风光电储这条赛道从去年起已经走出高景气、高增长的中期逻辑，本文主要介绍储能赛道一颗被埋没的珍珠。

一、 惨烈出清

2022年至2025年，储能电芯价格从1.08元/Wh暴跌至最低0.26元/Wh，系统价格三年跌去近八成。残酷的价格战导致全行业面临普遍亏损，四年间超5万家储能企业注销或吊销，不接单等死，接单找死成为常态。

正是在这种极寒环境中，公司凭借全链条自研的深厚壁垒，成为少数穿越周期的优质龙头。

二、 至暗时刻

2022年曾是高光时刻，营收60.19亿，净利12.71亿。但周期逆转迅猛，公司随即经历了长达两年的残酷磨底。

2023年，受海外渠道去库存影响，营收降至32.99亿元，同比下滑45%；净利5.16亿元，下滑59%。极度惨烈的四季度，单季营收仅剩2.50亿元，净利亏损1.39亿元，为上市以来首次单季亏损。

2024年更加难熬，营收继续缩水至20.05亿元，同比再降39%；全年归母净利仅剩0.41亿元，扣非净利润首次转负，亏损2813万元。但最绝望时往往孕育希望，2024年Q4单季营收环比增长7%至5.93亿，并成功实现单季扭亏，业绩底部在此时已悄然夯实。

三、 黎明破晓

2025年，去库完成与需求回暖形成共振，公司迎来决定性拐点。

全年实现营收31.64亿元，同比大增57.81%；归母净利0.85亿元，同比增长106%。全年电池销量高达4232MWh，同比暴增178%。

最关键的信号出现在2025年Q4。单季营收同比增94%至11.51亿；归母净利同比暴增886%；扣非净利润同比转正，增长145%。这标志着公司主营业务盈利能力已实现实质性修复，彻底告别了靠非经常性损益度日的困境。

四、 强势反转

进入2026年，复苏势头有增无减。Q1单季营收9.72亿元，同比激增147.89%；归母净利2228万，扣非净利润113万，双双同比扭亏为盈。

尤为值得一提的是，该季度包含高达4995万元的汇兑损失，若剔除该因素，实际经营成果更为亮眼。同时，毛利率环比大幅提升10个百分点至24.2%，净利率同比提升12个百分点，盈利质量的跃升已毋庸置疑。

五、 核心壁垒

1、全链条自研，不受制于人。公司是国内少数同时具备电芯、BMS（电池管理系统）、EMS（能量管理系统） 全栈自研自产能力的企业。在价格战中，纯组装厂商毫无议价空间，而公司握有电芯成本主动权，护城河极深。

2、深度卡位海外高端市场。公司深耕欧洲多年，与Segen、Krannich等全球顶级分销商深度绑定，累积了完备的准入资质与售后体系，后来者短期内难以复制。

3、现金充裕，粮草充足。截至2024年末，公司在手现金及交易性金融资产合计超63亿元。正是这笔巨量现金，支撑它在寒冬中持续研发、逆势扩张，将中小玩家熬出局。

4、全场景开花。公司已形成户储+工商储+大储+轻型动力全矩阵布局，2025年轻型动力收入暴增16倍，钠电池业务也开始贡献增量。

六、 埋伏的逻辑与展望

业绩拐点已形成三重印证，盈利质量正伴随规模效应跃升。当前股价较历史最高点已跌去超90%，PB仅约2倍，属科创板显著低估品种。机构一致预测2026年净利润有望达4.86亿元，对应当前市值PE不足20倍，性价比凸显。

催化剂：10GWh新基地二期预计2026年底投产，大储新品PyOcean系列已发布，有望打开第二增长曲线。

埋伏密码:688063（派能科技）