文：初善君

2019年上半年半年报全部披露完毕，初善君本来以为乐视网100亿亏损应该可以成为状元，万万没想到有一家公司亏损157亿，逆袭乐视网夺得亏损王宝座，这就是初善君之前写过的ST信威——真是个会讲故事的公司，亏损都不能低于故事大王贾跃亭。

信威集团最高时市值接近2000亿，入选上证50成分股，仅仅四年之后，复牌以来已经连续36个跌停，还有68亿市值。虽然证监会暂时还没有进驻调查，但是信威集团财务造假可能性很大。

今天初善君就根据课程《财务造假的动机、原理、手段和识别》的内容来看看信威集团百亿造假始末。

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会讲故事的人都很了不起。

蒲松龄靠鬼故事称为影视、电视剧的最爱，贾跃亭靠PPT融资了几百亿，同样的故事高手是信威的实际控制人王靖。

2005年左右，王靖旗下香港公司与尼加拉瓜签署500亿美元投资协议，在尼加拉瓜开挖一条运河，连通太平洋和大西洋，目的是替代巴拿马运河。

2008年左右，王靖说要投资100亿美元在乌克兰修深水港，改变乌克兰没有港口的困境，让这个东欧国家换发新春。

2016年，信威集团以2.85亿美元收购以色列通信卫星运营商SCC100%的股份，给地球装耳朵。

当然，这些改造地球计划最后都无疾而终。

但是信威集团在2014年却成功借壳上市，注入超过300亿元的资产。当时服务的券商是安信证券，会计师事务所是致同和天健。上市后，公司收入、利润“大增”，有分析师谄媚的写了篇研报称王总真乃《人中龙凤》，直呼买信威集团就是买国家实现崛起的信念。

真人才也。

然而信威集团2016年开始被质疑造假，停牌至今，复牌后连续跌停36个，至今看来开板还遥遥无期，信威集团究竟造了什么假？我们能不能事先发现和预防呢？

当然可以，且听初善君一一道来。

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可以肯定的是信威集团虚构了营业收入和利润。看信威集团的营业收入和净利润，停牌前的2014年至2016年上半年分别实现营业收入31.57亿元、35.74亿元和24.21亿元，同比增长34%、13%和411%，实现归母净利润10.68亿元、19亿元和14亿元。

股价更是从7.10元上涨至67元，接近10倍，妥妥的上证50成分股。

从2016年下半年开始，公司进入停牌，并开始业绩洗澡，期望能洗白。2016年下半年实现营业收入只有7亿，归母净利润只有1亿，然后2017年至2019年营业收入分别为6.47亿元、4.99亿元和1.22亿元，连续暴跌，归母净利润更是连续亏损3年，分别亏损17.7亿元、29亿元和155.5亿元，企图业绩洗白。

所以信威集团财务造假的手段很简单，不是提前确认收入，直接虚增营业收入、虚增净利润。

在虚增收入、利润的时候，资产负债表发生哪些变化呢？

应收账款暴增。2014年至2016年，应收账款增长明显快于营业收入，2016年底，应收账款余额高达50.4亿元，当年实现营业收入只有30.9元，至少意味着全年确认的收入都没有收回来，而且一以前年度还有20亿没有收回来。

2017年开始，公司试图消化应收账款，应收账款减少不是因为收回了钱，而是计提了减值。2017年至2019年上半年分别计提了减值损失6.06亿元、24.47亿元和15.56亿元，赤裸裸，真的是一点都不掩饰。

长期股权投资高企。公司长期股权投资也一直维持高位，预计是用来周转资金的投资企业——北京金华融信投资合伙企业（有限合伙），2019年上半年，该企业资金全部被冻结或转走，只有全部计入投资亏损，洗的漂亮。

货币资金高企。可以看到2014年至2016年，公司货币资金余额分别为55.77亿元、76.63亿元和112.21亿元，可能存在虚假货币资金，到了2019年上半年，货币资金只剩下15.54亿元了。

