今天我们简单分析一下光伏玻璃这个细分赛道，首先光伏玻璃也是玻璃的一种，生产玻璃有个特点，一旦点火投产就不能随便停，因为停产会给企业带来比较大的成本，直到大概 8 年后会进行一次冷修。

 

虽然光伏行业在快速增长，但需求也有一定的波动，而且光伏玻璃产能扩张更快，给行业造成比较严重的过剩，价格也就持续走低，低迷的行情已经持续了较长时间，目前这一赛道还在底部徘徊。

 

政策上也在疏导产能过剩的问题，对新增产能的约束越发严格，一般政策调节的目的都是引导产能提前出清，恢复供需平衡，对于不太达标的新增产能可能不予批准，这样实力强大的企业会更具优势。

 

这两年光伏玻璃行业处在盈利周期底部，二三线企业盈利较差，产能扩张难度也在加大，而龙头公司产能扩张确定性更强，成本优势下，市占率有望进一步提升。

 

光伏行业还在快速发展，而光伏玻璃的产能扩张受到政策压制，增速有所放缓，预计接下来盈利能力会回到比较合理的位置。

 

2023 年以来，光伏玻璃行业库存在波动式的下降，供需剪刀差收窄，有望带动行业盈利从底部回升，在这一关键点上，我们可以提前了解一下光伏玻璃这一赛道的情况。

 

01 光伏玻璃基本情况

 

光伏玻璃是光伏组件不可缺少的重要辅材之一，光伏玻璃是一种专门用于光伏组件的透光面板，保护电池板的同时还要求透光度。

 

晶硅组件封装的光伏玻璃主要是采用压延法生产的超白压花玻璃，薄膜组件封装的光伏玻璃主要是采用浮法生产的超白浮法玻璃。 

 

压延法制备超白压花玻璃原片的过程主要为，投料——熔化——压延成型——退火——切割——制品。

 

配料进入玻璃窑炉中后，被熔化制成玻璃液。玻璃液经过流液洞进入冷却部和成形池，冷却到适合压延成型粘度的温度。

 

然后经过溢流口进入由光洁度很高的上辊和带有雕铸精细花纹图案的下辊组成的压延机压制成压花玻璃带，压花玻璃带随后进入退火窑退火，再经过冷却后切裁成规定的尺寸。

 

 

浮法是目前生产平板玻璃的主体工艺，原料投料并在窑炉中熔化后，在大约 1600℃的温度下将配合料熔制成均匀、无气泡的玻璃液。

 

玻璃液在澄清均化、冷却后经过流槽流入锡槽，漂浮在密度相对较大的锡液表面上，在重力和表面张力的共同作用下，玻璃液在锡液表面铺开、摊平成形为玻璃带。

 

玻璃带再经过冷却硬化，在过渡辊台拉引辊的作用下，拉离锡槽进入退火窑，退火后的玻璃经过裁切制成原片。

 

 

光伏玻璃具有高强度、高透光率、高耐候性的特点。

 

为了提高光电转换效率，晶硅光伏电池要求封装面板玻璃在保护晶硅电池的同时，还具有较高的透光率，钢化玻璃要达到 91.5%以上，镀膜玻璃要达到 93.5%以上。

 

在制备光伏玻璃过程中，为了达到要求，还需要采用钢化、镀膜和镀釉等工艺。相比普通玻璃，光伏玻璃的含铁量更低，耐受温度更高，透光性、抗冲击性与耐腐蚀性更强。

 

光伏玻璃可分为单玻与双玻两种，单玻组件的背板材料大部分为不透光的复合材料。双玻组件是由两片玻璃和太阳能电池片组成的复合层，电池片之间由导线串、并联汇集到引线端所形成的光伏电池组件。

 

相比普通的单玻组件，双玻光伏组件寿命更长，发电效率更高，而且双玻组件的玻璃耐磨性、绝缘性也优于传统单玻组件，因此双玻的渗透率在不断提高。

 

 

光伏玻璃成本中直接材料占比 45%，能源动力占比 37%，这两项为主要成本，合计占比超过 80%，制造费用占比 12%，直接人工和运费占比较低，均为 3%。

 

 

重质纯碱和超白石英砂是主要原材料，占成本的比重大约 15%，因此原燃料价格对光伏玻璃成本影响较大。

 

02 光伏玻璃行业壁垒

 

