观韬、小鑫、闲彦、紫枫、木盒

观韬：

我简单分享三个点。

首先是两个假期消息：第一，25 位菲尔兹奖得主发表声明，指出人工智能在数学领域的严重错位，当前在 AI 助力下，各类数学难题正被批量快速攻破。这些学者认为 AI 公司把解数学难题当成模型跑分的关键指标，还有菲尔兹奖得主称如果 AI 解决了所有数学问题，就去续写言情小说。

第二，美国 OpenAI 智能体越狱相关网络事件频发，各巨头均认同 AI 发展节奏需要放缓，有观点认为这两件事可能影响今日盘面。

第三个消息是戴尔周五暴涨超 10%，对比来看港股联想的走势特征很明显：每次拉涨后基本不回调，横盘等待财报等业绩相关关键窗口后，再迎来下一波拉涨，之后继续横盘。

三个消息里前两个指向 AI 发展可能受阻，最后一个说明当前硬件板块业绩兑现、获利更明显。我补充一个个人想法：之前是 AI 让普通人感到战栗，现在是 AI 让顶尖超级大脑也感到战栗，大家本来以为 AI 只会替代普通人，现在发现顶尖学者也束缚不了这头巨兽。所谓数学的美感之类的说法，本质上是天赋平权、智力平权的过程，没必要把少数人从事的高门槛职业过度高尚化。

小鑫

除了刚才提到的几个消息，我还看到彭博社的评论：Deepseek 上周五发布新模型 V4.1，同时梁文峰团队发表相关论文，提出的新技术可以减少存储使用。当前大模型生成 token 的速度瓶颈部分就来自存储，彭博社认为这项技术可能对存储板块形成负面效应。

另外网上有传言称美国三大 AI 巨头 OpenAI、Anthropic、马斯克的 XAI 突然提出要放缓前沿大模型研发，这种表态不可能是出于道德感或者对人类未来负责，一定是基于商业利益考量。关于 AI 威胁的说法从去年底、今年初就一直在传，我和观韬的想法部分一致，当前 AI 发展的最大问题是始终没能走进现实物理世界，一直在数字世界内卷，数学也属于不需要现实验证的纯数字领域，现在大模型不管是参数规模还是资金投入都已经卷到很高的程度，确实可能快到瓶颈。

科研人员多在高校体系，不直接对接社会经济发展需求，我觉得只有我国有手段打破这个瓶颈，往具身智能方向布局，训练更多机器人在现实场景落地应用，才能跑通 AI 下一步的发展路径，现在行业确实卷到了瓶颈期。我说完了。

闲彦

我分享一个最近的经历。

去年家电国补的时候我帮家里买了一台美的双系统法式冰箱，各方面性能都不错，当时花了 3000 多，十年前性能差很多的单风冷冰箱都要 5000 多。最近我帮别人代买同款，本来以为国补退坡后价格不会差太多甚至可能略涨，结果之前 3100 的产品现在只卖 2400，我挺吃惊的。

现在原材料、压缩机、零部件、发泡塑料等化工品价格都大幅上涨，但产品售价反而大幅下降，我感觉家电和汽车两个领域通缩迹象非常明显。同等配置的产品放到国外加价一倍以上都算有性价比，国内价格低到难以想象，这款冰箱的防串味、保鲜性能、双系统独立压缩机等配置都很高端，十年前少说要七八千到一万，现在只要 2000 多。

汽车领域也是一样，不管是新能源还是燃油车，百公里加速 4 秒、全 / 智能四驱、大空间、智能化配置拉满的产品售价也很低，难怪国产商品出海嘎嘎乱杀，也因此引发了不少海外贸易保护政策。

我的感受是当前消费领域通缩迹象非常明显，品牌商的处境不算好，上游成本大幅上涨，下游售价却持续下行，利润空间被压得非常有限。我就分享这些。

紫枫

我分享一个观察：最近全市场股票类私募销售节奏大幅放缓，8 月销量环比 7 月下滑约 70%。某头部量化私募产品 3 月份在银行端发售半小时就抢光，同样的策略 8 月中旬发售至今一个月仍有额度，这已经算是卖得比较好的产品，主观策略产品销售难度更大。

当前偏价值类产品因为之前红利板块大跌，资金被成长板块分流，二季度大幅回撤后目前仍处于净值修复阶段；偏成长类产品经历 7 月的大幅下跌后，部分产品今年收益已经转负，整体持有体验很差。

现在市场上有三类产品重新开始受欢迎：第一是雪球产品，近期活跃度回升，因为当前市场预期既不会大涨也不会大跌，雪球的安全垫较厚，在震荡市下是不错的选择；第二是沪深 300、中证 A500 相关的指数增强产品，近期销量也比较好；第三是全天候策略产品，9 月桥水释放了 20 亿额度，只有三家银行和中信证券有代销资格，热度非常高，其他私募和代销机构都在蹭热度推出 “类桥水策略”“类全天候策略” 产品。

短期来看市场整体风险偏好大幅下降。

木盒

最近美联储利率上涨概率提升，对股市、黄金、铜等各类资产都有压制作用，近期石油大涨进一步提升了加息预期，对股市的压制效应更明显。

另外 A 股 6 月之后的 7、8 月份持续下跌，不管是 AI、价值还是主题板块普遍下挫，仅个别银行板块相对抗跌，成长、价值、主题类投资全部亏损，同时交易量持续走低，股民情绪普遍不满，各个平台都能看到大家又开始讨论 A 股是 “融资市”，这种情况在之前的新能源行情、2015 年的行情中都多次出现，不足为奇。我就补充这么多。