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AH⎮破净股的春天要来了？
杨夏
 
最大的二手破烂股市场
Image from《Sidonie in Japan》


上上周五收市后，监管发布市值管理指引，
重点提到长期破净的公司，要制定估值提升计划。
换个角度，连监管都看不下去了，
你们有些公司估值太低，长期贱卖可不行。
民企管不着，国企这么搞，那就是国有资产流失，
将来，在座的各位，都是要负责任的。
市场当然懂这层意思，
肯定顺着破净概念去炒作。
（这算期末考试前，老师直接划考点）
那中国市场到低的破净情况如何呢，咱们看看。
先说内地A股，全部5520家上市公司，
去掉B股，PB<1的，有406家。
行业分布如下：
金融是重灾区，其中主要是38家银行，总共就42家上市银行，
银行的破净率高达90%。
（长此以往，我大国银行脸面何存）
原因当然是长期以来，市场主流定价机构
对银行的账面资产存在怀疑，
实际背后坏账会高于财务定义上公布出来的数据，
所以1块钱的资产，要打折，
底子越差的银行，打折越厉害，
也就是PB越低。
目前38家银行的平均PB 0.6，
一块钱的资产，6毛钱在交易。
什么概念呢？
你去银行门口把贾行长叫出来，说我要6折买下你们营业厅，
你看保安会不会把你当傻子，请出去。
但是，这种「博傻」在股市里，已经存在很多年。
实体买卖与虚拟的权益交易，
不是一种游戏。
如果说破净也要分档次的话，

  • 最低的5家，平均PB是0.4，

  • 最高的5家，平均是0.86，

  • 而旗舰六大行，平均是0.63，

（什么档次，敢跟我一样破摔）
假设按照上面的「期望」，
不说合理估值是多少，至少不应该低于1的话，
那银行PB从0.6到1的话，
PB=Price/Book Value Per Share
如果账面净资产不变，
价格需要上涨66.7%，才能回到1倍。
（当下的经济环境，提升资产质量，谈何容易）
我们的LB策略，近期模型选出来的几乎都是银行，
今天大涨的原因，就在这里了。
（想学习LB和其他策略的，文末进入专栏里交流）
这406家破净公司里，我给大家描述一下：

  • 不算为负的，平均PE 78，平均股息率2.53%，

  • PE最低的10只，平均4.9，平均股息率5.49%，

  • PB最低的10只，平均0.36，平均股息率1.81%，

  • 股息率最高的10只，平均11.35%，

  • 杠杆率最低的10只，平均是1.12倍，

  • ROE最高的10家，平均15%，

自由现金流利润率最高的10家，平均260%，
而他们的平均PB是0.79，平均PE是22。
过去1年，涨幅最高的10家，
平均+49%，当前他们的平均PB 0.73，PE 11x，
从不同的估值角度，都能发现挺多有嚼劲的。
如果我们在估值、安全性、股息里交叉淘宝，
你会拼出来一组很多很多的类似公司。
再看下港股，HK全部公司2518家，
破净的高达1509家，占比
60%。
啥概念啊，全球最大的闲鱼股市场？
同样的，金融是濒危区，占全部破净公司的快25%。
PB比我A的金融平均0.6，还要再砍一半，
（真是结与各国之欢心呀）
这批「二手货」具体的情况，我就不统计了，
喜欢捡便宜价值投资的人，
没有理由不珍惜当下的中环康乐广场8号吧？
感兴趣的可以进专栏下载原始数据，
自己淘一淘。
当然，我们要明白一个事实，
不是说破净一定就「便宜」，
它跌破资产面值，定是有原因的，
有一些无法直观反映的风险，
需要在价格上给予大大的优惠，
才有人愿意入手。
（意味着想要获得估值回归的收益，就要承受它的未知风险）
没有人会无缘无故的讨厌另一个人，
除非她太爱哭、不关心自己的另一半，
把伴侣当作赚钱机器、情感盲盒，
抽烟、撒娇、抠门，
不会做家务，还说自己是好女孩，
M3？
（本文所有涉及行业和市场的描述，均不是投资建议，切勿当作行动参考）
追得人透不过气，
顺手点赞、在看，
分享给你的老婆，
告诉TA，你学习了杨夏的文章，
不会轻易亏掉她的嫁妆的。
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