6月17日陆家嘴论坛，证监会主席吴清表态支持主动管理ETF，行业由此进入落地倒计时。目前，首批产品系统测试、材料准备及人员配置均已进入冲刺阶段。

主动ETF受关注，非因“新壳”，而在其融合主动选股能力与ETF交易透明、低成本优势。若模式顺畅，基金行业的产品结构、竞争逻辑及投资者认知，均可能重塑。

一、主动ETF到底改了什么？

理解主动ETF，先要抓住一点，它不是更灵活的被动ETF，而是可以在交易所里买卖的主动基金。

传统被动ETF的目标很明确，就是尽量贴住指数表现。指数里有什么、权重是多少，基金就按规则配置，基金经理更像执行者，核心任务是控制跟踪误差。

主动ETF则不同，它不再被某个指数硬性绑定，基金经理可以自行决定行业配置、个股筛选和组合调整，目标也从获取市场平均收益，变成争取跑出超额收益。

但它又不是场外主动基金的简单搬运。过去买主动权益基金，投资者更多是在收盘后按净值申购赎回，盘中没法交易，持仓披露也存在时滞。

主动ETF保留了ETF的交易形式，投资者可以像买股票一样在场内买卖，资金使用效率更高，产品透明度也更强。

按照当前讨论的制度安排，首批主动ETF预计将采用较高透明度模式，基金管理人需要按日披露PCF清单，这意味着投资者对产品“到底买了什么”会看得更清楚。

这也是它和指数增强ETF的关键区别。指数增强ETF本质上仍然围着指数转，增强空间受约束。主动ETF则把“是否跟指数、怎么选股”这件事真正交还给基金经理。

换句话说，被动ETF比拼的是复制效率，主动ETF比拼的是投研能力，只不过这种能力会被放到更透明、更高频、更容易比较的场内环境中接受检验。

从行业准备情况看，这个产品并不轻松。基金公司不仅要解决基金经理“谁来管”的问题，还要解决运营系统、PCF清单校验、IOPV复核、交易与风控协同的问题。

也正因为如此，首批主动ETF大概率不会一上来就走高换手、高波动、强赛道押注的路子，而是更偏向红利、价值、均衡成长等逻辑相对清晰、换手率相对可控的策略。这其实也符合新产品初期“先跑通机制、再谈规模扩张”的节奏。

二、为什么现在值得盯紧它

主动ETF最值得关注的地方，不在“新”，而在它可能重新定义主动管理的竞争方式。

根据ETFGI数据，截至2026年4月底，全球主动ETF规模已经达到2.33万亿美元，占全部ETF规模的10.6%。仅今年年内，这类产品净流入资金就达3116亿美元。这说明主动ETF已从边缘品类，走到了全球ETF市场的重要位置。

而国内目前缺少场内可交易、运作透明、由基金经理主动管理的这一类产品。对于部分机构资金、长期配置资金，以及习惯场内交易的投资者来说，这正是过去缺失的一块拼图。

当然，主动ETF不会立刻改写行业格局。海外经验同样说明，主动ETF不是天然胜率极高的产品。

晨星数据显示，十年维度下，美股主动权益ETF持续跑赢被动基准的比例仅约三成。这说明工具升级不直接等于收益升级，关键仍在于基金经理能力与公司投研运营的磨合实效。

因此，主动ETF的看点分两层，短期看首批产品能否平稳落地。中长期看它能否推动主动管理从“低频渠道”转向“高频能力”。若路径走通，整个主动权益市场的评价体系都将随之受益。