光伏玻璃行业的竞争壁垒总体可以分为技术壁垒、认证壁垒、客户壁垒。

 

光伏玻璃拥有较高的技术壁垒。相比普通玻璃，光伏玻璃需要更高的透光率、抗冲击、耐腐蚀与耐高温性能，以及更低的铁含量。

 

因此超白玻璃在料方设计、工艺系统设计、熔窑窑池结构、操作制度、控制制度和产品质量标准等方面的要求都远高于普通玻璃。

 

光伏玻璃作为光伏组件不可或缺的组成部分，需搭载组件产品一同进入认证程序。

 

出口欧盟、美国、日本等海外市场的光伏组件必须取得当地质量认证，更换封装玻璃须重新进行认证，认证周期较长而且成本较高。

 

因此光伏组件企业更倾向与质量稳定、供货及时的具备大规模供应能力的光伏玻璃厂商结成稳定的合作关系。

 

光伏玻璃行业客户壁垒较高。进入光伏组件企业的供应商名录需要面临供应商评审、验厂、产品测试、认证、小批量试用、中批量采购直至批量供货等众多环节，耗时一般达半年到一年。

 

 

光伏玻璃属于重资产行业。投资强度较大，产能建设周期较长，且连续生产要求较强。根据各公司公告，建设一座 1200 吨/天的窑炉需要 8.7-11.5 亿元投资成本，建设周期需要 1.5 年-2 年以上。

 

原片产品的正常生产必须 24 小时连续工作，如果产品质量不稳定将导致生产无法正常进行，且光伏玻璃制造涉及较多的技术环节，一旦某个环节出问题，就会影响产品的良品率。

 

03 光伏玻璃的发展现状

 

光伏玻璃的发展可分为三个阶段，第一阶段是 2000-2005 年，这一阶段我国光伏玻璃行业正处于萌芽期，市场主要由外资企业主导。

 

法国圣戈班、英国皮尔金顿、日本旭硝子及日本板硝子四家外资企业垄断了光伏玻璃市场，国内光伏组件生产需要高价进口光伏玻璃，而国内的光伏玻璃制造还处于起步阶段。

 

第二阶段是 2006-2012 年，我国光伏玻璃行业开始起步。由于国外光伏需求快速增长，带动了一批国内光伏玻璃制造企业产能扩张。

 

以福莱特为代表的玻璃龙头企业大举投入技术研发和引进先进技术，投建光伏玻璃生产线，实现了光伏玻璃国产化。

 

2011 年，中国已发展成为最大的光伏玻璃生产国，占据全球光伏玻璃大约一半的生产份额。

 

第三阶段为 2013 年至今，我国光伏玻璃行业持续发展壮大。在欧美“双反”调查的背景下，2013 年开始我国政府陆续出台了一系列鼓励性产业政策，进一步支持光伏产业链上下游企业的发展。

 

到 2016 年前后，国内光伏玻璃行业通过十年左右的时间，从依赖进口转变为全球领先，国外企业纷纷退出光伏玻璃市场。

 

目前国内大型玻璃企业已经开始在海外建厂，中国已经发展成为全球第一大光伏玻璃生产国，2020 年，中国光伏玻璃产能占全球 90%以上的份额。

 

尽管存在行业壁垒，但很多原有的传统玻璃大厂受到光伏需求快速增长的前景吸引，2022 年包括浮法玻璃企业在内的大量新进入者进入光伏玻璃行业，同时光伏玻璃企业也纷纷加大扩产力度，导致竞争加剧。

 

二三线厂商也在快速上产能，总的来说，2022 年以来双寡头竞争格局有些松动，新进入者和部分二线企业市占率有所上升，竞争格局有所分散。

 

 

新进入者主要为浮法玻璃企业，尽管光伏玻璃采用压延法，和浮法的生产工艺区别比较大，但仍有一定可以借鉴之处。

 

同时光伏玻璃在原材料采购方面可以与浮法玻璃共用渠道，浮法玻璃企业具有规模和资源优势，因此在新进入者中竞争力较强，目前行业产能前十的企业中已有 2 家浮法玻璃企业。

 

新进入者和大举扩产的原有企业中，有不少 A 股上市公司，其中不乏旗滨集团、合盛硅业、海螺水泥这样的实力雄厚、管理优秀的其他行业龙头。

 

还有相当多的企业拟在 A 股上市，包括信义光能、彩虹新能源等港股上市公司回 A 和未上市企业 IPO。

 

