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满囤按:
之前对反内卷和雅江概念没什么兴趣，这几天重新审视思考了一下，发现高层的动作没那么简单。
中美当下共同面临且必须要完成的重要任务就是化债。
中美化债的具体方式不尽相同，但本质一样，靠通胀。
中国的通缩趋势如何转化为通胀，解决方式绝不是直接 To C方向的涨价，消费欲望本就不足，民生相关的物价上涨会让消费欲望降得更低。最好的方式是制造业上游涨价，PPI是上涨肯定会传导到CPI。
制造业企业赚到钱了，工资上涨，消费力就会提升。
按这个逻辑分析，高层举措英明神武，咱们正走在走出通缩奔向通胀正确的路上。
只要成功跨过通缩这道坎，大国崛起就是必然。老百姓消费力大增的好日子就来了。
那么当下，包括反内卷在内所有的低位板块都存在大机会。
今天雅江工程板块依然强势，十多只龙头涨停。
昨天写了一篇对工程机械板块龙头的分析，几只建议重点关注的核心标的，今天涨势也不错。
后台很多粉丝追问其它个股的成色，今天决定加更一篇，写写对其它龙头的看法。
东财雅下水电概念板块里，有42只个股，市场关注度较高的核心标的有20只左右。
其中铁建重工和山河智能两只工程机械龙头都涨停了，下面分别写一下其余的18只：
一，施工环节，2只，中国电建、中国能建。
两大央企龙头，基本上垄断了我国的水电站施工市场，确定性100%。
它们的差别在于——
中国电建是全球水电建设核心龙头，承担国内80%大型水电站设计施工，长江三峡水电站、南水北调工程、黄河小浪底水电站等知名项目都是由它承建的。
在雅江电站项目中，预计主导50-80%的主体建设，负责隧洞开挖、电站建设等关键工程。
按工程投资1.2万亿元，建筑投资占比一半6000亿元测算，分成10年，每年600亿，年均可承接订单300-500亿元，是推动项目建设的核心力量。
而中国能建，业务重点在火电和特高压建设上，在水电业务上的优势不如中国电建。
在雅江项目上，中国能建应该也能分到一杯羹，比如勘测设计、工程建设环节上获得20-30%的订单量，贡献营收100-200亿元左右。
因此，从获益程度上来看，中国电建＞中国能建。
但需要注意的一点是，这两大央企龙头的规模太大了，以中国电建为例，24年的营收高达6346亿元。
即使一年能增加300-500亿元的营收，也不过是4.7-7.8%的营收增长。
从投资性价比来看，只值三颗星。
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二，水电设备环节，2只，东方电气、浙富控股。
两个都是国内水电设备龙头，建设水电站肯定要大量采购水力发电机，确定性100%。
它们的差别在于——
东方电气是全球最大的水电设备供应商，在近年来国内规模最大的白鹤滩水电站16台百万千瓦水轮发电机组中，东方电气占据了50%的份额。
东方电气也是全球领先的冲击式水轮机组供应商，其林芝基地可直接供应雅江工程的高原定制机组。
雅江电站装机需求达7000万千瓦，这将极大带动东方电气水轮机组的订单增长。
公司近年来业绩优秀，23年以前长期维持着20%左右的复合增速。
2025年Q1，其水电设备收入占比25%，毛利率28%，预计雅江电站项目将进一步提升水电设备业务的营收和利润。
另外，除了设备供应，由于雅江电站地质复杂，在后续的技术支持、维修服务、特高压电网建设上，也有大量的需求。
这些业务的持续性更强、毛利率更高。
以东方电气2025年Q1的数据来看，其电网自动化收入占比40%，毛利率35%，已经事实上成了更大头的获利来源。
这就像剃须刀、打印机的商业模式，卖发电机只是一次性买卖，但后续的电网和维保服务才是真正赚钱所在。
浙富控股，规模小很多，近年业绩也不佳，主营业务是危废物处理和再生资源回收，营收占比高达95%。
水电设备业务由其子公司浙富水电负责，具备年生产大、中型水轮发电机组总容量达3000MW的能力，且已确定为雅江电站的水电设备供应商之一。
主要原因是，公司在西藏多个海拔超过3000米的水电站项目以及四川双江口水电站项目中积累了成功经验。
总体上，从获益程度来看，东方电气＞浙富控股。
无论是行业地位、技术能力、过往业绩，东方电气都远远强于浙富控股，但后者应该也能分到一杯羹。
从投资性价比来看，值四颗星。
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三，水泥建材环节，5只，西藏天路、华新水泥、宝利国际、苏博特、中岩大地。
其中，水泥2只，西藏天路、华新水泥。
西藏天路和华新水泥分别是西藏地区水泥市场份额排名第一、第二的企业，确定性100%。
它们的差别在于——
西藏天路的业务基本上集中在西藏地区，近水楼台先得月，有望获得最大的份额，且还能争取到一些建筑施工业务订单。
华新水泥作为全国性水泥龙头，西南地区的营收贡献仅占23%，受益程度上肯定不如西藏天路。
另外，还有沥青龙头宝利国际、混凝土添加剂龙头苏博特、岩土固化剂龙头中岩大地。
这几个企业的产品都是刚需，尤其是在雅江电站这种地质环境复杂、地震活动频繁的项目中，加固需求很大。
它们的差别在于——
沥青是个传统产品，市场产能过剩严重，宝利国际的沥青产品毛利率仅1.65%，导致公司业绩稀烂，过去5年连年亏损。
