在今年股票型基金排名中，倒数的几只产品普遍为港股和医药主题产品，其中港股的产品又是最惨。

明明打着低估值的口号，结果却跌到一只比一只惨，汇添富、创金合信、广发、嘉实、富国等大厂的产品也无一幸免，这是为何？

“跨过香江去，夺取定价权”成笑谈

今年年初，华创证券某研报喊出了“跨过香江去，夺取定价权”的口号。

原睿远成长价值混合基金经理陈烨远等表示，5年前也有人喊出这样的口号，然后牛市就没有然后了。

他的说法也引起业内的共鸣，华夏基金周克平、易方达基金李中阳和广发基金的陈伟波等业内人士点赞。

为了备战港股多家基金招兵买马，例如创金合信基金发布了一则题为“敢，就一起创！”的招聘信息，招聘共分投研类、销售类、交易类、产品类、运营类等八大类，总招聘人数超过40人，而在其中，投研类重点方向标包括：组合投资、港股投资、信用研究等。

无独有偶，逆袭夺得2020年度股基冠军的汇丰晋信基金也发出一则面向“研究员、市场、销售、合规等多个岗位”的社招计划。

其中， “股票研究员-TMT行业（港股）”放在显眼位置。其岗位职责为通过案头研究、实地调研、财务模型制作、估值分析等方式，独立进行港股上市公司研究，提交个股研究报告。研究领域须重点覆盖港股TMT领域，包括互联网服务、IT硬件、IT软件、通信等行业；同时，积极向基金经理提示所研究港股上市公司的投资机会以及投资风险，对基金经理的研究需求及时反馈。

果然努力就有回报，今年的排名战，在1886只股票型基金中创金合信港股通大消费精选排在倒数第7位，汇丰晋信港股通精选股票排在倒数第36位。

为何港股产品会亏损的如此惨？

在基金年初，大家一致认知港股估值比较低，当时恒生指数的整体估值为14倍左右，恒生科技在50倍左右，如果看绝对值，那肯定要低于A股的相关板块指数。

不过从相对值来看就不是那么回事了。恒生指数正处于近10年的最高点。我们看到，港股估值的机会值是9倍，危险值是12倍。

从个股的角度来看同样如此。腾讯股价在创历史最高773元之后，估值也触及危险值。舜宇光学科技、香港交易所、青岛啤酒股份、药明生物、李宁、海底捞、蒙牛乳业等蓝筹股也均是如此。

除了估值因素之外，政策面的影响也不容忽视。2020年11月，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，开启了互联网监管大幕。紧接着，12月11日，中央政治局会议首次提出要强化反垄断和防止资本无序扩张。

这对于像美团这样的互联网巨头来说，企业本身还处于尚未稳定盈利的阶段，股价的逻辑更多是企业的增长。

反垄断对于它们来说是致命的，将“躁动”的资本关进笼子里，也就意味着它们无法依靠“烧钱”买增长，惨也就是顺理成章了。

尽管12月以来恒指迎来小幅反弹，港股市场今年以来整体表现萎靡，在全球主要市场中垫底。其中恒生科技指数、国企指数、恒生指数截至12月3日年内跌幅分别为27.61%、21.26%、12.72%，在全球主流股票指数中占据跌幅榜前三席。同期上证指数上涨3.87%，创业板指数上涨17.27%。

受此拖累，我们看到相关主题产品表现欠佳。汇添富香港混合跌25%，创金合信港股通大消费精选跌21%，汇添富沪港深大盘价值混合跌21%，上投摩根香港精选港股通跌近20%，嘉实海外中国股票混合跌了18%，广发沪港深新机遇股票跌16%，富国港股通量化精选股票型跌了14%。

第三个原因是，公募基金投资港股、美股的主动产品其实长期来看普遍收益并不算高。我们以QDII产品为例，据choice数据显示，截至目前成立3年以上的QDII产品136只，亏损的产品为31只，亏损比例22%。而成立3年以上的混合型基金共计2526只产品，其中仅8只产品亏损，占比仅为0.3%。

从盈利情况来看，近3年QDII产品中，包括指数产品在内也仅16只产品实现翻倍，比例为11%，而混合型基金有1227只产品实现翻倍，比列接近50%。

从单只产品来看，而最厉害的QDII产品华夏移动互联混合人民币3年实现收益162%，而混合型产品中农银新能源主题近3年可以实现468%。

而即便是明星基金经理，其实也很难在港股有超额收益。比如说笔者非常推崇的张坤，主投A股的易方达优质精选（原易方达中小盘）已经实现收益615.31%，而易方达亚洲精选7年仅实现43%的收益。

细究说，很多QDII产品的基金经理买的股票并不离谱，只是由于在成熟的市场其实很难捕捉到超额收益。所以如果看好港股或是美股，指数基金可能是更好的选择。

汇添富香港混合：倒数第一的常客

与其说汇添富香港混合表现惨，不如说这只产品表现稳定。汇添富香港混合成立已有11.4年，但是总回报为12.35%，收益率甚至没有跑赢年份，这也是比较罕见了。

同期，QDII产品的回报是63.65%，沪深300指数是76.11%，比较基准是49.56%，汇添富香港混合没有一项数据跑赢，这也是比较罕见。

从年度排名来看，汇添富香港混合是倒数第一的常客。除了今年之外，还在2018年和2016年获得倒数第一。此外还在2012年、2014年和2019年排名倒数第三。

从基金经理的角度来看，汇添富香港混合频频换帅，目前已有7位基金经理相继管理过这只产品，其中有5位任期是负数。

现任基金经理陈健玮刚刚上任不久，从相关资料来看长期投资港股市场，其管理的汇添富沪港深大盘价值混合由于重仓多只地产股，今年跌了21%。

陈健玮的前任杨威风比较喜欢医药股，今年3季度产品就重仓布局了医药股，粗略估计可能要超过30%，其中第一大重仓股为药明康德，第二大重仓股为药明生物，仅就这两只股票占比就超过20%。

