欧央行就这么怂了。

昨天晚上，欧央行宣布，将本已为负值的存款利率从-0.4%下调至-0.5%，同时重启长期再融资操作（TLTRO），也就是通常所说的量化宽松（QE）。

前面的文章我一直在说负收益率债券，并且明确告诉大家，债券之所以会出现负收益率，是因为所有债券投资者都赌定，有央行来充当高价债券最后的接盘侠。 

欧央行现在重启QE，证明那些购买负收益率债券的赌徒们，又一次赌对了。

至于印钞的规模嘛，欧央行说了，新一轮资产购买计划（asset purchase programme，APP）从11月1日起重启，每月200亿欧元，欧央行管委会预计，本次QE将持续足够长的时间以增强货币政策效果，直到下一次加息前夕结束。

每个月200亿欧元，小Case啦！

欧央行的QE，到底能不能实现如同上图流程所展示的效果（大概率有点难），我们姑且不论，我关心的是——如果欧央行未来一直不加息，那是不是意味着印钞要一直持续？

最搞笑的是，欧央行行长德拉基在新闻发布会上说，欧洲央行已就量化宽松达成广泛共识，不需要投票，没有讨论调整边际贷款利率！

也就是说，在行长大人看来，这事儿不需要讨论，不需要投票，不得不做！ 

众所周知，QE印钞对于经济就像服用春药和吸食鸦片，极易养成依赖症。可惜的是，现实就是日本和欧洲，都已经彻底地依赖上了春药。

不妨先来回顾一下欧央行服用春药（QE印钞）的故事。

在全球国际储备货币的四大央行（美欧英日）中，美国和英国最早决定服用QE印钞的春药（2008年和2009年）来“挽救经济”。

到了2013年，美国大规模实施的QE对经济起到了真实有效的刺激作用，经济开始复苏。2013年，日本决定向美国学习，开始加量服用春药实施QQE（量化质化宽松）。但谨慎的欧央行，却一直对QE政策半推半就。

随着2014年欧洲经济陷入全面衰退，欧央行不得不选择下海卖身，2015年1月22日正式推出全面量化宽松（QE），并决定从当年3月9日起，每月购买600亿欧元资产，当时约定的结束卖身时间是2016年9月。

但到了2015年底，欧央行宣布，将资产购买计划延长半年至2017年3月；

但到了2016年底，欧央行宣布，将资产购买计划延长9个月至2017年12月；

但到了2017年10月，欧央行再次宣布，将QE政策延续9个月；

……

到了2018年6月，欧央行终于宣布，他们将在12月底结束债券购买。于是，2018年12月份，欧央行终于结束了3年零9个月的卖身生涯，下图即为欧央行上一轮QE中每个月印钞购债的情况（单位为10亿欧元）。

经历三年半的QE之后，欧央行印钞量（央行资产负债表规模）相比2014年底，翻了一倍还多，目前高达4.69万亿欧元，折算为美元，规模仅次于日本央行，高于美联储……

从2018年底到现在，欧央行的印钞春药，仅仅停了9个月。

随着意大利右翼政府上台，再加上新上台的英国首相鲍里斯摆出一副硬脱欧的架势，欧元区的经济再度陷入萎靡不振……

赶紧地，再服QE春药，药不能停！ 

这就是这次欧央行重启QE的由来。 

我前面的一系列文章在谈到负收益率债券的时候，有人一直在问，为什么央行要购买负收益债券，为什么投资者赌定央行会充当高价债券的接盘侠？

其实，只用一个词就可以回答：政府债务！ 

我们要明白一个基础，那就是当代各国的中央银行制度，一般都会明确规定，政府不能直接要求央行印钞，而必须通过发行债券来融资，然后，央行再从市场上购买国债或信用等级高的公司债，来实现基础货币扩张。 

包括日本、美国和欧洲绝大多数国家的政府，自金融危机以来，欠下太多债务，而且还需要借越来越多的债务来刺激经济、收买选民，如果按照过去几十年正常的债券收益率水平，比方说6-8%，利息支付成本，现在、立即、马上就可以让这些国家的政府破产！ 

唯一能挽救政府的途径，是通过发行更低利息、甚至不需要支付利息的债务，例如1个月前德国发售的30年期国债，票面0利率，实际发行中是负收益率，也就是说，政府白白得到一大笔钱，不仅不需要支付利息，债权人还要补贴给政府钱——这样一来，政府承担再高的债务也没有问题啦！

问题在于，政府想发行低利息或者0利息的债券，市场上谁来接盘呢？如果没有央行印钞来兜底，市场上根本不可能有任何SB真的以负利率借给政府资金！大不了，我买个保险箱把钱存进去就是了，难道我吃饱了撑的，借给别人钱还要送利息给他花？

那好了，央行就只好不断承诺或放风说，我将来会实施QE，一定会购买债券——就和现在的日本和欧洲央行一样。 

接下来，央行当然会按照承诺实施QE，高价购买这些负收益债券，让那些以不合逻辑的方式购买债券的投机者们白白挣一笔钱。如果央行不讲信用，忽悠市场上的投资者，那么只要1次，政府债券将再也不会有人去购买，政府的融资渠道也就断掉了。

有人说了，央行就不讲信用一次试试看嘛！ 

搞清楚哎，现在的纸币本来就是毫无价值的废纸，靠的就是那一点点信用在流通，你让央行不讲信用1次，还不如把当代货币系统给废除了算了！

有了央行承诺高价购买债券，政府当然就爽了，因为，负收益率之下，别人借给我钱，接下来还要天天给我送利息花，我能承担100万亿亿亿亿亿亿亿……元的债务！ 

这就是欧元和日元国债负收益率的逻辑，这下你明白了么？

最可笑的是，就在欧央行宣布降息+QE前后，美帝大统领特朗普发推特。

先是在欧央行降息之前，他发推特说：

美联储应该把我们的利率降至零或更低，我们然后应该开始为我们的债务再融资。利息成本可能会被拉下很多，同时还可以大幅延长期限。我们有着很棒的货币、权力和资产负债表，美国一直都应该支付最低的利率，没有通货膨胀！都是因为杰·鲍威尔和美联储的天真，让我们不能做其他国家已经在做的事情，我们因为这些‘笨蛋’失去了一生一次的机会。

然后在欧央行降息+QE落地之后，他再度发推特说：

欧央行迅速行动，降息10个基点，他们正在努力并成功地使得欧元兑强势美元贬值，损害了美国的出口……美联储，他们只会坐等、坐等、坐等……他们借钱，我们付利息！

无论从美元的国际地位还是货币的基本逻辑，或者是全球财富流动状况来说，我必须说，这两段话都是极其不负责任的话！

面对这个在货币金融上自以为是，我只能说：

特朗普，你让美联储真的那么做一下试试看？！ 

作为当今全球最强大国家的领导人，能够自大到这种地步，我也真是服了！

明天，我会专门写一篇文章，讨论一下美元为什么不能和欧元、日元一样，实施负利率，好好怼一下美帝大统领的思维。

本文来源：公众号-财主家的余粮

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