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一、技术红利消失后虚拟资产价格非理性繁荣的逻辑
自1760年爆发于英国的第一次工业革命以来的260年间，人类的经济增长受产业革命的推动而反复循环、周而复始。从近代开始，人类一共爆发了三次典型意义的工业革命。每一次工业革命间隔的时间大约是100年，重大技术红利维持时间为55年，经济维持在中高增长，然后持续递减，承受45年左右的低增长状态，直到下一次重大创新的到来。
人类社会的演进实际上是技术倒逼的过程。当底层技术红利消失进入低增长区时，人类面临几十年的阵痛期，甚至陷入“马尔萨斯陷阱”。当前是第三次技术革命的红利衰退期，全球经济低增长的阵痛已经显现。在第三次工业革命以来，美国一直是技术创新者，获取最大的技术红利，处在利润金字塔的顶端，高利润吸引大量的资金涌入。中国则享受先发国家的技术外溢红利，利润率相对较低，但成本也低、增长快、周期短，这是中国崛起的重要原因。但是当前国际经济处于基础科学发展的停滞期，投资收益率逐渐递减。
按照国际历史惯例，当技术红利逐渐消失时，实体经济投资收益率持续递减，大量富余资本脱实向虚，追逐投机性市场，投入房地产、股票与债券等市场，引发金融泡沫危机。资本周期属于市场导向，受边际收益递减规律的支配，持续寻找更高的投资回报。货币周期属于政策导向，受国家货币紧松政策的干预，制造低增长下的大泡沫。当技术红利或外溢性技术红利消失，经济增速下降，不少国家会启动逆周期调节，实施扩张的财政及货币政策，大肆举债，增加投资，刺激经济增长。阿根廷、墨西哥、土耳其、南非、巴西、日本、美国以及中国都曾经未能够逃脱这一历史宿命。
自1980年代开始到2007年，伴随着美国经济增速逐渐下降，房地产、债务及金融市场越来越繁荣。这就是低增长下的金融大牛市。2008年金融危机之后，西方主要国家扩张货币救市，纷纷下调利率，但银行逆向选择，大量货币未能进入实体经济，流入了房地产、股票及债券市场。所以，从2009年到2017年，美国经济持续低增长，但股票及房地产快速复苏，并再现大牛市，道琼斯指数屡创新高，美国政府债务急剧膨胀。另外，英国经济持续低迷，但房地产价格却一路高歌。
可以断定的是全球各大经济体未来很长一段时间会出现实体经济下行，金融价格持续非理性繁荣，普通劳动者收入举步不前、金融、房地产、跨国公司及富人财富快速增长以及经济结构失衡，贫富差距越来越大等现实。因为当前世界经济进入了理性预期的“货币泡沫时代”。微观上，如果技术没有进步，这种货币政策调节可以维持相当长一段时间，但是随着实体经济边际收益率持续下降，经济最终会失去活力，或泡沫崩溃崩盘，最后彻底进入低增长、持续萧条。
二、为什么是A股风口行业的龙头股？
弗里德曼认为通货膨胀在根本上源自于货币供给量的主张，但是，弗里德曼忽视了货币蔓延差别化分布的规律，即房地产与资本市场更容易成为量化宽松政策的获益者。边际收益递减规律却会让债务杠杆获益方深陷盈利无法覆盖债务支出或者资不抵债的困境，企业就会亏损，债务负担加重，甚至爆发债务危机。部分货币便会涌入房地产、股票及债务等金融市场，资产价格、房价暴涨，金融异常繁荣，看似形势一片大好，但是这种资产的非理性繁荣其实是一种货币现象。由此得知，资本市场投资已成为在量化宽松大潮下寻找货币差别化蔓延的潜在体，所以，提前布局，待货币流向逆转之前及时变现退出的游戏。
中国的经济和技术的发展阶段进入到了非线性的状态，不是靠原来的逻辑与所积累的竞争力就能够持续下去的。周期仍然存在，但周期呈现出了新的特征。传统要素投入所支撑的高速的、扩张的、强劲的经济增长与企业扩张、布局、增规模的时代已成为过去。由此得知，当前经济降速的主要原因是传统行业边际收益递减，而新兴高科技领域尚未能够主导性的创造价值所致，突破这轮经济困境的根本还是需要第四次产业革命，而在第四次产业革命主导经济发展之前，宽松的货币政策是个过渡性的必然选择，巨量货币投放导致的“结构化”行情将成为所有人必须面临的投资困境。。
自2017年以来，人民央行持续降准，但是，效果并不明显。货币政策对于抑制经济过热的效果比较显著，但对于提振经济的效果则有限。降准在经济增速下行时，对整体流动性的改善也不大明显，金融体系的货币创造大幅减弱。由此得知，2020年，货币政策在稳健的前提下，倾向于偏宽松，估计还是会继续“小步快走”地降息，尽管降息对于降低市场实际利率的效果有限，但对于引导预期的作用应该还是有的，尤其是对于资本市场和房地产市场的达到“稳预期”会有一定作用。
资本市场必然趋向于代表经济已经实现成功转型行业的龙头企业，而A股市场处于上市公司结构并未相应转型的尴尬。随着过去10年新经济蓬勃发展，中国出现了一批伟大的企业，比如说：BATJ、美团、拼多多、海底捞、华为等等，但是这些公司都未在A股上市，所以A股相当于错失了过去10年经济转型的成果，然而却承担了经济转型的成本，这也是过去10年A股市场低迷不振的一个重要原因。最近30年，科技企业是推动美国经济持续增长的主要因素，也贡献了美国股市75%以上的涨幅，主导了美国股市的上涨。
另外，A股对已被市场淘汰绩差股的退市制度落实不到位，致使大量在经济转型之后已被市所淘汰，不再具备上市条件但未及时退市的上市公司混迹在A股市场，影响指数的增长。美国上市公司退市是常态，有的年份退市率甚至达到7%以上，美国上市公司的数量在上个世纪80年代是最高点，这30多年数量还没有创新高，说明这30年退市公司的数量已经超过了上市公司的数量，使得美国股市的成份股结构一直是变化的。现在我国通过完善并严格执行退市制度，推动证券法修订，完善与落实相关的退市规定，可以预计的是大量的绩差公司会被逐渐强制退市。另外，通过设立科创板与落实注册制，为优秀的科创型企业上市放宽条件，这些都有利于代表经济转型方向行业的优秀公司在A股上市。
无论是全球技术进步停滞的现实，还是国内即将宽松的货币政策以及注册制、强制退市制度的完善与有效落地等都决定未来A股市场将是最优质的投资渠道，A股也将会成为真正的经济晴雨表，尤其是代表经济发展时代行业的优秀公司，将会有更好的投资机会。2019年是一轮慢牛长牛行情的起点，代表行业未来的优秀公司将会在在未来蓬勃发展，而绩差股和题材股则会无人问津，甚至被强制退市，以致于出现分化与结构性的投资机会。
由此得知，A股风口行业的龙头股是未来最优质的投资渠道之一，但是，结构性将是A股市场永恒的话题。
相关文献衔接：
1、丁彦皓（可信财商）：一线城市周边城市的住宅是决定中产阶级财富的最佳途径
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