本文翻译自图书：The 3 Simple Rules of Investing—Why Everything You've Heard about Investing Is Wrong and What to Do Instead，作者: 迈克尔・埃德塞斯（Michael Edesess） 、 崔国禄（Kwok L. Tsui）、卡罗尔・法布里（Carol Fabbri） 、 乔治・皮科克（George Peacock）， 翻译者：安福双

“这是投资者长期以来一直需要的一本书。它让读者能够掌控自己的财务生活，并摒弃来自投资行业的宣传。一旦投资者摆脱了所有的噪音，遵循书中推荐的简单方法，他们就很容易为自己做正确的事情。”——约瑟夫・汤姆林森（Joseph Tomlinson），精算师兼财务规划师

“在高端金融和投资领域，最顶尖的0.01%的人以及为他们工作的崇拜者们，正试图用你的钱赚更多的钱，而丝毫不在乎你的利益，在这个领域中，这本书是我们这些非专业人士可以信赖的少数几本书之一，它能帮助我们入门。”——比尔・多姆霍夫（Bill Domhoff），加州大学圣克鲁兹分校社会学名誉教授

“这本由四位业内专家撰写的非常实用的书，摒弃了所有无稽之谈，将成功的投资简化为几条常识性原则。它可以帮助你和所有其他人——或许，除了那个通过误导数百万投资者而获取丰厚利润的庞大金融行业之外。”——理查德・C・J・萨默维尔（Richard C. J. Somerville）博士，加州大学圣地亚哥分校斯克里普斯海洋研究所名誉教授、研究教授

目录

前言

引言

简化华尔街投资组合

第一部分 投资的3条简单法则

法则 #1 99.9%的金融产品是垃圾，简化你的选择

法则 #2忽略历史投资业绩，只向前看

法则 #3屏蔽市场和媒体的噪音，大部分观点都是错误的

第二部分 投资的7个致命诱惑

致命诱惑 #1企图战胜市场

致命诱惑 #2寻求金融人士的投资建议

致命诱惑 #3根据投资组合理论来进行资产配置

致命诱惑 #4错误的多元化方式

致命诱惑 #5貌似正确的投资策略

致命诱惑 #6模仿富人投资私募基金

致命诱惑 #7使用数学化的金融理论

后记：无形的挤压

注释

词汇表

致谢

索引

关于作者

前言

我们为所有类型的投资者写这本书，从新手到经验丰富的专业人士，因为我们所有人都各自独立地、在不同时期认识到，金融服务业（或本书中简称为金融业）存在着严重的问题，尤其是其增长最快的领域：证券业及其庞大的投资管理和咨询服务机构。我们想解释这个问题，然后提供一个易于使用的解决方案。

迈克尔从麻省理工学院获得学位、从西北大学获得数学博士学位后，几乎立即就有了一个重要发现，当时他加入了一家以运用复杂数学而闻名的经纪公司。他发现，尽管公司的代表们在跟客户交谈时使用的语言充满了数学术语（例如，“这只基金的贝塔值很低，但阿尔法值很高”；“该投资组合在其标准差下具有最高的预期回报”），但实际上，他们对这些表述背后的数学原理以及神秘的公式和算法一无所知。

崔国禄是一位教授和著名的统计学家，其职业生涯跨越贝尔实验室和多所大学。他知道，几乎所有声称“战胜市场”的说法都源于统计学家认为不专业乃至完全错误的做法。例如，投资公司经常在其营销材料中吹嘘其投资产品（如共同基金等）的高回报。如果你阅读这些文件中的小字部分，你可能会发现“支持”这些说法的数据。然而，崔国禄认识到的是，许多公司做了统计学家所说的“摘樱桃式选择”：从海量数据中只挑选那些支持其期望结论的数据点，而忽略了大量反驳这些说法的研究。换句话说，投资公司通常只透露他们想让投资者看到的东西。

卡罗尔在麻省理工学院斯隆管理学院获得MBA学位并在管理咨询领域取得成功的职业生涯后，成为了一名财务顾问。在一家大型经纪公司工作期间，卡罗尔对公司向她的客户收取的直接和间接费用，以及对缺乏正式责任以客户最佳利益行事的规定越来越不满。如今，她仍然看到复杂的描述、花哨的术语和不透明的收费结构误导着辛勤工作的投资者，这些投资者不知疲倦地储蓄以实现他们的梦想。

