出品|后浪森林研究室 

整理|洛上洲  编辑|LZ 

统筹、编辑助理|JW

这是奥来德“口袋笔记极简史”的续篇。便于整体理解奥来德之史，最好阅读“续篇”时温习一遍它的上篇《这是最接近真实的“奥来德”简史，可以相对信任（上）》。

在阅读续篇时，后浪森林研究室仍然强调，我们不对其历史进行主观评论和发表看法。我们相信，这些资料在经过监管方多次问询和审核后，保证了基本的真实性。而且，所选择的标的企业，均因发生过再融资行为，交易所及证监会对它们进行了多轮问询。我们认为，其虽然在概述、分析方面仍有偏差，但就事实而言，基本是真实的。

关于存货-跌价准备、原材料、在手订单覆盖率、备货

1，2020-2022年，存货账面价值分别19076万元、21300万元和22496万元，奥来德每年末充分考虑存货跌价准备影响。

2，2021年原材料金额比2020年增加2332.76万元，原因是有机发光材料原材料增加2078.29 万元及蒸发源设备原料增加254.48万元。有机发光材料原料中，基础原料“盐碱类化合物”增加较多，主要是为应对“IS001材料”价格上涨风险提前备货，2021年增加了1160.47万元；蒸镀机配件金额增加主要因自行研发小型蒸镀机，购买了502.19万元配件。

3，2021年末库存商品金额下降主要因为蒸发源设备金额下降，蒸发源存货余额随着蒸发源业务与下游客户OLED面板生产线建设及验收进度密切相关。

4，结合原材料价格波动情况：

1）高纯试剂类材料2022年均价降低，因为采购了较大规模价值较低的试剂材料，而拉低了平均价格；

2）盐碱类化合物材料2021年和2022年均价波动主要是IS001材料价格上升；

3）硼酸类材料2021年均价波动是部分发光材料产品技术更迭，对原材料需求产生变动，硼酸类原材料采购结构变化所致；

4）芴及芳胺类2020年均价波动主要因为产品技术更迭，采购结构发生变化；

5）喹啉类材料、吡啶类材料各年度均价波动主要系采购结构变化，新增原材料采购数量较少，单价较高引起。

5，2019-2022年有机发光材料存货库龄2年以上占比7.02%、8.16%和10.67%，存货有效期为长期有效，公司对库龄超过2年的材料每半年进行检测。

6，蒸发源设备存货库龄2年以上占比分别0%、0.63%和3.84%，整体占比规模较小。存货的有效期为长期有效，部分客户产线建设周期超过1年，使公司设备发出到客户验收时间会超过1年，所以发出商品库龄超过1年，但通常不会超过2年。

7，有机发光材料采用安全库存结合战略储备进行备货，奥来德会在取得订单前进行提前备货，因此库存商品订单覆盖率相对较低。订单覆盖率分别为23.77%、25.42%、49.26%。

8，蒸发源库存商品和发出商品订单覆盖率均为100%。

9，2022年由于少量产品尚未达到验收时间，销售情况未充分体现，2020、2021年发出商品在2年内均全部结转，不存在因未验收而减值。

10，与同行业可比公司存货跌价准备计提比例，2020年至2022年，奥来德存货跌价计提比例低于行业平均值，但高于飞凯材料、濮阳惠成和芯源微。

11，奥来德存货跌价准备余额分别264.87万元、463.58万元、596.62万元，占存货余额比例1.37%、2.13%和 2.58%。

关于技术- 蒸发源、蒸镀设备、钙钛矿蒸镀设备、技术储备

OLED设备技术壁垒很高。蒸镀设备是AMOLED特有专用设备，在整个蒸镀系统中，蒸发源是蒸镀设备的核心部件，对材料蒸镀效果、面板良品率起决定性作用。韩国和中国大陆有较大规模OLED面板产线，因此中韩蒸发源企业更具竞争实力。

1，奥来德核心技术成果均自主研发、权属清晰，已批量应用。6代AMOLED 线性蒸发源成功打破国外垄断，实现进口替代。

2，蒸发源技术资料是公司的绝密文件，在外协加工过程中，仅对外协厂商提供各局部部件技术资料并注意保密工作。公司对于产品的设计、品质管控及对各加工件组装、焊接、测试、调试等技术附加值较高工序，均由奥来德自行完成。

3，2022年员工378人，研发技术人员97人，占总员工的25.66%。

4，奥来德属技术导向型企业，2022年研发费用8967.05万元，占营业收入比19.54%。

5，有机材料研发主要集中于奥来德研发部和项目办，生产、质检承担部分研发任务；蒸发源设备主要集中于研发部和质检部。

6，技术储备及技术创新以“有机电致发光材料”和“蒸发源设备”为核心，有机电致发光材料储备技术：1）OLED材料技术，已积累一系列终端材料技术，涵盖空穴功能材料、电子功能材料；2）下一代显示材料技术，重点布局延迟荧光材料、超荧光发光材料、喷墨打印材料；3）高分子功能材料技术，针对封装等关键功能高分子材料做积极布局和技术研发，已获得一定技术突破并且正在申请专利。

