参会人员：木盒、紫枫、小鑫、闲彦、beyond

木盒

现在开启晨会。目前已有不少上市公司陆续发布半年报、业绩预告，整体业绩超预期：圆通速递核心逻辑是反内卷，未参与价格战，毛利率有所提升；江波龙业绩大增源于存储需求增加、价格上涨；招商轮船业绩向好受海运价格上涨驱动；东方盛虹（石化领域）受益于美伊冲突下的油价上涨。

行情层面上周出现从科技向其他行业切换的风格转向，其中创新药上两周就已启动，不少个股涨幅可观，科伦药业等企业甚至创出新高。人形机器人板块方面，前期个股回调到位，叠加马斯克新一代机器人即将亮相、宇树科技 IQ 获批，引爆板块行情。资金同时流向车企板块，车企兼具人形机器人概念，人形机器人的多数技术可从汽车领域通用迁移，不少车企也在布局人形机器人，伺服、电机、人工智能芯片、传感器等底层技术相通，车企竞争优势明显。6 月汽车板块数据显示，国内销量同比下滑 10%-20%，但海外市场增长确定，比亚迪、上汽、奇瑞等出口数据亮眼，且汽车板块上半年跌幅居前，市场正做高低切换。

AI 板块当前估值过高，算力相关标的估值高企后负面消息陆续出现，类似此前光伏行业发展到高位后的变动情况，目前风格转换已有迹象，后续走向暂不明确。我就补充这么多，其他同事有没有补充？

紫枫

我简单说几点：上周资金大幅流入半导体，流入规模创新高，当前半导体板块处于高位高波动状态，但短期不会立刻下跌，目前筹码反复交换，整体流入趋势暂未出现大变化，不过场内已有丰厚盈利的资金在陆续离场，会加剧板块波动；叠加场外加息预期减弱，资金可选标的更多，无需局限于科技板块。

周末有中际旭创二季度业绩不及预期的小作文，真实性暂无法证实，如果当日算力相关标的盘面表现不佳，说明小作文已经影响场内资金情绪，板块人心思动，短期或需要调整。

沪深 300 指数目前仍处于持续赎回状态，当前总规模仅剩 2000 多亿，剔除散户、普通基金持有份额后，国家队可抛售的宽基筹码已经很少，对传统行业的压制已经到极限，后续传统行业或有小反弹，值得观察。当前市场风格已经极致分化，可重点观察两个方向：一是持续下跌过程中该跌不跌、逆势上涨的个股，说明资金流入力度强；二是下跌幅度达 20%-30% 的个股，是否有管理层出台增持、回购等市值管理措施，这都是后续风格切换的重要观察窗口，A 股历来有轮动规律，科技板块不可能持续单边上涨。我分享完了。

小鑫

我聊两个点：第一，周末出台了陪伴型人形机器人相关监管新规，可与人互动的情感陪伴类、物理装置类陪伴机器人都将受到限制，此前市场对该细分赛道想象空间过大，实际落地难度较高，国家鼓励的人形机器人方向以工业生产、巡检、养老、军工等领域为主，该消息或对当日机器人板块造成影响，比如优必选推出的售价 99 万的硅胶人形机器人，后续市场空间暂不明确。

第二，华为发布超定律 V2 版本，对首个版本中的 logic folding（逻辑折叠）做了详细解释，还定义了新参数 “持比”，指混合键合间距除以顶层金属布线尺寸（混合键合间距为层与层之间的中心间距，顶层金属布线尺寸为芯片表面最上层金属布线的最小线宽），对 3D 堆叠、chiplet 技术做了更精细化的规范，此前行业无相关精细参数标准。华为提出持比远大于 3 为最初阶段，向 1 靠近是理想状态，目前 2026 年量产水平已降至 3 以内，满足工程化应用要求，后续要实现持比接近 1，需要设备、材料、晶圆代工、封装等环节的技术突破，华为将带领生态链持续推进相关技术落地。我分享完了。

闲彦

我接着分享：人形机器人绝大多数核心零部件（包括减速器等）和汽车零部件通用性高达 90%，工艺、原材料也高度类似，布局机器人零部件供应链的企业基本都是汽车零部件厂商，业绩受汽车产业基本盘影响较大，机器人业务对整体业绩拉动有限；今年上半年汽车产业景气度不高，已发布业绩预告的企业如宁波华翔，扣非后业绩波动在 10% 以内，表现平稳。

近期机器人板块炒作热度高，核心原因是 AI 板块阶段性退潮：存储板块上半年业绩已明牌，海外美光等企业营收增速超 300%、利润增速达数千个百分点，国内存储模组厂商二季度业绩表现更优，行业上行趋势暂未放缓，但科技板块炒作有周期，亢奋期后会出现阶段性回吐回撤，AI 高标个股（包括算力、存力相关标的）大幅调整后，资金开始流向创新药、机器人、小金属等其他板块。

此前机器人板块核心标的（如减速器相关企业）曾多次尝试突破上涨都被承压回落，处于下行趋势，直到近期 AI 调整后才出现行情，核心驱动是资金轮动。目前 AI 相关核心标的已经回调 20% 左右，后续是创新高还是继续下跌 20% 暂不明确，要看下方支撑位能否撑住、上方压力位能否突破，最终由资金面决定。我先分享到这。

beyond

我补充一句，七月份第一周非常关键，决定整个月的收益空间，如果这周没有行情，七月大概率不会有大的机会。

木盒

好的，谢谢大家，今天会议就结束了。