乔治是乔治城大学的文科专业毕业生，后来成为了一名财务顾问。他自然而然地认为，行业和他的雇主所推广的方法论是正确的。但在他为几家最受尊敬的金融公司工作的20年期间，他逐渐意识到，大多数基础性假设和“最佳实践”并不合理。例如，随着时间的推移，他工作过的每家公司都强调一个关键卖点，即他们会通过运行科学的资产配置来“优化”客户的投资组合；但实际上，这个过程不过是GIGO（Garbage In, Garbage Out）：垃圾进，垃圾出。

我们这些作者共同得出的结论是，通过打磨营销话术，金融业创造了一个虚假的概念框架，并将其传达给客户和潜在客户。除了少数显著的例外，那些令人困惑的泛滥的投资服务和产品对任何投资者都没有价值。可用的投资产品和建议中，极小一部分——最简单、成本最低的那些——才是投资者真正需要的。选择更复杂或更令人困惑的投资工具和建议，不过是为毫无价值的东西支付高昂代价。

谁应该读这本书——以及为什么？

这本书适合每一个投资自己储蓄的个人或家庭，拥有401(k)或其他税收递延工具或代其管理的养老基金的人，或者仅仅听说过投资并可能在某个时候进行投资的人。它也适合每一位提供投资建议或咨询、管理、监督或管理投资的人，包括大炒家。对所有这类读者，我们将告诉他们，他们自认为知道的关于投资的一切都是错的。这个宣言应该不会那么令人惊讶。正如我们许多人记得的，一家非常大的投资公司——长期资本管理公司，在1998年直接破产了，尽管它由经济学和金融学诺贝尔奖得主运营。那些有钱雇佣顶级投资人才的巨型银行，也在2008年发现他们自认为知道的关于投资的一切都是错的。随着世界各地关于银行业灾难的新闻报道不断揭露，“专家”们正以令人沮丧的规律性不断得出这个可悲的结论。

正如我们书名中所指出的，你认为自己知道的关于投资的一切，根据你是哪种类型的投资者而有所不同。让我们看看“为什么”是如何随着每个“谁”而变化的。

新手或不知情的投资者可能认为频繁交易证券会赚很多钱。此时此刻，数百万投资者在他们的电脑前疯狂交易，正遭受这种错觉，他们相信自己正在赚钱——或者想知道为什么没有。

普通的个人投资者也是受害者，他们受到大量“帮手”灌输和强化的错误观念的影响。这些帮手包括一众建议提供者，其中一些人可能没有意识到他们在支持错误观念：财务顾问、金融记者、广播和电视名人以及金融学者。即使是最有责任心的帮手，通常也不知道他们自以为正确的关于投资的许多事情实际上是错误的。他们本身就是错误信息的受害者——例如我们之前描述的那种被摘樱桃挑选的数据和“复杂”的数学术语，这些术语承诺低风险和高回报——并且他们反过来又在无意中使他们的客户和受众受害。

其他类型的普通个人投资者，通过帮手的建议、自己的研究或两者结合而了解投资信息，可能相信他们正在做所有谨慎和聪明的投资者所做的“正确”事情：确保向401(k)计划缴款，定期重新平衡或分散他们的投资组合，将资金投入目标日期基金，以及进行平均成本法。然而，这些做法中有许多是无用的，有些甚至会损失投资者的资金。

不那么普通的、所谓的成熟投资者——例如非常富有的人、退休计划管理人、捐赠基金经理和投资顾问——则遭受着不同的误解。想想伯尼・麦道夫（Bernie Madoff）骗局中的个人投资者受害者——社会经济精英中的成员。他们中的许多人基于朋友和家人的推荐，以及备受吹捧的“1%”阶层的成员，而争相寻求麦道夫的投资建议。

专业人士——退休计划和捐赠基金经理、投资顾问等——通常加入一家金融公司时相信其既定的使命。接受诸如专注于客户独特需求或帮助为子孙后代创造安全感等组织价值观，这些服务专业人士相信——就像乔治起初那样——他们在帮助客户。但是，他们的公司为实现这些价值观而提供的策略通常充满了误解，其中许多仅仅是为了增加公司的收入。而且，如果受雇于那五六家仍然常被描述为“大而不能倒”的投资银行之一，他们又是另一种误解的受害者：即他们的公司使用的数学风险模型能够防止灾难。实际上，这些模型几乎毫无价值。

