2022年5月14日，中国商飞即将交付首家用户的国产客机C919首飞成功，在商用飞机这个受西方卡脖子的赛道，国产替代正逐步打破波音和空客的垄断。是一个规模大，科研能力强，发展周期长的热门投资行业。

2022年5月23日，中国商飞发布一则市场预测，2039年中国商飞旗下的C919和ARJ21机型市场规模将达4万亿元。

早在中国商飞发布市场预测之前，河南一家C919供应商于2021年底发布了《公司“十四五”发展规划纲要》提出了“511”发展规划。公司将用5年时间，实现年营收100亿，年利税总额超10亿。

根据2021年年报数据，2021年营收23.63亿，净利润仅0.24亿。5年利润增长40倍，二级狗看了简直满眼冒金光，恨不得马上满仓买入。这时候，村口算命的王瞎子拉着我说，要淡定，不会扯大旗的陈友谅不是好企业家，让子弹再飞一会。

行业竞争激烈，跨界谋求利润新增长点

史万福、马红菊夫妻于1987年创办“偃师电料厂”，主营电线电缆生产制造，用于铁路城轨、配网、建筑，及特高压等。夫妻二人抓住国家电网工程大规模建设机遇，做大做强，逐渐成长为行业知名企业，2011年以9.65亿营收、5704万净利润的业绩在中小板上市。

市场很大，竞争更大。经过多年发展，电缆行业整体技术成熟，蓝海变红海。下游客户集中为电网、铁总等垄断公司，导致生产企业话语权不强，利润率偏低。

影响通达股份利润点在于原材料价格波动

通达股份采用“闭口价”招标协议，签订协议时规定好售价。生产电缆的主要成本在于上游原材料铝、铜，由于售价固定，期间铜、铝的价格波动会对公司成本产生较大的影响。

近些年全球碳中和及石油价格暴涨，导致铜、铝生产受限，价格持续上涨，电缆生产成本也随之提高。通达股份的电缆业务毛利率波动较大，几次出现大幅下滑。

通达股份给出的解释是由于铜、铝原材料涨价导致。这说明通达股份对上下游议价权不强，并且不能通过期货对冲套保锁定成本，大宗商品波动较大对于成本占比高的公司来说，是很不利的事情。

穿绸子吃粗糠

如人饮水，冷暖自知。电缆业务利润下滑严重，原由小贷业务也经营不利，只能另辟蹊径寻找新的业绩增长点。2016年，通达股份2.9亿并购净资产仅2千万的成都航飞，正式跨入军工大飞机行业。

成都航飞并购时承诺2016-2018年利润分别为2000万、2600万、3380万，最终踩线完成。但利润率步电缆后尘。营收从2800万增至1.56亿，但利润率从2016年60%下滑至2021年35%。

究其原因，在于成都航飞经营模式是“来料加工”。加工设备从德国、日本采购，客户提供原材料，加工成零部件返还给客户，中间只赚加工费。

虽然航空市场很大，但精细生产设备大多由国外垄断。成都航飞的生产设备由国外采购，而非自研，所以没有核心竞争力。单纯作为代加工公司，利润率注定不会太高，不排除未来会进一步下滑。

从通达股份的整体营收和利润看到，电缆业务2017、2018、2021年是亏损状态，成都航飞规模小又没有护城河。想要实现5年100亿营收，10亿利润的目标不可谓没有挑战性。

缺钱、募资、缺钱

判断公司现状的前提是了解它的历史，通过历史动态经营分析去判断每一步经营抉择背后的缘由。如果总结通达股份上市十一年发展中轴线，那就是——“缺钱”。

上市后，实控人史万福、马红菊夫妻便开始大比例股份质押所持股份，多次全额质押，中间还有数次延期解压，这种状态一直持续到2020年中。还曾为史万福及其持股40.5%的企业万年硅业做过大额担保，目前万年硅业已更名恒星新材料，涉及多笔诉讼，法人已被限高26次。（史总对新材料情有独钟）