毕竟 A 股作为畅通的高估值融资渠道，可以对企业扩产提供重要资金支持，行业内更多企业在 A 股上市，可能会导致竞争长期处于比较激烈的状态。

 

04 光度玻璃发展趋势

 

目前节能减排是大势所趋，光伏行业的大发展是显而易见的，而且光伏度电成本持续走低，由 2010 年的 0.42 美元/度下降到 2021 年的 0.05 美元/度，降幅达 88%，因此光伏新增装机扩张迅速。

 

光伏也已成为全球电力技术投资的主导者，2021 年占所有可再生能源投资支出的接近一半。光伏发电在全球大部分地区已经实现平价上网，随着未来技术水平提高，光伏发电成本仍有较大下降空间。

 

预计 2023-2025 年全球新增装机有望从 345GW 增长至 544GW，年均复合增速达 25.54%，国内新增装机有望从 149GW 增至 273GW，年均复合增速达 35.43%，对光伏玻璃的需求增长也是水涨船高。

 

而且双面组件的渗透率也在提升，相比目前市场主流的单面发电组件，双面发电组件背面也可以发电，拥有发电量更高的优势。

 

根据 CPIA，2022 年随着下游应用端对于双面发电组件的认可，双面组件市占率达到 40.4%，预计 2024 年双面组件将超过单面组件成为市场主流。

 

双面组件前后均使用玻璃盖板，渗透率的提升将会带动光伏玻璃需求增速超光伏行业增速。 

 

 

除了双玻带来的数量增长外，光伏玻璃还在向薄片化发展。玻璃越薄，成本越低，组件重量越轻，透光率和组件转换效率也会略有提高。

 

因此在满足机械强度要求的前提下，薄片化是光伏玻璃的长期发展趋势。同时，玻璃越薄其技术壁垒越高，单吨毛利也越高，这也将吸引玻璃企业不断研发更薄的玻璃。

 

根据 CPIA，前盖板玻璃厚度主要有 1.6mm、2.0mm、3.2mm 以及其他规格，其中 3.2mm 主要用于单玻组件，2.0mm 的玻璃主要用于双玻组件。

 

2022 年，由于市场对双面组件需求增加，厚度 2.0mm 的前盖板玻璃市场占有率达到 39.7%，厚度 3.2mm 的前盖板玻璃市场占有率下降到 59.3%，厚度下降对于工艺要求进一步提高，这也有利于行业龙头提升市占率。

 

不过 2.0mm 玻璃推广初期时，由于供应较少，相对 3.2 mm 玻璃长期享有 20%以上的单吨溢价，但随着 2.0 mm 玻璃供应大增成为主流，目前单吨溢价有所收窄，因此光伏玻璃企业还需要进一步向 1.6mm 迈进。

 

随着钢化性能提升、成本下降，预计 1.6mm 玻璃在双玻玻璃中的占比将逐渐提升，同时 1.6mm 双玻组件重量轻于单玻组件，彻底解决了双玻组件增重的问题，成本也有望逐渐降至和单玻组件持平。

 

因此在对组件重量有严格限制和无法双面发电的场景中，1.6mm 玻璃有望逐渐替代单玻组件。

 

预计 1.6 mm 厚度玻璃的面积和重量占比将由 2022 年的 0.7%和 0.5%，提升至 2025 年的 10%和 7%。

 

由于 N 型电池在效率等各方面相比 P 型电池更优秀，N 型硅片市场占比将进一步扩大，硅片规格也在朝着 182/210mm 的大尺寸发展，N 型由于其特性需要得到更好的保护，双玻的渗透率仍会进一步提升。

 

根据测算，2023、2024、2025 年光伏玻璃日熔量需求为 7.5、9.8、11.8 万吨/天，同比增速 49%、30%、21%，CAGR 达到 25.3%。

 

由于听证会制度对光伏玻璃新建产能已经有明显约束，2024 年新投产产能将减少，再加需求增速很高，光伏玻璃的盈利能力有望走出目前的低谷状态。

 

由于原材料价格对光伏玻璃的成本也有较大影响，作为原材料之一的重质纯碱价格已经有所下降，也有利于提高光伏玻璃的利润空间。

 

05 光伏玻璃行业竞争格局

 

目前光伏玻璃呈现双寡头格局，根据工信部统计，2022 年年底，我国光伏玻璃总产能 8.4 万吨/天。

 

