给人民币提供了外部条件。

还有一个不能忽视的信号。人民银行行长在G20财长会上明确表示，中国没有必要、也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。这话的潜台词就是人民币升值是市场自发的，不是央行压下来的。

那这股升值势头能持续多久？

有机构预测五年内人民币可能升到5.5。本君觉得那是长期叙事，短期更值得关注的变量是美联储9月议息会议。加息预期如果彻底消退，美元可能继续走弱，人民币还有空间。如果加息预期重新升温，人民币也可能阶段性回踩。

但，当全球资本在美联储的鹰鸽拉锯中晕头转向的时候，人民币用自己的方式走出了一个独立行情，这不是政策推的，是钱自己选的。