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注：本文仅仅是作为研究医药股的知识储备，不构成买卖建议，本人近期没有买入医药股的计划。

又到了无米下锅的时候了，找不到估值合理的好公司，只好继续分析估值高的，虽然当前不在买点，但提前研究透了也是有好处的，机会来了才不至于因为没有提前研究而不敢出手。

这次分析一下万孚生物这家公司，公司的主营产品为快速诊断试剂及配套仪器，是国内 POCT 企业中技术平台布局最多、产品线最为丰富的公司，现有免疫胶体金、免疫荧光等八大技术平台，并形成了心脑血管疾病、炎症、肿瘤、传染病、毒检（药物滥用）、优生优育等检验领域的产品线。

公司多项产品通过了美国FDA现场考核认可，也是国内极少数POCT产品大规模出口到准入门槛极高的欧美发达国家的企业。

先聊一下行业情况，目前检验医学有两种发展趋势，一是高速、高通量检测仪器，用于病人非常集中的大型三级医院。但随着分级诊疗政策的推广，为满足基层医院需求，未来中国诊断产品也将朝着小型化、个性化、信息化发展，也就是POCT，是Point-of-Care Testing 的简称，即“现场即时检测”，是体外诊断（IVD）最大的细分检测种类，占据全球 IVD 市场接近30%的份额。

国内 POCT 市场处在发展初期，整体市场规模小，国产厂家集中度较低，且大部分为中小企业。目前罗氏、强生和雅培三家外资企业占据国内POCT 市场近一半份额，万孚生物、基蛋生物和三诺生物等份额总和不足 20%。

政策方面，目前正在推进的危急重症五大医学中心建设，即国家卫健委要求在二级医院都建立胸痛中心、卒中中心、创伤中心、危重孕产妇救治中心、危重儿童及新生儿救治中心，可以为POCT行业发展带来市场增量。

公司过去的业绩非常稳健，连续8年保持高速增长，最低的一年增速也有20%。

17~19年的研发支出占营收比重分别为：9.24%、9.15%、9.17%，有小部分研发费用进行了资本化，资本化的研发费用占当期净利润的比重分别为：6.79%、4.8%、7%，对业绩的影响不大。

由于公司的产品可以用于个人消费者家庭自检，所以公司的业务分为To B和To C两部分，To C业务主要包括优生优育检测、传染病检测等产品，通过OTC或电商渠道销售，最终由个人用户使用，但这部分营收很少。

营收构成主要有6大类，其中增长速度比较快、且基数也比较大的两个产品是传染病检测和慢性病检测，这两项合计占营收的一半以上。而毒品（药物滥用）检测业务主要在美国，2019年上半年公司的美国毒检业务同比下滑20.9%，拖累了全年毒品（药物滥用）业务的营收，导致全年增速只有1.29%。

2020年2月22日，公司的新型冠状病毒（2019-nCoV）抗体检测试剂盒通过国家药监局应急审批，成为国内首批正式获准上市的新冠病毒抗体现场快速检测试剂。

2020年3月5日，公司研发的三款新型冠状病毒检测产品取得了欧盟颁发的CE认证，获得进入欧盟市场资质。

因此，公司是疫情的受益者，2020年一季报业绩非常不错，营收同比增长21.92%，归母净利润同比增长34.82%，并且，一季度的预收账款达到4.1亿，可见公司的产品供不应求，对今年的业绩可以保持乐观。

另外，2019年公司在化学发光和分子诊断领域的拓展也取得了一定的进展，化学发光仪器已经开始销售。分子诊断领域，产品有望2021年上市，目前，已经完成了全自动核酸分析系统的注册检验，血流感染试剂盒已完成了注册检验，且在多个中心启动了临床实验，呼吸道多重病原体检测试剂盒已完成开发，封闭式卡盒的自动化生产线建设已经完成。

综上，公司将会是未来体外诊断领域产品布局较为完整的公司，发展潜力比较大，值得长线关注。

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