福莱特与信义光能 2022 年底产能分别达到 1.94 万吨/天和 1.98 万吨/天，占行业总产能的 23%和 24%，两家公司约占全行业的 50%。

 

 

听证会制度对于光伏玻璃新建产能具有抑制作用，就是说新建项目需要由省工信部委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等，并公告项目信息。

 

2023 年预计新增产能 10.2 万吨/天，名义新增产能达到峰值，往后行业扩产节奏会明显放慢。

 

所谓名义产能就是批下来的产能，实际能否建成落地还要再打一个折扣，部分项目的点火日期相比上会时有 6 个月以上延迟，听证会新建产能的执行口径预计还将收紧，如果新建项目没有实质性建设，可能会关停。

 

与二三线企业相比，双寡头福莱特与信义光能的产能扩张确定性更强，扩产规模更大，有望在竞争中占据更高的市场份额，2023 年 5 月初，两家龙头公司的行业出货占比已经达到 60%。

 

光伏玻璃近两年一直处于低位，除了 2020 年下半年，光伏玻璃阶段性紧张导致的价格快速上涨，之后由于产能快速释放，价格一直在地板上徘徊。

 

2023 年上半年光伏玻璃产量同比增长约 30%，不过市场对光伏玻璃的需求持续高增长，目前库存已经有所下降。

 

除了市场供需带来的价格影响，光伏玻璃还受到纯碱等原材料成本的影响。不过尽管如此，行业龙头福莱特与信义光能仍可以凭借自身优势获取相比二三线企业更高的毛利率。

 

行情好的时候，双寡头的毛利率可以高出同行约 20 个百分点，行业盈利整体差的时候，双寡头的毛利率仍然可以领先二三线企业约 8-15 个百分点。

 

 

这是因为行业龙头可以凭借自身规模获取二三线企业不具备的规模优势。

 

根据各省听证会公示的情况，2022 年以后新增产能以 1200 吨规格的大窑炉为主，占总窑炉数的 68%，另有 15%的窑炉采用了 1200 吨以上的规格。

 

大型窑炉具备更高的熔化率及成品率，生产效率更高。它可以降低单吨能耗，大窑炉内部的燃料和温度更稳定，因此所需要的原材料和能耗更少。

 

它还可以提高成品率，随着单线规模的大幅提升，需切除的废边占比、生产线有效面积覆盖率等指标明显优化，未来新产能采用大型窑炉比例有望持续提升。

 

目前千吨级窑炉已成为新产能的标配，单窑炉的投资超过 8 亿元，对企业资金实力提出了较高要求。

 

福莱特早在 2019 年便组织筹建了 2 条 1200t/d 的窑炉生产线，并在 2020 年公告预计新建 5 条 1200t/d 的窑炉生产线，2022 年公告预计新建 6 条 1200t/d 的窑炉生产线，具备先发优势。

 

信义光能早在 2016 年便开始组织投建了 2 条 1000t/d 的大窑炉产线，在 2018、2020、2021、2022 年又分别投建了 1、2、4、6 条 1000t/d 的大窑炉产线，持续扩充大型窑炉的规模。

 

双寡头还拥有原材料成本优势，光伏玻璃主要原材料为纯碱、石英砂、白云石，能源消耗主要为石油类燃料、天然气和电，原材料和能源成本是决定玻璃制造整体成本的关键要素。

 

根据公告，福莱特 2019-2022Q1 期间纯碱、石英砂、白云石、石油类燃料、电、天然气占原材料和能源成本的平均比例为 26%、15%、3%、26%、16%、13%。

 

收购石英砂矿可以助力光伏玻璃企业保证原材料供给与降低成本。

 

福莱特自有石英岩矿最大年产能预计可达 810 万吨/年，按照 1 吨石英岩矿石可加工成 0.6 吨石英砂计算，大约可以提供 486 万吨/年的石英砂产能。

 

根据百川盈孚，每吨光伏玻璃需要 0.8 吨石英砂，则福莱特自供的石英砂可以满足 1.7 万吨/天的光伏玻璃生产需求，在行业中优势显著。

 

总而言之，尽管二三线光伏玻璃企业也在快速扩张，市占率也有所提升，但作为行业双寡头，福莱特和信义光能具备其他企业所不具备的成本优势，盈利能力领先同行，这对于周期性行业处于低谷的时候尤其重要。