山东华鹏以玻璃器皿制造为主业，董事长是张德华（前任）。16岁就在玻璃厂当工人，历经多个玻璃厂岗位，最终在1998年企业改制的大潮下，抓住机会重组企业，并于2015年在上海主板上市。

 

张德华引以为傲的是华鹏成了当地最大的玻璃器皿企业，销售份额挤进全国十强，生产的石岛牌水晶杯还被北京人民大会堂和北京钓鱼台国宾馆选为国宴用杯。上市后企业顶峰市值近140亿，而他手握37.74%股份，账面资产迅速膨胀到50亿。

 

山东华鹏发展的良机正好和中国经济的开放形成了共振，这个时期也是传统制造业最辉煌的时代。借此东风迅速扩张，陆续投建了菏泽华鹏、安庆华鹏、甘肃石岛、华鹏水塔等几个生产基地，主要的生产酒杯、酒瓶、酒具。

 

上市后的山东华鹏正式走进了资本市场的大门，可实际并不像表面那样光鲜。山东华鹏在上市前就存在严重的债务风险，上市对华鹏意味着一次成功的自救。如果失败，华鹏将被巨额的负债和借款压垮。

 

自2015开始，伴随着中国经济的新常态，经济发展的方式发生转变，用资源换取市场的路子已经行不通了。再加上缺乏产品创新，华鹏的产销逐渐下降，企业业绩逐年下滑。

 

山东华鹏的公开财报最早可以追溯的2011年，从2011年到2015年上市前，山东华鹏的总资产负债率一直运行在在60%的高位，并且其中90%负债为流动负债，而流动资产却少的可怜。流动比率一度达到0.6，靠不断借旧换新度日，上市前每年利息一度达到3千万。

 收购大戏频上演 又匆匆落幕

转折出现在上市后，拥有了多募资渠道的山东华鹏，野心已经不局限于逐渐萎缩的玻璃业务，而是进行资本运作、跨界、收购。

 

2015年8月11日，山东华鹏花费200万元，聘请小村资本为其提供三年的并购咨询服务。

 

2015年10月13日山东华鹏宣布停牌，7500万购买南通耀荣玻璃的房地产和设备。

 

2015年11月，1600万收回合资子公司山西华鹏水塔40%股份。收购后，公司便开始不断裁员，直至变为空壳。

 

收购需要现金，可山东华鹏现金流并不充裕。于是张德华开始了股份质押，2015年12月质押了2400万股。

 

随后，马不停蹄的开始定增，以35.68元/股定增6.1亿元（扣除中介费用后），此次定增于2016年7月经过证监会批准。最后本该投向甘肃石岛的1.7亿，也被更改用途为补充流动资金。

 

 

2016年3月，山东华鹏又宣布和壹玖壹玖共同设立上海成赢网络科技，宣布进军互联网。

 

2016年6月30日，1200万收购安庆华鹏其他股东的30%股权，成为全资子公司。

 

2016年9月6日，山东华鹏公布以35.16元/股价格，共计投入1933万元入股壹玖壹玖。

 

2016年10月，3000万投资博源电池，跨入新能源行业。

 

2017年4月，投资5000万占股60%设立山东华赢新材料公司，新增玻璃丝绵材料业务。

 

或许是跨界体量太小，又或者是多行业蹭热点也没带起来股价，索性玩起了重组。2017年11月，宣布6.5亿协议收购巨擘亿网51%股权。可当时账面现金只有2亿，所以势必通过发行股份的方式收购。但仅仅7天，收购就宣告失败。

 

距离上次收购失败刚一个月，再次宣布重大资产重组停牌。公告拟收购安徽沪宁智能科技有限公司，进军消防机器人领域，后因价格问题宣布重组失败。

 

三年的融资跨界并没有对股价和业绩起到正面影响，反而使得亏损持续扩大。山东华鹏IPO及定增的钱也在一次次跨界中消耗殆尽，再次到了债务爆发的重要关头。2017年扣非净利润正式转负，年报显示，账面流动资产8.82亿，流动负债15.8亿。现金仅有2.8亿，但是短期借款已经扩大到了8.66亿。

 

于是张德华在2017年底至2018年初，使出了最后一张融资底牌。把所有股份质押给了广发证券，换取了卖身前的救命资金。

 

（张德华股份质押情况）

 