那么很清晰了，信威集团通过虚增营业收入、利润，然后隐藏在应收账款、长期股权投资和货币资金里。这三年希望通过计提减值等方式洗白白，更可怕的是，可能要蒙混过关了。

为什么要造假呢？因为信威集团是借壳上市的，有业绩承诺。当然，公司借壳上市前可能就业绩造假了。

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其实信威集团的造假太明显了，以至于初善君都忍俊不禁。

初善君提到到财务造假的七条迹象几乎每一条都能在信威集团身上找到迹象。

远高于同行业的毛利率。下图是信威集团的毛利率，2014年至2016年毛利率分别为91.85%、87.97%和80.86%，净利率更是惊人的60.5%、57.21%、51.81%，公司的产品主要是电信设备，华为和中兴不过是30%的毛利率。信威集团的毛利率太假了。

同时，如此毛利率必须配套高的研发支出吧。公司2014年至2016年研发支出分别为2.5亿、2.97亿元和2.80亿元，如此的研发支出如何创造80%以上的毛利率？同时如此高的毛利率为何应收账款如此的多？

经营现金流差。考虑到应收账款多，公司经营现金流肯定差。可以看到信威集团2015年以来经营现金流就没有为正过，2015年流出20亿，2016年流出37亿。

存贷双高。信威集团，截止2018年底，公司年报显示账面资金高达111亿，然而2019年1月，16信威01债违约，债券规模20亿，又是典型的111亿资金还不起20亿的借债。2016年底，公司账面货币资金112亿元，同时短期借款19亿，一年内到期借款12亿，长期借款5亿，应付债券34亿，非常典型的存贷双高了。

隐瞒关联交易或严重依赖关联交易。虽然现在还没有明确证据证明与关联方有关，但是信威集团卖方担保销售模式本身等于没有转移风险，跟关联方销售很像。

海外收入占比高。海外收入由于核查难度大，被很多A股公司用来隐藏造假，而且屡试不爽。信威集团2015年和2016年国外实现营业收入33亿和27亿，占比超过90%，而这些收入的毛利率高达91%和85%，这那里是电信设备，比洗钱还赚钱。2017年之后，国外收入骤降至0.88亿和0.02亿。

实控人股票质押比例过高。最新的股权质押数据显示，截至 2017 年 11 月 21 日，王靖先生共持有公司股份 10.11亿股，占公司总股本的 34.58%，王靖先生累计质押的股份数量为8.56亿股，占其持股总数的 84.67%，占公司总股本的 29.28%。初善君查了一下，踩雷的出资方包括东方证券、银河资管、盛京银行、国家开发银行、国信证券等等，可谓坑了不少机构啊。

分红少。虽然A股的传统是分红不积极，但是财务造假的公司一定更吝啬。因为净利润是虚增的，怎么会有钱进行大额分红呢。但是信威集团分的也太少了，盈利19亿，分红两千万，股利支付率只有1%出头。

七个指标，信威集团几乎全部中，初善君也只能表示“这家公司的财务疑点比康美药业和康得新加起来还大”。

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说实话，这种造假手段拙劣的很，任何一个有常识的人都会发出质疑，这种造假简直就是侮辱A股股民的智商：被康美药业侮辱一次，再被康得新侮辱一次，今天又被信威集团侮辱一次。

事后看，这家公司从头至尾都是骗子，赚的所有钱都是假的，只有从A股募集的资金是真的。

15万股民和43家机构投资者被套了接近三年，公司终于复牌，以来迎来了胜利日，熟不知埋葬时。公司股价已经连续跌停36个了，这是一场财富毁灭。持仓的股东包括中金（亏损约10亿）、社保（亏损约3亿）、财通基金、华夏基金等等。

财务造假不解决，这种事就不会停止。

除非大家学会如何预防财务造假，具体可以参见初善君的课程，本文真不是广告哈。

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