深圳市会展中心正门的对面，就是位于深圳福田CBD的皇庭广场，不管是老深圳人还是新深圳人，对此地标都相当熟悉。位于深圳市南山区月亮湾的青青世界，是“鹏城十景”之一。

皇庭广场、青青世界所属的上市公司皇庭国际（000056.SZ），背后老板就是潮汕籍地产商人郑康豪。

2018年10月17日晚间，皇庭国际发布公告称，公司董事会经向公司实际控制人郑康豪先生的家属问询，知悉近日郑康豪先生因个人原因被有关机关要求协助问询，公司正在积极了解事情的进展并评估对公司的影响，如有进一步进展将及时披露。

一直到11月26日，皇庭国际才发布了关于董事长正常履职的公告，表示公司实控人郑康豪先生已返回公司，正常开展工作，正常在岗履行董事长职责，公司经营情况一切正常。

现在看来，皇庭国际实控人被调查危机已解决，但其股价近一年来跌幅已超过50%。从郑康豪入主上市公司皇庭国际以来，公司的财务业绩也并不出色。

一、入主深国商

皇庭国际的股票代码000056提示我们，公司的历史相当悠久。

创建于1983年的深国商，起初经营零售商业，1993年，深国商改组为股份公司，随后成为深圳本地唯一一家零售商业类A+B股上市公司。

2009年4月，和昌父子将其持有的公司 3026.4192 万股 B 股全部转让给百利亚太，百利亚太成为公司第一大股东。

2010 年 8 月初，郑康豪通过受让百利亚太100%股权成为公司第一大股东的实际控制人。

现董事长郑康豪通过其控股的百利亚太、皇庭投资、皇庭金融控股、皇庭国际集团合计持有公司股份，成为公司实际控制人。

二、会计学科的博大精深

通过受让股权间接借壳后，公司主营变更为地产开发、物业管理。从2016年，公司又开始涉及金融服务业务。

但是，从2010年重组以来的8年，有一半的年份公司净利润出现亏损，如果考虑到剔除非经常损益，2010年重组以来的8年时间有6年主营创造的利润实际为亏损。

2013年，公司在建投资性房地产皇庭广场达到预定可开业状态，后续计量采用公允价值计量模式，实现公允价值变动收益54.58亿元。

凭借这一惊天地泣鬼神的财技，公司当年录得了上市以来的最高净利润——38.73亿元，避免了被退市的命运。

当然，这也充分体现了会计这门学科的博大精深，哈哈哈。

图：2010年以来皇庭国际营收、净利润及扣非归母净利润

（数据来源：choice）

从盈利指标看，公司的综合销售毛利率、销售净利率呈现了相当不稳定的变化，而最近两年获利能力则出现了较大的下降。

图：2010年以来皇庭国际销售毛利率、销售净利率

（数据来源：choice）

三、贷款减值准备计提是否充分？

公司从2016年开始布局金融服务领域，完成了对同心基金及同心再贷款公司的收购，间接获得小额再贷、融资性担保等业务牌照，进入小贷、小额再贷、融资性担保等业务领域。

此外，公司收购北京微保的部分股权及对其增资，加大在金融服务业务的战略布局；并发起设立华侨人寿保险股份有限公司。

在公司进入金融服务领域后，公司目前的收入主要来源于物业租赁、贷款利息收入和物业管理三部分业务。

截至2017年底，公司贷款资产为20.69亿元，2017年度实现贷款业务收入2.08亿元，占营业收入的29.58%，当年度对应的贷款减值损失仅为1,400万元。

对比2016年度，当年年底贷款资产为11.59亿元，贷款业务收入1,158.93万元，占营业收入的3.56%，当年度对应的贷款减值损失为1,100万元。

两个年度对比，2016年11.59亿元的贷款资产，对应1,100万元的贷款资产减值准备，而2017年度20.69亿元的贷款资产，却仅计提了1,400万元的贷款资产减值准备，即2017年贷款减值准备约占贷款金额的0.67%。

另外，2018年中报，资产减值损失中贷款减值损失为-21.61万元，上年同期为500万元。

所以我们对其贷款减值损失计提是否充分存在疑虑。

四、质押危机下，公司现金流承压

根据8月18日《关于公司股东部分股权解除质押及再进行质押的公告》，公司实控人郑康豪及其一致行动人合计持有的4.71亿股处于质押状态，股权质押比例为81.33%，约占公司总股本的40%。

公司股票腰斩，股票质押风险增大。根据choice数据显示，大多数质押股票已到平仓线预警状态。

面对跌跌不休的股价，公司抛出了员工兜底增持公司股票的倡议。

10月22日晚间公司公告，公司第一大股东皇庭投资提交倡议书，倡议公司及全资子公司、控股子公司全体员工积极买入公司A股股票。

在10月22日至11月21日期间完成净买入公司股票，连续持有12个月以上，且持有期间连续在公司履职的，该等公司股票的收益归员工个人所有，若该等股票产生的亏损，由皇庭投资及其关联公司对亏损部分予以全额补偿。

而根据12月1日最新公布的《关于公司第一大股东向公司员工发出增持公司股票倡议书的进展公告》，仅有44位员工在增持期间买入公司股票，合计增持股票数量为94.62万股，增持均价约为人民币6.10元/股，增持总金额仅为人民币577.33万元。公司倡议员工兜底增持自家股权的自救措施未能奏效。

此外，10月17日，公司在投资者互动平台上表示，“公司已了解到深圳市政府驰援本地上市公司相关政策，并已与深圳市国资部门进行积极接触和了解，目前已提交相关申请资料，希望深圳国资系统予以一定的支持，如有进一步确定性进展，公司将及时进行披露”。

截至目前，仍未见公司发布深圳国资系统纾困的相关进展公告。

从财报数据看，公司的现金流同样相当紧张。截至2018年9月底，一年内到期的流动负债8.92亿元，短期借款3.70亿元，现金流量表中的期末现金及现金等价物余额为1.22亿元，短期有息负债偿债资金缺口约11.40亿元。

另外，公司财务费用近年来增长迅猛，2017年、2018年1-9月，公司财务费用分别为2.45亿元、2.07亿元，同比分别增长了121.68%、16.12%，而同期净利润分别为2.10亿元、1.84亿元，同比增长率为80.45%、-4.30%。

根据10月19日的公告，公司目前拟通过向中国银行间市场交易商协会申请注册资产支持票据进行融资，总规模不超过人民币46亿元，而以公司目前的处境，票据融资能否顺利通过审批及发行，仍然存在着不确定性。