此处还需插一个重要事项，张德华承诺，在2018年4月解禁后，两年内每年减持数量不超过上一年末持股数量的10%。并且一年内减持只通过大宗和协议转让方式进行。

 

高负债危机在2018年8月31爆发。山东华鹏股份质押从久实公司贷款的1.2亿，到期后6375万未还，被起诉冻结了担保人张德华6500万财产。其他质押的股份也都临近到期，犹如悬在山东华鹏头上的达摩克里斯之剑。

 

跨界、重组接失灵后，山东华鹏彻底走上卖身之路。从2018年6月开始，宣布和建设投资有限责任筹划股权转让3.7%，也就是承诺可以转让的最高比例。不过，不久后建设投资终止了收购。投资壹玖壹玖和博源电池的股份，也被紧急出售，但回笼的资金也只是杯水车薪。

 

 

国资带领从黑暗走向黎明

 

在生死存亡的最后时刻，山东省政府针对企业的纾困基金为山东华鹏带来了一丝曙光。

 

2018年12月5日，山东华鹏公告与山东振兴产业发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）签订《战略合作协议》，振兴产业股权基金向上市公司提供2亿元资金支持、向董事长张德华提供4亿元资金支持，并豁免了张德华的限售承诺。

 

山东国资平台舜和资本，在二级市场增持了山东华鹏8.06%股份。后通过协议转让，接手张德华8.42%股份。并且接手了张德华全部的股份质押，不设到期时间和平仓价格。而作为纾困的代价，张德华放弃了表决权，山东国资成为了山东华鹏实控人。

 

至此，山东华鹏的张德华时代已经画上了句号。

 

新的董事会和管理团队基本来自山东发展投资控股集团有限公司（简称省发投）的各个事业平台。董事长许金印任职兖矿集团多年，同时兼任山东发展投资控股集团有限公司副总经理。其他多位高管多出自省发投旗下各个平台，多数具有大型企业管理和资本运营经验。

 

董事会和高管的大换血，给山东华鹏夯实了发展基础，依托省发投的集团优势也为山东华鹏注入了新鲜血液。

 摆在董事会面前的首要目标就是瘦身，把低效能的业务出清，缓解目前的债务压力，然后再轻装上阵。结合菏泽华鹏、安庆华鹏的土地厂房征收、转让玻璃棉“威伦维客”商标等处置项目，预计为山东华鹏缓解3.7亿元的负债压力。截止目前，土地补偿款大部分还处于应收状态。

 

在处置玻璃业务的同时，山东华鹏董事会发起对山东天元信息技术有限公司的股权收购，以 24,750 万元现金收购天元信息55%的股权。

 

天元信息作为专业的地理信息测绘机构，也是山东的地理信息行业领军企业。主要从事勘察设计、工程测绘、城乡规划、智慧城市建设、三维建模与应用、无人机航测、油田测井与微地震监测等业务。目前，天元信息已在全国设立28家分子公司，员工千余人，实现年合同收入逾5亿元。

 

仅2020年度，天元信息就给山东华鹏贡献了3.38亿的销售收入，利润贡献了7564万。

 

下一步的发展猜想

 

新的利润点依然遏制不住玻璃器皿业务的严重萎缩，再加上中美贸易战、新冠肺炎疫情的影响，华鹏的生产基本处于低效能状态。2020公司年报显示，虽然天元信息贡献7564万业绩，但扣非净利润还是亏损8972.95万，说明玻璃器皿的主业下滑严重。

 

从山东华鹏的营收结构来看，玻璃业务仍占到收入的70%，并且亏损严重，而主要利润点天元信息只占30%。投投天团认为，山东国资还会进一步压低负债，继续降低玻璃业务占比，进而进一步完成对天元信息剩下股份的收购，最终把山东华鹏打造成为一家以信息软件服务为主要业务的上市公司。

 

对比国内以地理测绘为主业的上市公司，如测绘服务、正元地信，山东华鹏如果进一步聚焦高精度定位技术产业链，发挥国资优势，通过软件信息行业转型，那么山东华鹏将从此由低估值的传统行业向高估值的行业转变，那时，企业的市盈率和市值将会有很大提升，企业的股价也将不会是现在的价格。

 

从国资平台入股的财务成本来看，舜和资本入股价格基本在7元-8元左右，以目前的价格显然是存在国有资产减值的。下一步，董事会势必通过项目并购等形式，扩大营收规模，做好国有资产的保值增值。