今年以来，在此前已经连续三年下降的公募FOF的总规模在一季度终于迎来增长。

Wind数据显示，截至2025年一季度末，公募FOF总规模为1510.8亿元，创近一年新高，单季规模增幅达13.5%。目前，市场规模增长趋势延续，截至5月18日，公募FOF总规模为1598.5亿元。

FOF的发行回暖得益于多重利好因素。

首先，随着权益市场的回暖，FOF产品业绩表现亮眼。

Wind数据显示，今年一季度288只个人养老FOF Y份额产品平均收益率为1%，部分产品收益率更是超过5%，一季度股票FOF平均涨幅达2.70%，普通FOF和养老目标FOF中也有多只产品表现优异。

其次，自2022年启动个人养老金制度至今的三年里，业内对个人养老金的广阔市场和政策支持已是有目共睹。特别是今年开年以来，延迟退休政策逐步落实的大背景下个人养老金也愈发被投资者所重视。

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需要注意的是，虽然在一季度取得开门红，4月FOF基金业绩分化加剧，首尾相差11个百分点。

一、黄金撬动FOF产品收益

Choice数据显示，2025年4月，约四分之一FOF基金实现正收益。

其中，规模大于1亿元以上且4月收益大于1%的FOF基金仅有一只，是民生加银康宁稳健养老一年A（006991.OF），4月收益为1.1%。

值得注意的是，民生加银康宁稳健养老一年A前十大重仓基金中有一家黄金ETF（华安黄金易ETF(518880.SH)）,两家国债ETF（鹏扬中债-30年期国债ETF（511090.SH）、国泰上证10年期国债ETF（511260.SH））以及一家金融债ETF（富国中债7-10年政策性金融债ETF（511520.SH））。

华安黄金易ETF(518880.SH)一季度涨幅为18.3%，几乎贡献了该FOF基金一季度的所有涨幅。

而占比越来越高的债券ETF反映出债券ETF在FOF基金中长期配置中的作为“安全垫”的重要性正不断提升，机构资金的加持也为其提供了长期支撑。

二、底层资产集中加剧易方达系FOF业绩分化

相比于徘徊在1%的收益，浮亏居前的FOF基金的亏损幅度则要大得多，Choice数据显示，4月净值浮亏超4%的FOF基金就有9只。

其中亏损超4%且规模大于1亿的FOF基金有五只，分别是易方达优选星汇六个月持有A（014026.OF）、国泰优选领航一年持有（013279.OF）、易方达优势驱动一年持有A（015083.OF）、易方达优势长兴三个月持有A（015090.OF）、易方达优势领航六个月持有A（012652.OF）。

以上五家FOF基金有四家隶属于易方达基金且均由基金经理张浩然进行管理。

Choice数据显示，张浩然管理的多只FOF产品前十大持仓集中于新能源和半导体ETF，重仓的易方达科融混合（006533.OF）、易方达信息行业精选（019024.OF）等子基金净值同步下行，直接导致主基金浮亏扩大。

以上两只子基金4月跌幅分别为2.4%以及3.2%。

需要注意的是，张浩然管理的产品持仓高度集中于易方达内部基金，易方达系基金在各个FOF基金普遍占比超70%，缺乏外部优质资产的风险对冲能力。

虽然FOF基金业绩在逐步分化，但总体来看，截至5月中旬，今年以来已有51只FOF（基金中的基金）成立，合计募集规模230.3亿元，同比增长449%，代表着投资者对FOF的认可度在逐渐提升。

在不久的未来，由于专业能力差异的体现，FOF业绩分化现象大概率继续加剧，投资者需要深入研究和筛选，才能选出拥有优质底层基金的FOF基金。