混凝土添加剂和岩土固化剂虽然小众，但就像食品饮料中的调味品一样，不可或缺，且利润率可观。
这是个小而美的生意。
苏博特和中岩大地作为细分领域龙头，历史上都有过业绩大爆发的时候。
每次爆发，股价都有3-5倍以上的涨幅，呈现出很典型的周期股特征。
从投资性价比来看，水泥建材环节值四颗星。
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四，钢铁，2只，西宁特钢、酒钢宏兴。
两家公司都是西部地区的大型特种钢铁企业，拥有地理位置优势，且产品适配雅江工程需求，确定性超过80%。
它们的差别在于——
2020年5月起，西宁特钢在西藏成立全资子公司开展销售业务，给西藏地区相关建设提供钢材。
在营收上，西宁特钢来自西南地区的占比高达三分之一，远远高于酒钢宏兴。
从获益程度来看，西宁特钢＞酒钢宏兴。
但由于两家企业过去几年均持续亏损，各自的累计亏损均高达60-70亿元，不是什么好企业。
从投资性价比来看，给个两颗星吧。
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五，爆破器材，5只，雅化集团、壶化股份、高争民爆、易普力、保利联合。
雅江电站施工，由于主体工程是在地下，肯定需要大量爆破器材，但需要多少，不好说。
而且这个行业，市场比较分散，企业众多，能不能拿到订单也不好说。
这几个龙头的差别在于——
高争民爆，是最纯正的核心标的，公司是西藏国资委控股的民爆龙头，区域市占率高达90%。
高争民爆在西藏拥有非常完善的销售网络，分别在拉萨、日喀则、山南、林芝、昌都、那曲和阿里地区等建有销售分公司。
而雅江电站，就在林芝，作为地头蛇，受益程度100%。
雅化集团，民爆业务营收占比42%，总部位于四川雅安，离林芝很近。
更重要的是，雅化集团是高争民爆第二大股东，双方在藏区有合资公司和合作，且雅化每年向高争民爆供应大量炸药。
借助这层关系，雅化集团多多少少也能分到一杯羹。
易普力，央企中国能建持股51%的民爆企业，且已经与高争民爆成立合资公司。
借助这层关系，据券商给出的数据，目前已锁定雅江项目30%的雷管订单，预计贡献年利润2-3亿元。
保利联合，是国内电子雷管龙头，产能占全国20%。
目前保利联合与高争民爆已合资成立了西藏保利久联民爆器材发展有限公司，也有望分到一杯羹。
壶化股份，技术能力突出，拥有高原混装炸药车资质，适应5000米海拔，动态爆破技术可降低塌方风险30%。
雅江电站部分区域处于高海拔地区，地质条件复杂，常规的爆破技术和设备有时候难以满足施工需求。
这种情况下，公司凭借自身技术优势，有可能获得一些特殊订单，也分到一杯羹。
壶化股份目前已在西藏墨脱设立分公司，积极跟踪雅江水电项目各项建设。
从投资性价比来看，爆破器材环节值三颗星。
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六，软件，2只，基康技术、超图软件。
作为超大型基建工程，肯定需要高科技提供服务。
两家公司分别是做智能检测软件、地理信息软件的，都是细分领域龙头，确定性100%。
且两家企业的毛利率都在50%以上，生意模式很好。
从投资性价比来看，软件环节值五颗星。
它们的差别在于——
基康技术，主营智能监测传感系统，核心产品包括变形监测系统、光纤传感器和智能采集设备等，用于水电站混凝土坝体、边坡和地下厂房等的长期安全监测。
雅江电站地质复杂，对安全监测的需求极高，基康技术在今年已新增墨脱水电站前期项目部，为其提供传感器和设备支持。
基康技术之前曾参与过白鹤滩水电站项目，获得订单收入5000万元。
如今随着公司能提供的服务深度更广，且雅江电站的规模更大、地质更复杂，相关需求更强烈，预计订单贡献将是白鹤滩水电站的10倍以上。
公司过去几年成长性突出，18-23年，连续6年实现了20%以上的净利润增长。
24年公司营收3.5亿元，净利润7700万元，规模还不算大。
体量惊人的雅江电站项目，对公司业绩的贡献预计将非常巨大。
超图软件，主营地理信息系统（GIS）相关的软硬件产品，为各行业数据处理、分析和可视化提供支持。
公司曾经参与到三峡库区数字孪生应用等多个国家级水利项目，类似项目经验丰富。
目前，公司也已经参与到了雅江工程项目，在工程的设计、建设、运营等各阶段都有业务机会。
比如，利用BIM+GIS技术构建雅江工程元宇宙，实时模拟雪崩、泥石流等地质灾害对施工面的冲击，使决策响应提速90%，为工程建设中的灾害防治和施工安全提供有力技术支持。
从营收规模上来看，公司近7-8年的营收都徘徊在12-19亿元之间，显然已触及了行业天花板。
24年公司营收14.98亿元，是基康技术的4倍多。
从获益程度来看，基康技术＞超图软件。
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总体上来看，君临给雅江工程各个环节的投资性价比打分如下：
五颗星：软件。
四颗星：水电设备、工程机械、水泥建材。
三颗星：建筑施工、爆破器材。
两颗星：钢铁。
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2025.7.26
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