对于高比例质押的公司来说，股价的下跌尤为敏感，易触发强制平仓，维持股价稳定也成了通达股份那些年最重要的事情。2015年股灾，通达股份股价暴跌60%，公司先是停牌躲避暴跌，后在2015年8月增持6千万维稳股价。

（股份变动图）

2016年11月17日，总经理曲洪普首先抛出减持475万股（总股本1.11%），随后股价再度暴跌，于2017年5月11日终止减持。

2018年1月8日，通达股份股价下跌幅度过大，总经理曲洪普宣布增持1000万-4000万，于2018年5月24、25日增持1千万结束。

2018年1月29日，实控人史万福宣布增持2000万-8000万，于2018年7月13增持结束，增持2515万，抄个历史大底。

2019年1月7日，曲洪普刚过了承诺不减持期，就宣布减持不超过500万股，（占个人持股19.96%，每年减持不得超过25%），于2019年3月15、18日减持300万股，约1700万元。

2020年7月23日，史万福将2015年6千万增持的股份清仓，减持金额9398万，获利3300万。

2021年1月8日，史万福再度发布减持公告，减持不超过2720万股，（占所持股份25%），顶格减持。2021年5-6月最终减持2162万股，套现约1.2亿。

不靠经营靠融资 

维稳股价和个人股份变动的同时，通达股份还一直奔走在融资的路上。

2011年IPO融资5.34亿，其中3.75亿用于补充流动资金，偿还贷款。

2013年5月，再次公告定增4.2亿。2014年2月募资4.42亿上市，全部投入线缆研发，后来1.91亿更改为补充流动资金。

收购成都航飞后，便宣布投资5.3亿建设航天部件生产线。并于2016年10月11日公告定增9.1亿。可是不巧，因再融资新政和减持新规的出台，2017年、2018年定增市场一片低迷，据wind数据显示，2016年定增规模高达1.69万亿，而2018年仅7523亿。通达股份定增历时一年半，2018年3月因募资不足宣告终止。

仅隔3天，便再次停牌，宣布定增7.4亿，最终只募集到8千万，其中2千万由总经理认购，另外6千万由河南某私募基金认购。宣布投资5.3亿，最终也调整为7441万。

有意思的是，最终此基金公司未返还客户投资款，为此被告上法庭，举证时揭露了此次定增通达股份大股东进行了保底。另外2千万由总经理认购，村口算命的王瞎子说，应该是劣后资金。

保底协议实际是明股实债，上市公司/实控人兜底，将有风险的股权定增通过抽屉协议转换为保本保收益的理财产品。如果最后股价上涨，那就会市场消化定增资金，大家双赢。

保底定增比较常见，一直处于边缘游走地带。2020年2月14日证监会修改《上市公司非公开发行股票实施细则》，新增第二十九条，“上市公司及其实控人、主要股东不得向发行对象做出保底保收益或变相保底保收益承诺，且不得直接或通过利益相关方向发行对象提供财务资助或者补偿”，才算明确给保底定增上了枷锁。

保底定增把风险转嫁给了上市公司，本就资金困难，如果股价下跌进行补偿，对上市公司流动性是很严峻的考验，会增加操纵股价的动机。根据2020年公告披露的股东明细看到，此基金在解禁后，凑巧股价连续5个涨停板，于2020年2季度清仓退出获利颇丰，你好我好大家好。

2020年4月，上一定增产品刚刚解禁，通达股份再次定增募资6亿，于2020年10月上市，最终募资5.9亿，发行价8.01元。根据股东变动明细来看，这笔定增的参与者都是亏损出局，不知这笔定增史万福老板还有没有保底。

上市十一年来，通达股份扣费净利润共5.05亿，派现2.04亿，募资合计16.24亿，把定增玩的明明白白。村口王瞎子诚不欺我，老老实实搬砖的人不可能发财。

信披违规

“圣昊新材料”是通达股份铁杆供应商，根据年报数据显示，每年都是供应商前五。但此公司经营不善，牵扯多场官司，被列为失信执行人，破产清算，于2018年后退出供应商。当然，这么铁杆的客户不会到此结束。

