后浪森林研究室|三文

编辑、统筹|许佳维

“这是国内第一家以“重组胶原蛋白”为主产品的上市公司，国际美妆巨头欧莱雅都是它的客户。”

锦波生物2023年营收7.8亿元同比增长99.96%，归母净利润3.0亿元增长174.6%，扣非净利润2.86亿元增长181.02%。

这是锦波生物上市首年成绩单，营收净利均步入高增且创下有财务记录以来新高。2023年7月，锦波生物登陆北交所，发行价每股49元，成为北交所“最贵”新股。

锦波生物将营收增长归结为“通过加大品牌宣传、产品市场教育及推广力度，深耕现有客户并不断拓展新客户，同时积极研发新产品及产品升级，优化并完善产品矩阵，销售规模大幅增长所致。”

医疗器械产品持续放量，毛利率90%

锦波生物主业是以A型重组人源化胶原蛋白为核心原材料的各类终端医疗器械产品、功能性护肤品，产品线覆盖从注射剂到面膜皮肤护理。

创始人杨霞1974年出生于山西晋城，研究生毕业于山西医科大学留校任教，主要研究方向为肝移植技术。

在教学科研中，杨霞发现器官保存的难点在于胶原蛋白的添加，由于技术被国外垄断，1克人类胶原蛋白要卖到10万元。杨霞便尝试用人工合成人类胶原蛋白。

2008年，杨霞成立了“锦波生物”，并联合复旦大学、中科院生物物理研究所、四川大学等国内顶级科研院所，组建了一支科研团队，开始长达10年的研发之路。

终于在2018年，杨霞团队研发了重组III型人源化胶原蛋白。并以该材料作为唯一成分，开发了三类医疗器械产品―重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维，2021年6月获国家药监局批准上市，用于面部皱纹纠正，是目前唯一注射级别的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白生物医用材料。

彼时，国家药监局官网披露，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是我国自主研制的首个采用新型生物材料——重组人源化胶原蛋白制备的医疗器械，为相关材料临床应用及产业转化奠定了良好基础。

重组人源化胶原蛋白制备技术，是我国具有独立自主知识产权的原创技术。国外还没有人源化胶原蛋白材料制备的医疗器械上市，锦波生物在重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位。

值得一提的是，2023年锦波在国际首次完成重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维产品上市。

随着重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维上市，公司医疗器械产品自2021年以来持续放量。2021年、2022年收入8147.74万元、2.55亿元，同比+88.33%、212.63%，占总收入34.9%和65.28%。

2023年该业务收入再度增长了122.66%至6.8亿元，营收贡献率跃升至87.14%。

锦波生物坦言，“主要由单一材料医疗器械收入较上年同期大幅增长所致，其中重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶销售收入增长较快。”

增长更快的是锦波生物的盈利能力，过去三年的净利润分别为0.57亿元、1.09亿元、3.0亿元，同比增长79.62%、90.24%、174.61%。它的重组胶原蛋白产品毛利率连续4年逐年增长，2023年毛利率更是达到90.63%，比肩茅台。

事实上，以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品（三类医疗器械）及医用敷料产品（二类医疗器械）也是锦波重点医疗器械产品。

其中，植入剂方面，聚焦纠正眼周鱼尾纹、眉间纹、额头纹，坚持以直销为主，推广自主品牌“薇旖（yi）美®”，至2023年末，拥有销售团队135人，已覆盖终端医疗机构约2000家。

医用敷料方面，主要系皮肤修复类产品，随着植入剂产品的销售规模快速增长，公司医疗机构的较快覆盖，带动了医用敷料的销售。

“ProtYouth®”贡献增量

功能性护肤品是锦波另一营收来源，2023年收入增长12%至7593.44万元，占总收入9.73%。

增量大部分来自“ProtYouth®”，为锦波2023年6月新上线的单一成分功能性护肤品品牌。2023年单一成分功能性护肤品收入1651.44万元增长66.54%。

“ProtYouth®”产品以A型重组人源化胶原蛋白为单一成分，通过外用涂抹方式补充胶原蛋白，具有保湿、修护、舒缓、控油等功能。除了“ProtYouth®”，锦波功能性护肤品自有品牌还有“肌频®”、“重源®”。

此外，锦波还在围绕大客户需求，定向开发原材料并研发具备特定功能的护肤品。

占2023年营收总额3.1%的原料及其他，收入增长42.89%至2418.13万元。锦波生物解释称，公司积极开拓原料市场，胶原蛋白原料收入增加所致。

目前公司原料包含高端医疗植入级、医疗外用级、化妆品级原材料，客户覆盖国内医疗器械及化妆品生产企业，并积极布局海外业务。

2023年，锦波还与欧莱雅建立战略合作，首次进入欧莱雅供应链体系，并实现向欧莱雅销售重组胶原蛋白原料，开启了公司原料进入国际知名品牌供应链的里程碑。

研发与产业化

目前，锦波已自主形成了蛋白结构研究及功能区筛选技术、功能蛋白高效生物合成及转化技术、功能蛋白标准化注射剂研究平台、功能蛋白多维度评估BSL-2实验室及临床前应用平台五大核心技术平台。

此外，还建有山西省功能蛋白技术中心、复旦-锦波功能蛋白联合研究中心、功能蛋白山西省重点实验室、川大-锦波功能蛋白联合实验室、重医二院-锦波功能蛋白临床转化研究中心，涉及基础研究、临床研究、产业化研究。

其已完成包括Ⅰ型、Ⅲ型、XVII型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究，已在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科、心血管科开展应用研究。

2022年，锦波生物的重组Ⅲ型胶原蛋白的产能仅为0.117吨。2023年5月，重组人源化胶原蛋白生物新材料制造基地——锦波合成生物产业园一期正式投产，园区内注射级A型人源化胶原蛋白和A型人源化胶原蛋白单一成分无菌化妆品两条生产线同步投产，分别可实现年产200万支、5000万支产能。

最新业绩

2024年第一季度，锦波生物实现营收2.26亿元、归母净利润1.01亿元、扣除非经常性损益后的净利润9779.3万元，各同比增长76.09%、135.72%和142.38%。