7，蒸发源设备的储备技术：1）高世代线性蒸发源设备技术，正储备高世代产线适用的蒸发源设备技术，完成初步设计。主要研发内容：在6代线性蒸发源基础上，完成设计一款应用于高世代AMOLED的线性蒸发源；2）无机蒸发源设备技术，主要研发无机蒸发源，包括坩埚、喷嘴、加热 系统、温控系统；3）设备性能提升技术，正储备对现有产品进行维修保养和性能改进的技术方案，研发调整线性蒸发源内部温度分布及对应的检测方法。

8，奥来德2005年设立之初即经国家发改委批准，成为有机电致发光材料产业化项目实施单位，建有国家级企业技术中心、省级工程实验室、省级重点实验室。子公司上海升翕入选国家级“专精特新”小巨人企业。

9，公司正研发小型蒸镀机和钙钛矿蒸镀设备。

关于市场与销售：直销模式、寄售模式、佳能Tokki 、订单

1，奥来德有机发光材料主要采用直销模式。

2，与和辉光电、武汉华星采用寄售模式，即按需求量提前半个月至一个月将货物运至指定地点，货物所有权均不转移。每月末，与公司对账结算，双方确认后，商品所有权主要风险和报酬转移，公司即确认销售收入。

3，蒸发源订单均采用直销模式，通过招投标取得订单。

4，第6代AMOLED产线的蒸镀机主要有佳能Tokki和日本爱发科蒸镀机。佳能Tokki 在产品设计、蒸镀稳定性和均匀性较日本爱发科蒸镀机有明显优势，因此成面板厂首选。2023年3月，国内面板厂商已建设和拟建设的第6代AMOLED产线使用的蒸镀机情况：

5，国内已招标的第6代AMOLED产线共计22条（按基板产能15K/月或16K/月对应1条产线换算得出），其中使用佳能Tokki的产线18条，佳能Tokki国内市场占有率 81.82%。

6，除奥来德外，目前适配第6代佳能Tokki蒸镀机的蒸发源厂商有韩国YAS、韩国SNU。

7，奥来德蒸发源设备主要客户中，仅京东方存在部分产线使用韩国YAS和韩国SNU蒸发源，其余佳能Tokki客户均使用奥来德所供蒸发源设备。

8，2022年12月31日，奥来德蒸发源设备在手订单22384.56万元。2023年1月，子公司上海升翕中标厦门天马11390万元蒸发源设备。订单合计33774.56 万元。

9，公司累计中标14.5条第6代AMOLED产线，蒸发源设备预估每条产线年维保收入约600万元，此业务为持续收入。

10，现有蒸发源设备的备品备件及升级改造收入，蒸发源配件包括坩埚、角度板。

关于外协供应商-派尼科技、麦普恩精密

1，奥来德外协加工供应商是上海派尼科技和昆山麦普恩精密。

2，蒸发源产品核心技术和价值增值主要在于产品设计，公司自主完成产品整体设计，并自主完成零部件的组装、焊接、测试、调试环节。零部件加工涉及的主要技术为机械加工技术。

3，公司通常选择2个外协厂商分别报价议价并同时采购，优先选择1家外协厂商集中采购，如果1家外协厂商的供货速度不能满足需求，则安排2家外协厂商并行采购。

关于发展战略-目标、技术规划、产能计划、产业计划

1，以共创“在新型显示行业创造核心价值”愿景，以光电产业快速发展为契机，致力于成为中国光电产业领先企业。在新型显示行业深耕细作，实现产业上下游多产品联动发展，努力打造成“国内领先、世界一流”OLED关键有机发光材料与核心配套设备的制造商。

2，现阶段重点发展方向仍将聚焦OLED关键材料及核心配套设备。

有机发光材料一方面对现有主营产品深入开发，实现技术突破，以完善OLED材料体系和提升材料性能为重点，提升核心竞争力；另一方面针对下一代发光材料及关键高分子功能材料技术布局和技术储备，以适应未来发展方向。

在OLED显示设备领域，针对产业发展方向及最新需求，以研发新一代产品及新技术为核心，重点进行高世代蒸发源、无机蒸发源、小型蒸镀机开发，持续提升在OLED显示行业核心竞争能力和市场地位。

