配图由微信AI生成

进入2024年尾声，各类机构开始了2025年的展望，

有的营销「跨年行情」，有的安利全年看涨。

宏观方向先不提，

我准备在今年剩下的20天，带大家把全球资产走一遍，

梳理一下市场的状况，

好有个准备，该加哪些，该减哪些。

本系列开篇从商品开始，

我们的商品轮动策略，今年截止昨天是+17.1%，累积+9%，

大部分回报来自于黄金的贡献。

历年的金价涨幅，长期复合年化涨幅是8%，

今年非常夸张的，高息位置上还是涨了快30%。

世界黄金协会的统计，近些年央行储备购金成为最大的推手。

最新的三季度，需求增长5%到1313吨，

从历史供需上，

目前的季度供应稳定在1250吨以上，需求量在1200吨的样子，

基本是按需开采，作为最重要的压舱石储备，

现在不会说大开大合，要多少才去挖多少，没人会为了多卖而大挖特挖，尤其大部分开采权掌握在当地政权手中。

很难从供应链角度去挖掘商品的契机，

大部分分析还是从需求侧。

—美国驱动的需求

近期的一些机构对明年的黄金展望，

普遍逻辑以美国降息为购买支持，

原理也很简单，

黄金价格/USD，

以美金为计价单位，利息下降，1单位的美元价格下降，

那么1美元对黄金的购买力就可以提升，

分子变小，值变大。

「赌」金价与美债利率的反向回归。

—全球配置驱动的需求

黄金与其他资产的相关性，大部分时候是偏低的，

商品与美股标普的相关性也算低，以黄金为代表，

具备良好的对冲性。

尤其现在美股这么贵，比例也高，

对冲需求也会「使得」资金要增配一点黄金。

—央行储备的需求

过去20几年，发达国家的储备比例有所下降，

新兴国家在持续上升。

其中，尤其中俄为代表，

中国央行PBOC从去年开始疯狂买进，歇息数月后，上月又恢复了购买。

全球外汇储备，卖美债替换黄金，趋势很明显，

到达什么样一个水平，会让各国有足够到安全感，

可能就是金价的阶段性「需求饱和点」。

金价跑赢新兴市场指数不止，

胜过上证指数，也是轻而易举。

—个人投资需求

中国以45%储蓄率闻名世界，各国机构都对中国老百姓的钱袋子很感兴趣。

在股市没有洗心革面，成为我们信任的财富储存地之前，

大妈抢黄金的戏码，会一遍遍的上演。

基本上，到这我们大概到了解黄金的现在和去向。

简单总结一下：

供应端稳定，按需开采。

需求端推动，多方并举。

细分需求端逻辑：

1. 美国降息，购买力推动
2. 央行卖债买金，储备推动
3. 机构对冲需求，配置推动
4. 个人避险/投资，安全感驱动

以上四股力量，可能会交错主导，影响明年的金价走势。

整体来说，看多大于看空。

（商品策略每10天更新，文末有入口，欢迎订阅，明年一起快乐赚钱）

以上，则是2025展望系列第一篇，

喜欢看的，鼓励我更新下一个资产系列，

顺手点个在看，

分享给你的嬢嬢们，

让他们看好钱包，其利断金。