高盛新研报扫描样本6800家全A中国上市公司，26Q2全样本盈利同比+24%、Q1仅+6%，创5年单季最高，上半年净利+14%。

分化相当极端

信息技术+142%、保险+140%、材料+78%，食品饮料-50%、零售-20%。

AI利润向硬件集中，Q2半导体盈利230亿美元、占中国AI利润42%，存储利润率71%。

大模型仍深亏，半导体整体利润率20%，低于美国35%。

软件科技Q2低预期，外卖补贴收窄与云商业化有望带动互联网Q3转正、Q4+25%。

非AI看耐心资本待盈利修正，高盛买入池覆盖医药的翰森、信达、石药，材料是MMG、江铜、造船扬子江、金融中金公司、消费硬件石头科技等，共性在于要求25-27年EPS CAGR>15%、近1个月26/27年预期上修。

大A中期分红7400亿、回购超2300亿且近70%注销。

港股因AI资本开支回购节奏持续放缓。

出口企业H1海外收入+23%、盈利+80%，汇兑损失700亿暂仍可控。

AI硬件持仓与capex已高度price-in，非AI的老登们中期盈利上修和注销回报的风险收益比相对更优。

算力是近年的唯一答案，高盛全景扫描全A的7400亿分红，吃药、难铜、造船回购也是增长，分红率也值得留一手看看。

$风云全A(非金融非大宗)(T888889.BK)$