参会人员：木盒、紫枫、闲彦

木盒

回调如期而至，符合之前判断。指数 3400 点以上存在心理和资金压力位。最相关的新闻可能是 G7 会议涉及对中国贸易的限制，核心是中国产能过剩。我们的资本市场，如创业板允许未盈利公司上市，侧重融资。无论新能源光伏还是面临内卷的汽车行业，以及前几年投资的芯片公司，现在追赶高端芯片，但许多成熟芯片扩产一样会面临产能过剩问题，类似光伏、汽车。此外还有水泥、钢铁等传统行业过剩问题更头疼。这源于地方政府、融资、制造业定位及市场化退出机制不完善等问题。

光伏在 7-9 月需求下滑期将受负面影响。关键在于国家是否会出台反内卷措施。

其次是中东内乱（此前是俄乌战争）。中国已意识到问题，南美、古巴等地若混乱，可能影响石油供应。最近中石油海上扩产在加速，2025 年深海科技目标被纳入战略新兴行业，可能近期会炒作深海科技概念。

紫枫

反内卷政策不看好。东风和长安的央企合并由国资委牵头，但涉及税收、就业的地方利益博弈激烈，最后不了了之。两家级别不对等（东风直属国资委，长安是央企二级公司），总部选址重庆也引起博弈，且内部重组面临领导层、中层减员阻力。民企或其它行业的反内卷同样困难，大家都在憋气等别人先出局。

市场对 3400 点调整有强预期。但缺乏重大风险事件，国家队管理呵护市场，很难流畅下跌，可能 “跌一下拖一下”。主要是释放二季度业绩大跌行业和高位票的风险。低位稳的、包括红利板块跌幅应不大，偏向震荡状态。

闲彦

反内卷效果平平的核心是利益格局难撼动。有地方政府支持的光伏等企业，技术人才去三四线城市，地方给资源扶持，二级市场最终买单，形成各自为政、产能过剩的僵局，难以协调。

非市场化手段难服众，每个企业都认为自身技术先进或客户优质不应被淘汰。

因此，投资上要避开涉及大工业产值、高全球占比、大份额经济领域的逻辑叙事（如光伏、半导体等）。当前热点在炒概念、边缘、轻量化领域（如核聚变、固态电池概念，非实际巨头；PVD 铜箔；深海经济等），它们是流动性维系、易打出趋势的微盘 / 小盘股。大盘股与大资金似乎不在同一牌桌。

流动性观察：沪深 300 上涨代表流动性充足；微盘股指数上涨则说明流动性一般，资金零散炒作。

紫枫

补充几点：近几年降息环境，房地产和实业投资困难，债券去年涨后今年低迷，宏观蓝筹业绩普通，迫使资金流向微盘股，强化该风格。量化指增基金（特别是 1000、2000 指数增强效果最好）热销，多家私募破百亿规模封盘。

最近三年涨幅前十基金中四个是北交所基金（超级微盘股），全部翻倍。

这种风格主导（中小市值股票低吸高抛、做小趋势）是当前市场主流盈利模式。若产能未出清、龙头公司业绩未改善引回资金，微盘风格可能反复出现。量化策略基于历史回测，微盘效果最好。

木盒

若要扭转微盘风格，可能的事件或方式？

紫枫

单纯喊话无效。当前量化为中低频策略（日交易数次），基于技术面预判，限制高频对其影响小。

更可能是自发崩盘（踩踏）或央行流动性收紧。流动性收紧时，高估值、炒作性微盘股资金流出最快。历史参照是 24 年 1-2 月微盘股崩盘（无明确宏观诱因，跌幅达 50%-60%），此后又反弹。目前若无重大变化（如流动性收紧或极端估值），风格或演绎至极致才结束。

闲彦

微盘股提供足够流动性（核心资源），使量化等策略能 “如鱼得水”。大盘股日换手率极低（多 0.x%），资金进去难有优势、难操作。

策略关注两点：一是热点驱动中小盘个股；二是流动性枯竭被 “抽干” 的大盘蓝筹股（持续阴跌）。后者跌到价值点位 / 学院派估值可入手区间，吸引力重现有望修正，形成跷跷板效应。应往这两端关注。

紫枫

流动性观察：市场成交额是关键指标。目前部分券商提供量化工具给高端投资者（门槛大幅降低：方正 200 万→可能更低）。三年前方正证券的 T+0 量化工具，在大盘成交额低于 8000 亿时失效 / 负收益（其宣称年化增 10%-15% 超额需依赖充足流动性）。

如今微盘股有效或避免崩盘前提可能是市场成交额高于 1 万亿，低于此可能有风险。

量化策略本身严重内卷：招聘顶尖数学人才做因子分析（如聚宽平台），策略迭代快。普通投资者通过差价赚钱难度剧增。

市场可能趋向港股化：需重大行业趋势（如创新药重大突破合作）推动板块上涨，而非无消息的自发上涨。这易被持仓广泛的量化资金识别而触发天量抛盘。游资驱动模式或被淘汰，量化占主导是大势所趋。