雅戈尔（600177.SH）给外人的印象，就是一家卖衣服的公司。实际上，公司除了传统的品牌服装业务，还涉及地产开发及投资。

目前，公司业务呈三足鼎立：

2018年度，公司时尚服装板块完成营业收入56.44亿元，较上年同期增长13.22%；实现归属于上市公司股东的净利润8.30亿元，较上年同期增长9.34%；

地产板块完成营业收入39.91亿元，较上年同期降低17.79%；实现归属于上市公司股东的净利润10.49亿元，较上年同期降低14.51%；

投资业务实现投资收益32.07元，较上年同期增长5.25%；实现归属于上市公司股东的净利润17.98亿元，较上年同期增加34.87亿元。

从对公司年报利润贡献值看，投资业务>地产板块>时尚服装板块。

一、败也“炒股”，成也“炒股”

2018年，公司实现营业收入96.35亿元，同比下降2.07%，但是归属于上市公司股东的净利润36.77亿元，同比则大增1139.14%，扣非归母净利润也高达30.99亿元，同比增长876.80%。

公司2017年计提中信股份（港股上市）资产减值准备33.09亿元，当时净利润下滑至仅为2.94亿元。所以，2018年度业绩大增，主要原因还是因为投资业务业绩回归。

二、“炒股大师”将成为传说

雅戈尔在2018年中披露了公司发展战略的重大变化：公司拟对投资战略作出重大调整，除战略性投资和继续履行投资承诺外，将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置财务性股权投资和个别战略性投资，以进一步聚焦服装板块主业的发展。

也就是说，这位昔日闻名资本市场的“炒股大师”，未来决定要金盆洗手，将更多的资源投入服装板块。

2019年4月25日晚间，雅戈尔曾发布公告，终止参与宁波银行非公开发行。这可能是公司对投资战略作出调整的一个开始。

雅戈尔在关于拟终止参与宁波银行非公开发行的公告中表示，经年审注册会计师初步审定的2018年度财务报表显示，公司2018年末长期股权投资账面值与2018年三季度末相比，增幅较大。按照《中资商业银行行政许可事项实施办法》中对于中资商业银行募集新股份的出资人资格要求，雅戈尔将无法认购宁波银行本次非公开发行股份。经雅戈尔与宁波银行友好协商，双方于2019年4月25日签订了《关于宁波银行股份有限公司非公开发行A股股票之股份认购协议的终止协议》。

不过，据2018年年报披露，截至2018年12月31日，雅戈尔投资业务中主要投资项目仍有38个，账面投资成本为316.24亿元，期末账面价值为332.42亿元。

而截至2018年12月31日，公司合并财务报表中可供出售金融资产权益工具的账面价值还高达204.49亿元（已计提减值准备余额为32.02亿元）

三、18年毛利率及净利率均上升至最高

（数据来源：公司公告、choice）

2018年，公司的销售毛利率及销售净利率均达到1995年以来的新高。其中，2018年销售毛利率为54.84%，同比增加2.70个百分点；销售净利率38.18%，同比增加35.19个百分点。

2018年，公司品牌服装营业收入同比增长6.16%，营业成本同比增长1.31%，品牌服装毛利率比上年增加1.64个百分点；地产开发营业收入同比下降18.23%，营业成本相应下降26.13%，地产开发毛利率比上年增加5.71个百分点。在品牌服装及地产开发这两项业务毛利率共同提升作用下，公司2018年综合毛利率得到了一定提升。

2018年，公司的期间费用为39.12%，与2017年的39.29%基本持平，主要由于2018年资产减值损失大幅较少（没有了2017年计提中信股份资产减值准备33.08亿元），投资业务回归，公司2018年销售净利率得到大幅增长。

四、高分红

（数据来源：公司公告）

在2018年业绩大增的背景下，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），共派发现金红利17.91亿元，同时以资本公积金每10股转增4股。

自1998年上市以来，公司在资本市场募集71亿，分红150亿。在分红方面，应该说，雅戈尔的分红率并不低，对股东算是比较慷慨。

五、偿债能力

（数据来源：公司公告、choice）

2018年，公司的资产负债率为62.46%，流动比率及速动比率分别为1.09倍、0.62倍，较上年同期均有所提升。总体上，公司长短期偿债能力较上期均出现改善。

结语

雅戈尔早已不单单是一家服装品牌公司。不过，即使业务拓展至地产及投资业务，品牌服装业务一直还是公司的主业，说雅戈尔不务正业，我们可能误解了这位成长于服装行业的“炒股大师”。