布局钙钛矿领域，新增“钙钛矿结构型太阳能电池蒸镀设备的开发项目”和“低成本有机钙钛矿载流子传输材料和长寿命器件开发项目”。

3，技术研发规划，以解决“卡脖子”技术、国产化替代为出发点，从深度和广度上全力开展技术布局。深度上，为满足随时迭代需求，不断地进行技术储备。广度上，由聚焦的蒸镀段材料向前端阵列段和后端模组段材料延展。

4，产能开拓计划，提前产能布局下游面板厂家新建产线，在上海金山建设年产10000公斤AMOLED用高性能发光材料的世界级OLED先进材料工厂，项目已进入试生产阶段。

5，产业发展计划，已形成发光材料、封装材料、PDL材料、蒸发源、设备技术增值服务五大业务板块，持续围绕OLED产业链及公司优势打造奥来德特色的产业生态链。

关于投资-邃铸、希达、显光芯、复星奥来德

1，投资“上海邃铸科技”，围绕产业链上下游以获取技术为目的，非以获取投资收益为目的，公司多次采购其技术服务。

2，投资“长春希达电子”，围绕产业链上下游以获取技术和渠道为目的，非以获取投资收益为目的，长春希达在倒装COB方面的优势是公司重点战略布局方向，带来行业相关技术交流经验及拓宽在显示领域渠道，产生业务协同。

3，投资“上海显光芯工业软件公司”，已与上海显光芯达成了搭建MES系统，采购其技术服务，且共同服务下游面板厂，持股比例35%。

4，投资“无锡复星奥来德”，持股28%。

关于财务-收入、利润、毛利率、收入结构

1，2020-2022年收入28353.57万元、40594.64万元和45884.95万元，归母净利润7191.64万元、13605.92万元和11302.41万元，收入整体增长。

2，奥来德三年复合增长率15.13%、五年复合增长率61.75%。

3，经营活动产生现金流量为持续净流入，同时亦随业务规模增长，经营活动产生的现金支出也在增加。

4，据2022年测算，公司在现行运营规模下日常经营需要保有的最低货币资金4107.08万元。

5，奥来德一年内需要偿还的银行借款金额6087.37万元。

6，2019-2020年，终端材料中发光功能材料收入占各年材料类收入1%以上的明细产品销量、收入及占材料收入比例，最多是ALD-H02302占比52.18%、25.79%。

7，几乎所有产品销售单价在2020年均出现大幅下降，且单位成本变动较小，奥来德承受双重压，由此产品毛利率出现显著了下降。

除ALD-I04501、ALD-RH004-1个别材料以外，其余材料2020年毛利率均较2019年下降。

2020年毛利率下降主要因ALD-H02302、ALD-F09801、ALD-BH00302毛利率下降引起。ALD-H0230销售均价下降，主要客户为“上海和辉光电”，其与公司合作时间早且采购量较大，与其签订合同中约定每季度对其采购予以降价。

8，空穴功能材料2019-2020年收入占各年材料类收入1%以上明细产品销量、收入及占材料收入比例、产品的单价、单位成本及毛利率。

空穴传输材料2020年单价较2019年下降，但由于其单位成本下降，其毛利率有所上升。空穴传输材料中，2019年以前上市的产品销售额占比为86.71%，此类产品2020年毛利率虽较2019年有所上升，但整体销售占比较低，对毛利率整体变动不产生重大影响。

9，电子功能材料2019-2020年收入占各年材料类收入1%以上明细产品销量、收入及占材料收入比例、产品的单价、单位成本及毛利率。

销售额占1%以上的电子功能材料均2019年以前上市，该类产品2020年单价较2019年均有一定程度下降。

电子功能材料2020年毛利率下降主要因ALD-C00508、ALD-C01302毛利率下降引起。ALD-C00508因产品更新迭代而下降，及其主要原材料采购上涨。ALD-C01302因产品更新迭代而下降，及原材料采购价格上涨。

关于原募投项目状况-延期、2023Q3

1，截至2022年奥来德前次募投项目尚未实施完毕。

2，超募资金38293.84万元，扣除“永久补充流动资金”和“设立吉林 OLE日本研究所株式会社”， 2022年12月31日超募资金余额16778.84万元，存于募集资金账户。

3，2022年11月18日，使用超募资金4900万元投资建设新项目。项目一：钙钛矿结构型太阳能电池蒸镀设备的开发项目，计划投资2900万元；项目二：低成本有机钙钛矿载流子传输材料和长寿命器件开发项目，计划投资2000万元。

4，2022年9月17日，披露《关于部分募投项目延期的公告》，“年产10000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目”、“新型高效 OLED 光电材料研发项目”延期。

延期原因：“年产10000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目”原定建设期2年。

“新型高效OLED光电材料研发项目”原定建设期2年，建设内容为新型AMOLED用高性能有机发光材料开发所需基础条件的升级。

$奥来德(688378.SH)$