2019年，一家刚注册的公司“修武圣昊铝业”替代“圣昊新材料”进入供应商之列。有意思的是，两家公司出现多点巧合。

首先，两家公司注册地都在修武县五里源乡磨台营村。“圣昊新材料”的曾用名叫做“焦作圣昊铝业”，修武是焦作市下属的一个县。“圣昊新材料”2019年退出供应商，“修武圣昊铝业”2018年5月刚刚成立，还拿下了“圣昊新材料”之前的客户兴和电力新材料。另一方面，“修武圣昊铝业”法人叫做曲洪钦，与通达股份总经理曲洪普倒挺近，不知中间是否有联系？毕竟之前马红菊曾现身“圣昊新材料”股东之列。

（2018年供应商）

2016年10月，通达股份实控人马红菊入股“圣昊新材料”，并于2017年12月26日退出。作为多年的供应商，此举已经涉及到关联交易，而通达股份2016年2017年报表均表示未有关联交易，我去问村口算命王瞎子，是否涉嫌信披违规？但王瞎子说只会算命，不懂证券法。

重要客户牵扯子公司股东

通达股份还有些操作村口的王瞎子也看不懂，接下来有些绕，大家仔细看。

2021年12月6日，通达股份公告以2700万收购持股子公司通达新材料25%股份，收购完成后持有通达新材料60%股份，并表。

通达新材料成立于2018年3月，目前是通达股份营收主要贡献来源。

2020年，通达新材料进行一次股权变更，“腾航铝业”持股60%，成为第一大股东。

“腾航铝业”的实控人崔颜丽于2021年1月14日退出，通达新材料紧跟着进行股权变更，“浩达铝业”持股60%成为第一大股东，“腾航铝业退出”。而“浩达铝业”正是在崔颜丽退出“腾航铝业”前几天刚成立的新公司，所以只是换个壳。

“金航铝业”是通达股份2020年、2021年前五大客户，分别占总销售额的5.26%、15.37%。“金航铝业”的实控人郝建森于2020年12月30日退出“金航铝业”，并于2022年2月15日成为“腾航铝业”50%大股东。

重要客户和最大营收子公司股东就这么产生了牵连，当然，还有些更巧合的。

“金航铝业”和“腾航铝业”注册地均为巩义市产业聚集区，联系电话也都相同。三家公司的联系邮箱也都相同。

当然，这些“巧合”不能说明三家公司存在关联关系。通达股份的年报从未披露过有相关交易，如果存在关联关系的话，那就不止是信披违规了，更涉嫌虚构收入。

王瞎子算命

我家村口算命的王瞎子是个半仙，十里八村慕名算命的人连绵不绝。昨天我去找王瞎子问个大家都很关心的问题，怎么才能发财走向人生巅峰？

半仙一句话惊醒梦中人，想发财要先搞跨界生态循环，再搞融资重组并购，跟上行业风口，打造多业务模块协同发展，让所有人知道，我们即将走向人生巅峰。抬头看天上40℃的太阳，热吗？还不够，要进热的发烫的行业。

听的热血澎湃，可是那些热门行业没做过不懂，万一亏了咋办？现在手里也没钱，投资资金怎么解决呢？请半仙指点。

贾老板懂汽车吗？皮带许老板懂汽车吗？造车这么多年，车都没见一辆。但是这重要吗，影响人家上市了吗，影响人家赚钱了吗？格局要打开，要有梦想。当你的梦想让大家窒息时，就成功了。

嗯...我好像明白了什么。

......

通达股份在2021年12月14日拟设立通达新材料研发中心，以稀土材料、合金材料、稀土永磁材料为切入点。

如果未来设立后，踩上稀土材料的行业风口，5年100亿营收，10亿利税似乎不是梦。