今天的主角自带超级光环，先来感受一波：14～20年持续行业排名第一；20年上半年新获授权专利51项，其中发明专利47项（让我怀疑公司主营就是发明专利包的），截止目前共拥有授权专利533项，其中发明专利478项（简直逆天）。

公司自主研制的产品（一种建筑用外加剂）攻克了“无隧不裂”的世界性技术难题。

 

 

 

公司董事长缪昌文，中国工程院院士、东南大学材料科学与工程学院教授，高性能土木工程材料国家重点实验室首席科学家；

 

副董事长张建雄，研究员级高级工程师；

 

董事刘加平，东南大学材料科学与工程学院教授，高性能土木工程材料国家重点实验室主任兼首席科学家；

 

其他研究员级高级工程师分别有张月星（监事会主席），刘建忠（技术开发部副主任），冉千平（公司总工程师），张勇（公司营销总监、副总经理），洪锦祥（技术开发部副主任、副总经理）。

 

 

 

这家上市公司就是混凝土外加剂行业龙头苏博特。

 

楼主关注这家企业的时候他已经底部涨了近三倍了（感觉错过了一个小目标，啪打自己一巴掌，醒醒吧，搞得好像自己有1000个），但仔细查阅了公司资料后，还是觉得这家企业大有可为，今天就聊一聊它。

 

不唠嗑了，直奔主题。

 

首先来看公司的成长性，近3年（16～19年）营收复合增长率35%，净利润复合增长率37%，十分奥利给啊！

 

预计20年营收35亿，净利润4.5亿同比分别增长6%和26%（20年受疫情影响，收入增长放缓，但净利润增速大幅高于收入，根据公司财报数据来看，得益于新建基地的逐步投产，运输费用大幅下降），来感受一下公司近三年（17～19）销售费用分别为2.23亿，3.42亿，5.86亿，三年复合增速接近45%（远高于公司营收增长，主要是公司处于快速发展期，人员扩张和产品销售规模的增长带来员工薪酬和运输费用的快速上升，其中运输费用占比最大），再来对比下20年三季报销售费用同比变化，截止三季度销售费用3.52亿，19年三季度是4.01亿，同比减少12%，所以20年净利润增速远超营收增速。

 

那都知道投资是对公司未来收益的预期，公司接下来还能保持这么喜人的增速吗？

 

来看一看公司披露的资本开支和产能扩张的情况。

 

首先看以下数据：

 

公司截止2019年各产品主要产能及利用率

单位：万吨

高性能减水剂：27.4，利用率98.6%

高效减水剂:45.9，利用率19.3%

功能性材料:未披露

 

2019年产销量

高性能减水剂母液：产量99.58，销量99.19

高效减水剂：产量15.71，销量15.67

功能性材料：产量20.02，销量19.96

解释一下，上边高性能减水剂合成是最终产品，而下边母液是用来复配后，合成上边最终产品的

 

在建产能：

高性能减水剂合成：总共32.5万吨，其中19.2万吨于20年四季度投产，另外13.3万吨于21年投产

根据以上数据，我们来计算一下公司接下来的增长空间：

首先，近三年高性能减水剂业务营收及利润占主营业务比例（依次为17年、18年、19年）

营收贡献占比：73.8%、78.6%、70.37% 

利润贡献占比：近5年都在70%以上

 

20至21年新增产能32.5万吨，相比原产能27.4万吨增速118%，根据近三年高性能减水剂产能利用率均值98%，若新增产能同样的利用率，则该部分营收翻倍。2019年营收33亿，净利润3.5亿，按贡献占比可得高性能减水剂2019营收24.5亿，利润2.67亿。则在产品价格和利润率不变的假设下（新增产能泰兴基地投产后运输费用还有下降空间）新增产能有效释放将新增营收24.5亿，利润2.67亿（按翻倍计算），项目投产后预计第一年达产60%，第二年达产80%，第三年达产100%。

 

公司预披露20年营收35亿，净利润4.47亿，21年新增产能按达产70%，仅高性能减水剂部分带来21年新增营收及净利润分别为17.15亿和1.87亿，则21年营收和利润分别为52.15亿和5.37亿，同比增速分别为49%和41.8%，作为行业龙头给予25～30倍PE，21年合理市值为134.25～161.1亿，当前仍有30～60%的上升空间（这段圈起来，要考的）

另外公司高效减水剂产能近年也在扩张中，但产能利用率持续较低（有懂行的给解释一下吗）这部分产能若得到有效利用，将进一步支撑公司业绩增长。

 

而功能性材料业务则为公司向综合性建筑材料龙头拓展打开了空间，功能性材料业务近三年营收分别为1.39亿，2.43亿，3.67亿，复合增速近70%（除了牛逼找不出形容词了），并且毛利率长年

＞38%，维持在较高水平

 

总结一下，虽然公司身处传统的建筑行业，但随着建筑行业（尤其是特殊环境下）对外加剂质量和功能要求的不断提高，以及顾问式销售模式的推进，公司作为一家拥有“中科院分院”级别高管阵容的复合型人才队伍，在技术创新方面可谓是得天独厚。

 

而且公司管理层年龄都处于50岁出头，既有拼搏精神，做事又不莽撞，并且公司管理层首发股份解禁后，发布公告一年内不在二级市场抛售，可见对公司增长的信心。

 

这样一家有实力，有抱负，商业模式清晰，组织高效的企业，我很喜欢