6月1日，美团交出2026年一季报。收入910.39亿元，同比增长5.6%；经营亏损64.70亿元，经调整净亏损49.68亿元。放在任何一家互联网公司身上，“亏损”两个字都不算讨喜。

但在外卖大战的背景下，这份财报远超市场预期。一季度，美团减亏近百亿，核心本地商业经营亏损20.30亿元，市场预期是亏损45亿，只亏了不到预期的一半。新业务经营亏损21.16亿元，相比上季度的亏损46亿大幅收窄。

在外卖三强当中，美团的亏损不到同行的零头，领先优势还在进一步扩大。第二天港股开盘后，美团收涨超过9%。

财报之外，还有一件事几乎同时发生：6月1日，宇树科技科创板IPO过会。招股资料显示，美团系合计持有宇树约9.65%股份，是其最大的外部股东。

一个是大幅减亏，一个是人形机器人明星公司冲刺上市，两个事件摆在一起，市场突然发现：原来美团的故事，不止外卖这一个账本。

一、减亏，是长期叙事的前提

先说经营基本盘。美团一季度收入910亿元，仍然在增长。核心本地商业收入640.63亿元，基本持平；新业务收入269.76亿元，同比增长21.3%。在外卖、即时零售行业补贴强度仍然不低的背景下，美团没有出现收入塌方，亏损反而环比明显收窄，这对市场而言就是一个重要信号。

过去一年，市场最担心的不是美团亏一点钱，而是担心竞争对手把战场重新打回“谁更敢烧钱”。如果平台陷入低价奶茶、补贴订单、无效流量的循环，短期用户数好看，长期利润表会很难看。

美团这次财报给出的信息是：补贴战的边际压力还在，但经营效率和用户结构仍然能托住基本盘。

但是如果只看到“减亏”，格局就小了。减亏的意义不在于美团马上回到合理利润时代，而在于它证明公司仍然有能力守住本地生活的现金流基础，继续把钱投向研发、AI和长期技术资产。

一季度，美团研发费用70.43亿元，占收入7.7%；去年同期为57.72亿元，占收入6.7%。也就是说，即便核心业务承压，美团并没有把研发预算砍成“过冬模式”。这在互联网公司普遍降本增效的环境里，反而是一个值得关注的动作。

二、美团的AI，不是再造一个聊天框

过去两年，AI叙事最大的通病，是很多公司都在把自己包装成“模型公司”。今天一个助手，明天一个Agent，后天再接一个大模型API。问题是，用户为什么非要用你？商家为什么买单？模型越强，纯应用越容易被模型本身吃掉。

美团的AI路径更像另一种打法：不是从屏幕里的聊天框出发，而是从真实世界的交易和履约出发。

2025年年报里，美团明确提到，将AI创新与其在物理世界已验证的服务优势结合，推动物理世界的AI转型；2026年一季报里，公司又说要加速AI在物理世界与数字世界的深度融合。

这类表述听起来有点宏大，但落到业务里并不虚。C端，美团有“小团”智能搜索，有“小团健康管家”，用户可以围绕吃饭、买药、问诊、预约等具体需求获得服务；B端，美团在推“智能掌柜”、“数字员工”和酒店AI解决方案“既白”。

一季报披露，“智能掌柜”已服务超过70万家餐饮商户，“数字员工”已支持超过30万家服务零售商户。2025年年报还提到，AI商家经营助手惠及超过340万商户。

这才是美团AI的看点：它不是问“你想聊什么”，而是回答用户“附近有什么好吃的”，回答商家“今天怎么排班、怎么备货、怎么接单、怎么定价、怎么减少差评、怎么提高复购”。

本地生活的经营，本质上就是无数个细碎、重复、带强烈物理约束的决策。AI如果能帮商家降本、帮用户决策、帮平台提升履约效率，就不是PPT里的AI，而是直接进损益表的AI。

三、宇树过会，把美团的科技投资版图翻了出来

宇树科技的过会，给了市场一个重新审视美团科技投资的入口。招股材料显示，宇树此次IPO拟募资42.02亿元，投向智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发和制造基地建设。

