427以来A股走出“独立行情”，反弹的推动是前期市场大幅下跌充分纳入了悲观预期、429政治局会议提振了市场信心和4月底以来疫情边际缓解带来经济预期的改善。

向前看，市场或进入“下有支撑，上寻机遇”的蓄力期。

政策以“底线思维”支撑经济，只要经济不复苏，政策就再加码。这是海外波动悲观传导时，A股“韧性”来源，即“下有支撑”。

“常态化核酸”兼顾“动态清零”和“复工复产”，提振了疫情冲击下经济复苏的预期，并推动了过去两周A股的逆势反弹，但未来A股表现将从“预期复苏”转向“复苏兑现”，若经济真的复苏兑现市场将继续突破，即“上有机遇”。若“常态化核酸”后疫情扰动仍强，经济复苏并未到来，那么市场或过渡到政策托底的震荡行情，资金只能以“时间换空间”，等待经济复苏最终到来的反转行情。

资产联动角度，人民币汇率短期企稳，北上资金由“净卖出”变“买卖互现”，都显示市场最坏时刻或已过去，进一步巩固市场“下有支撑，上寻机遇”的格局。

上周标普500指数较高点跌超20%，进入技术性熊市，短期美股在反映经济衰退，但中长期或在孕育“高通胀”退烧的机遇。4月通胀读数小幅回落还无法确认通胀回落的趋势，我们仍要让“子弹飞一会”以确认海外高通胀是否真的触顶，短期可关注下周四凌晨的美联储4月议息会议纪要是否给予市场增量信息。

由于中美经济周期错位，美国经济衰退预期走强，中国经济复苏预期凝聚，因此短期A股相对美股“韧性”仍存，但若美股持续波动，仍会通过悲观情绪传导和北上资金流出以压制A股表现。

总体上，“市场底”逐步得到确认，A股从触底的反弹通道过渡到“下有支撑，上寻机遇”的蓄力期，需要经济更大力度复苏以推动市场进一步反弹。

在“下有支撑，上寻机遇”的蓄力期，若经济未有大力度复苏，部分涨幅较大的行业或上涨斜率放缓，一些前期表现较弱行业的“补涨”值得关注。公募基金超配一定程度上表明看好该行业的表现，而一季度公募基金超配且427以来反弹幅度低于8%的行业有农林牧渔、食品饮料、美容护理、社会服务和医药生物，这些行业在蓄力期的补涨同样值得关注。

➤ 行业配置：

若经济复苏兑现，市场或向上突破，市场风格将注重G，此时成长板块是着眼长期收益的选择且短期有一定弹性空间；若经济复苏低于预期，市场或震荡行情，此时显著受益于政策托底的稳增长板块表现较好。

成长板块：着眼长期布局，当前成长板块的新能源车、光伏、军工、半导体等行业PEG角度仍有估值性价比，未来经济复苏时其业绩改善弹性或成股价大幅反转“催化剂”。

稳增长板块：聚焦底线思维，疫情使得GDP增速5.5%的缺口扩大，要更大力度的“稳增长”来填补，而最直接的稳增长即地产和基建投资，因此相关建筑、房地产、建材、银行等行业显著受益。长期而言“稳增长”最终要“稳消费”，因此逢低可配置食品饮料等消费行业。

高通胀板块：在通胀的“外困”暂时未缓解的背景下，寻找能源通胀受益的煤炭、石油石化行业，俄乌冲击扰动供给引发的食品通胀受益的农林牧渔行业。

【风险提示:以上信息仅供参考，不作为投资建议】