当然，杨威风也比较点背，今年上半年还重仓了教育股，配置了新东方在线和新东方S，两只股票目前只剩下10%左右的市值。

也不知道是不是一脉相承，而杨威风的前任倪健也比较喜欢重仓某一板块，他比较喜欢重仓银行和保险。

嘉实海外中国股票混合：生不逢时

嘉实海外中国股票混合成立已有14.2年，但是却亏损9.55%，不过需要指出的是它跑赢了沪深300指数、同类产品和产品基准。

这只产品很惨，成立于上一轮牛市的最高点，成立之后直接跌了60%，在今年年初一度盈利了34%，从这个角度来看产品由最低点翻了4倍，还是很“感人”。

但是同期纳斯克指数涨了近7倍，道琼斯工业指数涨了近3倍，这么一对比又让人有些心塞。

从QDII产品来看，排名靠前的国泰纳斯达克100指数涨了6倍多、广发纳斯达克100指数涨了4倍多、华安纳斯达克100指数涨了3倍多，都是指数基金，应该买什么QDII产品就不用说了吧。

创金合信港股通大消费精选股票：资产配置分裂

创金合信港股通大消费精选股票的基金经理是胡尧盛，目前管理4只可投资港股资产的产品。

其中创金合信港股通大消费、创金合信港股通成长、创金港股互联网都是近1年成立的产品，看来创金合信基金是实打实的看好港股。

从三只的产品名字上来看，投资方向有所差异，分别投向成长股、消费股还有科技股，但业绩都不算太好。

唯一拿的出手的是创金合信沪港深精选混合，今年盈利13%。但较为讽刺的是，这只产品在第3季度的前十大重仓股中一只港股都没有配置，业绩基本是依靠押宝新能源题材股。

富国港股通量化精选：跑输同类产品140%

今年市场量化产品备受推崇，但是依然无法抵抗港股的低迷，排名靠后的港股量化产品包括富国港股通量化精选、创金合信港股通量化、浦银安盛港股通量化优选。

富国港股通量化精选已经成立了3.5年，但是总回报却为-4.14%，同类排名倒数第二，而同期股票型产品已经实现翻倍。不过值得庆幸的是富国港股通量化精选跑赢了基准，它的基准为恒生综合指数收益率*95%+同期银行活期存款利率(税后)*5%。

近3年同类产品盈利141%，沪深300指数盈利50.29%，即便是产品基准也实现盈利1.66%，产品却亏损0.37%，排在倒数二位

从年度业绩排名来看，成立3年倒数3年，其中2019年实现收益13.16%，而同类产品是47.03%，同类排名328/331，排在倒数第3；2020年实现收益9.51%，同类产品是58.12%，同类排名389/395，倒数第6位；今年亏损14.16%，同类产品盈利11.35%，同类排名523/542，虽然还是倒数，但还算有所进步。

据介绍，产品采用数量化投资策略建立投资模型,将投资思想通过具体指标、参数的确定体现在模型中,在投资过程中充分发挥数量化投资纪律严格、投资视野宽阔等优势,切实贯彻自上而下的大类资产配置和自下而上的个股精选的投资策略,在控制风险的前提下实现收益最大化。

但是从产品业绩来看，这套逻辑无论是在牛市还是在熊市，似乎都没有取得令人满意的成绩。

广发沪港深新机遇：换帅酿风波 港股实在太难

广发沪港深新机遇仅就港股相关主题产品来说，业绩已经不算差了，起码近5年还跑平了沪深300指数，跑赢了比较基准。

唯一可惜的是，在2021年5月份，基金经理余昊离职，其管理期年化收益为13.68%，在这个范围内应该还算比较高了。

从阶段业绩来看，余昊管理期间在今年1季度亏损1.05%，2季度盈利了8.81%，已经是非常优秀了。

不过可惜的是，在今年2季度余昊离职,但广发基金并未有实力匹配的基金经理。继任者张东一上任之后直接亏掉15%，这也导致产品业绩滑落至倒数。

从张东一管理的产品来看，未必是她水平不行，其在A股的产品还算不错，可能主要原因还是港股实在太难了。

未来怎么办？现在要抛吗？

我们从宏观以及微观分析了港股产品为啥不行，那么接下来问题来了，现在怎么看待港股市场？一些产品要抛售吗？

首先，港股目前可能已经是底部了。恒生科技指数已经自年初的11000点，跌至目前的5925点，接近腰斩。而从估值的角度来看，也从65倍跌至35倍，可以说现在相较于年初，港股已经是非常具有性价比的资产了。

从盈亏比来看，在估值的支撑下，未来相关企业股价进一步下跌的空间有限，而上涨的空间要更大一些。

其次，政策底临近。市场本轮调整的一个主因是反垄断，随着对于相关企业的处罚落地，本轮整改可能已经接近尾声，除了像快手这样做流量游戏的企业，多数科技巨头未来依然是经济的推动主力。

当然，看好归看好，投资的标的上还是要认真的甄别，如上文提到的几只产品还是以规避为主，如果不会选择主动型产品，被动型产品是不错的选择。