作者：区长

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“福泉酒海清香美，味占江淮第一家”说的就是千亿市值的洋河股份。最近网上在传洋河股份二季度省外销售量下滑，中报业绩增速可能会炸雷，这个会炸雷并不是说业绩亏损，而是业绩增速可能下滑，例如前段时间因业绩增速下滑跌停的涪陵榨菜。

今年以来已经有多个白马股倒在业绩增速上，东阿阿胶，分众传媒，涪陵榨菜，前面两个股价从去年就已经开始崩盘，今年中报业绩公布之后反而锤的比较轻了，涪陵榨菜锤的狠点，主要是前期确实涨幅较大，雷炸的有些突然，反观洋河股份，确实股价上已经有所反馈，近期洋河股份股价已经从138元跌至105元，市值缩水525亿，要说这股没点问题，那资金干嘛要着急跑？特别是近五个交易日，成交量成倍的放大。

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白酒这个板块，今年以来已经上涨66.24%，而洋河股份今年累计涨幅只有14.73%，主要原因是最近的跌幅过大，我们来看一下白酒板块的几家龙头公司表现。

茅台依然很优秀，但是跑输了白酒指数，今年表现最好的是五粮液和泸州老窖，白酒板块马太效应比较凸显，行业集中度相对其他消费行业还是比较高的，以2018年的数据为准，2018年上市公司白酒行业净利润总额732.11亿，其中贵州茅台净利润352.04亿，五粮液净利润133.84亿，洋河股份净利润81.15亿，泸州老窖34.86亿，CR4总利润占行业总利润82%，简单点理解就是，白酒行业的钱大部分都被这几家赚走了。

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我们观察洋河过去的表现，可以发现，作为白酒三强，业绩增速确实略显乏力，2015年增速19.03%，2016年增速8.61%，2017年增速13.73%，业绩增速能直接反应产品的销售情况，2018年，洋河销售量21.40万吨下滑了0.88%。

我们评价一家公司的估值提升，当然要考虑一家公司未来成长性问题，这个成长性就是业绩，是增速，白酒板块往后看的话，继续保持高增长是挺难的，销量下滑，业绩保持增长靠的是涨价，但涨价始终要考虑市场消费能力，消费能力跟薪资水平挂钩，薪资水平跟市场整体经济挂钩，也就是人民的财富增长。

是不是业绩增速下滑，就说明公司质地不行了呢？当然也不是，白酒板块依然是A股上市公司里最优质的板块，依然是最容易赚钱的行业，行业毛利CR4都在65%以上，CR5没有赊账的，我们看洋河的应收账款，对应百亿的营收，只有500多万的应收账款，说明公司卖酒概不赊账。

洋河目前不超过10倍的市盈率，是白酒里最便宜的一只白酒，回归价值之后，依然还会被大量资金关注，未来白酒市场的趋势可能是这样的：

首先消费者依然会更看重品质，而不是区域划分，看重品牌形象，因为有大部分高端的白酒都有礼品的属性，这是高端白酒不断涨价后依然畅销的直接原因，另外，白酒消费依然还会往高端集中，其实看二锅头的增长可以发现，并不是价格便宜的就好卖，酒千百年来形成了酒桌文化，虽然区长平时不怎么喝，但是逢大事上好久差不多在中国老百姓心中形成了一种风俗。

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