公开资料还显示，宇树四足机器人已应用于科研、工业巡检、应急救援、智能服务等领域；人形机器人方面，公司2023年推出H1，2025年实现人形机器人出货量全球第一。

风云君一直觉得，机器人行业最迷人的地方，不是它像不像人，而是它终于让AI开始有了“手脚”。大模型解决的是理解和生成，机器人要解决的是感知、移动、操作和真实环境反馈。前者在数字世界里卷参数，后者要在物理世界里摔跤、爬楼、进电梯、避障、拿东西、送到人手里。

而这恰好是美团最有想象空间的地方。美团不是没有AI模型，也不是没有流量入口，但它最稀缺的资产，是覆盖全国大量城市和县域的本地生活网络，是每天真实发生的点单、备货、出餐、骑手调度、仓储分拣、无人机配送、买药、酒店和到店消费。

这些场景不是实验室搭出来的样板间，而是带着噪声、时效、成本和用户情绪的真实世界。

因此，美团投资宇树，不应该只被理解成“投中了一个机器人IPO”。更深一层看，这是场景型平台对具身智能的提前卡位。

机器人公司缺什么？缺真实场景、缺高频任务、缺长时间数据、缺把硬件跑坏再改好的工程闭环。美团有什么？它有复杂城市环境，有即时配送网络，有药房、仓储、商户、骑手和消费者。两边如果发生协同，价值可不止账面浮盈。

更关键的是，宇树科技只是冰山一角，美团的科技投资并不只是一两家公司。

根据现有资料，美团从8年前开始，就开始投资中国硬科技，在AI大模型、具身智能、芯片、自动驾驶、AI硬件等方向都有布局，涉及智谱、月之暗面、宇树、银河通用、理想汽车等公司。

据不完全统计，美团已经投出超过28个独角兽科技公司，几乎中国一半以上的硬科技公司背后，都有美团早期押注的支持，并且一直陪伴至今。

四、从“零售+科技”到“物理AI场景型公司”

过去市场给美团的标签很简单：外卖公司、本地生活平台、到店酒旅、即时零售。这些标签没有错，但可能已经不够用了。美团从2019年就确立了 “零售+科技”的公司战略，一季度还调整了收入呈报方式，把商品销售收入单独披露，以反映零售业务的战略重要性。

零售和科技放在一起，真正的难点不是做一个App，而是把线下世界数字化之后，再用AI去调度。

比如，用户今天晚上想吃什么，不只是搜索问题；商家今天备多少菜，不只是库存问题；药品在夜间如何分拣配送，不只是仓储问题；无人机如何在城市低空航网里安全运行，不只是硬件问题。

这些问题共同指向一个方向：AI需要进入物理世界，才有机会创造下一轮商业效率。

美团的优势也在这里。它有商户，有用户，有履约，有数据，有现金，也有被投科技公司的硬件和模型能力。

AI大模型公司可以给“大脑”，机器人公司可以给“身体”，芯片和传感器公司可以给底层基础设施，而美团可以提供真实商业场景。这个组合如果跑通，美团就不只是消费互联网平台，而是物理AI的场景组织者。

当然，风云君也要泼一盆理性的冷水。物理AI不是一条轻松的路。机器人量产、泛化能力、成本、安全、商用ROI，都不是喊口号能解决的。

美团自身也仍要面对外卖竞争、即时零售投入、海外扩张亏损等问题。6月2日股价大涨，不能证明长期转型已经成功，只能说明市场愿意重新给这家公司一点想象力。

结语：美团的下一张估值牌

这份一季报真正值得看的，不是美团亏了68亿，也不只是亏损比上季度少了近百亿。真正值得看的，是在亏损收窄的背后，美团仍在维持高研发投入，仍在把AI推向商户和消费者真实场景，仍然持有一批可能进入收获期的科技资产。

宇树过会只是一个显眼的引子。它提醒市场，美团过去几年投下去的钱，并不全是消费互联网的防守战，也有相当一部分埋在具身智能、AI大模型、芯片、自动驾驶和硬件入口里。

如果说上一代美团的核心能力，是把本地生活搬到线上；那么下一阶段，美团要证明的是，能不能把AI重新带回线下，带回商户、仓库、骑手、无人机、机器人和每一次真实交易里。

这才是风云君理解的美团减亏：减亏是表，物理AI是里；财报是当下，科技投资和场景协同才是下一张估值牌。