2025年11月18日，天风证券发布研报，首次覆盖即给予公司“买入”评级，目标价30.4港元，对应市值约121.9亿港元，并强调其正从传统的第三方医学影像服务商，向“医疗AI数据资产平台”跃迁。作为国内唯一覆盖医学影像全产业链的平台运营商，一脉阳光近期密集落地中标北辰项目、共建行业数据库、股东回购等关键动作，叠加中期业绩的逆势增长，其“业务+技术+资本”的三维成长逻辑正得到机构与市场的双重验证，长期发展价值愈发清晰。

股价逆势上行，信心强势涌动

天风证券最新研报指出，一脉阳光作为中国领先的第三方医学影像服务平台，在影像中心服务、影像解决方案及一脉云三大业务上形成协同，2025年上半年实现收入4.67亿元，同比增长12.9%；其中影像解决方案收入1.61亿元，同比+88.9%，收入占比提升至34.5%；归母净利润0.16亿元，同比+328.1%，在主动控节奏、降本增效及数据资产与AI业务贡献下，盈利开始明显修复。

研报进一步预测，一脉阳光2025-2027年营业收入将达到10.5、13.9、16.8亿元，同比增速分别为38.1%、32.2%、21.2%；净利润为0.25、0.60、1.05亿元，2026和2027年同比增速将达到137.7%和76.5%。基于一脉阳光作为中国三方医学影像行业领导者的稀缺性以及作为医疗数据资产运营商的未来发展空间，天风证券给予公司2026年8倍PS，对应市值121.9亿港元，对应目标价30.4港元，首次覆盖即给予“买入”评级。这一增长曲线背后，是数据资产化与AI业务开始为公司贡献实质性收入。

这份研报内容深刻分析除了在近期港股震荡调整的背景下，一脉阳光的股价却悄然走出一波独立行情的原因。11月初以来，公司股价持续上涨，一度触及18.51港元。这波积极走势，与公司管理层以“真金白银”表达的信心形成共振，若干董事以自有资金在公开市场购入公司股票。

与此同时，一脉阳光持续半年的股份回购计划也在稳步推进。11月11日公告显示，近半年内公司累计回购177.5万股，耗资约2917.7万港元。从市场观察角度看，这一系列动作不仅彰显了公司充裕的现金流与稳健的财务状况，更清晰地传递出管理层致力于提升股东回报、优化资本配置的明确意图。

分析认为，支撑一脉阳光管理层如此信心的，正是其日益稳固的业务基本盘与清晰的战略布局。公司在影像中心网络、全流程解决方案及一脉云平台等核心业务保持稳健增长的同时，正在区域医疗资源整合、医学影像数据资产化与AI诊断创新等战略增量领域不断取得突破。这些进展不仅为短期业绩提供支撑，更为公司长期发展打开了新的成长空间。

数据共建共享，资产价值加速释放

一脉阳光在医学影像数据库的构建与商业化方面亦取得关键突破。

11月3日，一脉阳光宣布其附属公司北京一脉阳光与北京数据先行区、北京国际算力服务公司签署《数据共建合作协议》，依托“数据沙盒”的合规监管框架，共同构建高质量医疗影像数据库并实现首个商业转化，标志着一脉阳光在医学影像数据价值挖掘与产业化应用领域迈出关键一步。

这一突破性进展直击行业痛点：通过构建数据供给（一脉阳光）、合规监管（数据先行区）和技术支撑（北京算力）的生态闭环，实现了医疗影像数据在确权、合规、流通、商用环节的破题。

其商业价值在短期内即得到验证：三方共建的数据库于数据沙盒内完成首笔千万元级别的大模型训练服务交易。这不仅标志着一脉阳光医学影像数据资产的规模化变现能力获得市场定价，更开辟了“医学影像服务+数据价值转化”的双增长曲线。

从行业视角看，此次合作具有深远战略价值。通过参与数据沙盒，一脉阳光实现了从传统影像诊断服务向“数据采集-合规处理-模型训练-商业应用”全产业链的延伸，显著强化了在医学影像AI领域的核心竞争力。同时，合作中积累的合规经验与数据处理技术，将帮助公司更好地适应未来医疗数据监管政策变化，在行业规范化发展中抢占先机。

分析认为，这一布局主要得益于一脉阳光深厚的数据积累。通过覆盖全国的影像中心网络，一脉阳光已建立起数千万例医学影像图像数据库，日均新增标准化数据2-3万例，为数据资产化运营奠定了坚实基础。

区域拓展突破，“北辰模式”构建多维数据基础

2025年10月20日，一脉阳光成功中标天津市北辰医院区域医疗资源共享中心项目。这一项目不仅是公司在天津落地的首个政府合作型医疗资源整合标杆，更首次实现由一脉阳光牵头主导影像、检验、病理、核医学及健康管理五大共享中心建设。

该项目不仅标志着公司“区域深耕、全国辐射”战略进入实质性推进阶段，更推动其从单一的影像数据服务向融合影像、病理、检验、基因、健康管理等多维数据的综合平台演进。这种多模态数据整合实践，为公司构建中国首个规模化、标准化、多模态医疗数据集奠定了坚实基础。

分析认为，“北辰模式”具备高度复用性与扩展潜力。若运行顺利，一脉阳光有望以此为蓝本，将其区域医疗资源共享体系建设经验推向全国，进一步巩固其在医疗数据要素市场的先发优势。

估值逻辑质变：从PS到数据资产溢价

天风证券给予一脉阳光2026年8倍PS估值，其背后反映的是市场对其商业模式转型的认可。公司正从单一的服务收入，稳健迈向“运营分成+数据价值+技术输出”的多元化盈利阶段。

当多数医疗AI企业仍困于技术与商业化的单点突破时，一脉阳光凭借其“资源-数据-技术-场景”的完整闭环，率先完成了从服务提供商到产业生态枢纽的战略跃迁。以覆盖全国的影像中心实体网络为基石，一脉阳光正通过数据资产化与AI技术创新双轮驱动，将北辰项目的运营模式、千万元级的数据商业化案例与AI产品的临床渗透能力，持续转化为增长动能。

从更广阔的视角看，一脉阳光所实践的“数据驱动、生态共建”模式，为中国医疗数据企业的发展提供了重要样本。在数据要素化与AI智能化交汇的浪潮中，其价值不仅体现在技术或数据的单点能力，更在于能否形成跨场景、可持续的智能生态。这也使得市场对其的价值评估，需要结合“数据智能平台生态”的发展特点进行综合考量。