投资的错与对，其判断原则是：

1、策略是否长期有效？底层逻辑是否正确？

2、这是策略该有的回撤吗？按照策略做，出现该有的回撤，就是对的；没按策略做，哪怕赚钱了，也是错的。

我们看一个指数：国证自由现金流。

去年，基金公司发了很多自由现金流ETF，这个策略的底层逻辑是没问题的，而且经过了长期历史的回测。

自由现金流是典型的价值投资思维，它会排除处于高速扩张期、资本开支大的成长赛道，如早期新能源、半导体、创新药，所以，在成长风格占优的牛市中容易跑输大盘。

看下图，最近三个月，现金流指数出现了少有的大回撤。

下图是与沪深300的对比，在3月12日之前，它还是一点不逊色沪深300，但自此之后，就直线大跌了。

从现金流指数就能看出目前市场的情况。到底有没有做错，主要看你的策略对不对，有没有按照策略做。

我定投的红利低波，也差不多，最近开始加速下跌。明天是定投日，我还会加大定投力度。

当一个长期有效的策略，出现不利期时，恰恰是最该坚持的时候；当回撤达到历史较大水平时，就是该加大投入的时候。

对了，还有个火了很多年的指数：微盘股指数。

它的逻辑也是高抛低吸，我以前写过：万得微盘股，对交易的启示

最近，微盘股指数有点惨，近一个多月下跌了21.31%。很多做微盘股策略的投资者，都很受伤。但实际上，这点回撤算什么？2024年初的黑天鹅，微盘股最大回撤49.63%，这才是一次有效的风险释放。

在我看来，如果一个投资策略能够长期有效，它必须在某些时期显得笨拙、落后甚至让人痛苦。

在金融市场中，如果存在一个在任何时期都跑赢市场且没有任何回撤的策略，会发生什么？

所有资金都会疯狂涌入这个策略。

随着资金规模的极度膨胀，该策略所依赖的交易机会会被迅速填平，导致其收益率迅速退化到无风险收益率水平。

比如，如果突破买入胜率极高，你就一定买不到，每一个突破都将是涨停。如果高股息策略一直赚钱，那就不存在高股息股票，因为都抢着买，股息率就不可能高。如果定投很容易赚钱，你就很难买到便宜的筹码。

因此，阶段性的难受是保护该策略不被过度拥挤的唯一屏障。

正是因为在某些时期这个策略表现得很差，让人难受得想放弃，才会有一大批投资者在黎明前夕割肉离场。这种痛苦劝退了不坚定的追随者，从而保护了该策略在未来的超额收益。

所以，最好不要在顺周期顶峰入场，不要在不利期底部离场。绝大多数人亏钱，都是因为策略顺风顺水时觉得它 “神了”，重仓冲进去，正好接盘不利期；熬到最难受的时候割肉，策略又开始生效。

如果你无法接受单一策略的不利期，可以用多策略分散。让不同策略的不利期相互错开，换取更平滑的净值曲线。

投资里，偶尔难受是健康的，它是风险在持续、可控地释放；一直舒服才是反常的，要么是风险在累积，要么是你还没看清它的真面目。

晚安~

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