下周三（2月15日）艾能聚（834770）申购，发行价5.98元/股，对应2022年扣非摊薄后PE为12.54倍（未考虑超额配售）。公司停牌前交易活跃度较高，预估上市后流通市值将达到3.76亿。

参与公司本次战投的机构阵容较为丰富，既包括公司的保荐券商东吴证券，还有北交所战投中常出现的犀牛之星（深圳巨鹿）、青岛晨鸣（青岛晨融）、以及三家露面次数相对较低的私募，包括上海橡红贝寅、北京青波鸣、广东臻远。犀牛之星再度出现在战投机构中，该机构此前出手的标的包括硅烷科技、曙光数创、康普化学、新赣江，这些公司上市当日无一破发，涨幅可观，可见眼光独到。此次艾能聚再出手，提前打一个良好的上市预期。

艾能聚业务以分布式光伏电站的投资运营为核心，同时也从事晶硅太阳能电池片的研发生产。分布式光伏电站投资平均回收期5-7年，能够稳定运营25年，成本收回后每年利润几乎是纯赚的。据中国光伏行业数据，2025年国内光伏发电占比将从2020年的3.5%提升至9%，预计未来几年光伏电站规模增速能保持在25%以上，行业依旧是一个庞大的增量市场。

公司通过投资运营分布式光伏电站，商业模式佳，现金流充沛，新三板挂牌期间累计分红1.26亿元，可谓是财大气粗，而且公司近两年营收增长较快，盈利能力也有所提升。2020年公司亏损的原因主要系利润贡献占比低、但营收贡献占比高的多晶硅电池片业务受疫情因素影响，海外需求骤减，导致单价大幅下降，公司对电池片组计提减值所致，不具备持续性。

分布式光伏电站示例

估值方面，公司可比沪深上市公司芯能科技PE（TTM）为48.57倍，晶科科技PE（TTM）为48.99倍，公司业务模式与芯能科技和晶科科技相似度高，相比之下仅12.54倍的估值性价比凸显。北交所光伏类公司连城数控为35.11倍、同享科技为31.87倍、欧普泰为21.14倍、海泰新能为15.98倍、格利尔为13.15倍，平均市盈率为23.45倍，公司相较于北交所同行平均估值也有显著的性价比。结合北研君对于北交所质地较好公司定价水平的理解，公司合理估值应该在20倍左右，即上市后合理涨幅在60%左右。

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