大型公共养老基金或大学捐赠基金的管理者——以及富有的个人——通常会聘请一家咨询公司，该公司可能建议投资于另类投资，如对冲基金或对冲基金的基金。这类投资者可能没有意识到，为这些往往低劣得多的选择支付过高的费用，是在轻率地挥霍他们的钱——这些钱本应保护继承人、资助慈善机构、支持贫困的大学生，或者保障消防员和教师等城市雇员的养老金。

而对于那些具有技术倾向、喜欢前沿思想的金融学者或投资者来说，困扰他们的误解是，采用量化策略、使用18因子数学模型或复制对冲基金将使他们成为百万富翁。他们没有意识到的是，这类模型同样没有听起来那么有效，而且这些投资策略中隐藏的费用将吞噬他们可能获得的任何回报——如果真有回报的话。

如果你在这些类型的投资者中认出了自己，那么我们鼓励你继续读下去。

本书的结构

我们在引言中开始主要讨论，在那里我们描述了我们推荐的“简化华尔街”投资组合，并解释了为什么华尔街和主流金融业不想让你听到我们的建议。我们将解释这些实体如何赚钱，并澄清我们在第一部分中使用的术语和数值假设。

第一部分描述了投资的3条简单法则，每一章专门介绍一条法则。第一条法则是忽略金融业提供给你的所有投资选择中的99.9%。这不是印刷错误：可用的投资产品数量巨大，但其中99.9%对任何投资者都没有用处。我们将告诉你哪两三种应该是你的主要支柱，以及另外几种无害且可能有帮助的产品。

第二条法则是通过向前看进行投资。这个建议可能看起来很显而易见，但这不是大多数人所做的。大多数人——以及他们的顾问——会仔细研究历史投资业绩数据来决定如何投资。因为那些信息对你未来的投资的相关性，就像乌兹别克斯坦羊毛的价格一样无关紧要，你应该学会忽略过去，只向前看。

第三条法则是屏蔽掉华尔街以及主流金融和投资咨询行业告诉你的几乎所有东西，因为他们告诉你的几乎一切都是错误的。屏蔽噪音将使你能够自由地追求更简单但回报更高的投资策略。

遵循这三条法则意味着掌控你自己的财务未来。因此，这也涉及到你应对风险和不确定性。让下面这个版本的莱茵霍尔德・尼布尔（Reinhold Niebuhr）著名的“宁静祷文”来指导你：“赐我恩典，平静接受我无法预见之事；赐我勇气，规划我能预见之事；并赐我智慧，分辨两者的区别。”

因为我们这3条简单法则不包括投资界、金融媒体和学术界的大部分标准建议，我们将不得不解释为什么不包括，否则你不会相信我们。这就是第二部分的目标，该部分用一章专门介绍投资界的7个致命诱惑。这七个极具诱惑力的说法和建议，经过多年的试错过程，根据客户反应进行了调整，听起来很“正确”。我们将告诉你为什么它们都是错误的、无意义的，或者在现实世界中不适用。

我们将从战胜市场的诱惑开始。撇开它作为一个主要目标是否合理不谈，几十年的研究所积累的理论和证据都表明，战胜市场大约99.9%是运气，最多0.1%是技巧。

第二个非常诱人的诱惑是寻求明智的建议。当然这是个好建议——明智的建议可能非常有价值。我们真正担心的是，这些建议是否真的明智？所谓的明智建议——无论它看起来多么善意，或者听起来多么聪明——可能只会引导你陷入更多的诱惑，这些诱惑充其量毫无价值，最坏则会因建议本身的成本等原因摧毁你的财务状况。

第三个诱惑是通过服从于数学计算的资产配置来降低风险并提高回报。“明智建议”的提供者经常使用这种诱惑来吸引潜在客户成为他们的客户。然而，我们将展示，资产配置通常是一种无意义的练习（无论专业顾问是否意识到这一点），必须费力地操纵才能产生可接受的输出。它对改善你的投资结果毫无作用。

第四个诱惑是通过对你的投资方法应用纪律来控制风险。当然你想要纪律和风险控制——谁不想呢？但是许多谎言和诱使支付额外费用的诱惑可能隐藏在这个诱惑的褶皱中。此外，主流金融业对“风险”的构建不同于普通投资者对该术语的定义。我们将告诉你理解这种差异如何能帮你省钱和赚钱。

第五个诱惑是做那些总是有效的事情——但事实是它们并不有效。这些包括几乎总是被视为最佳实践的活动，因此没有人怀疑它们是否正确，例如“总是最大化地向你的401(k)供款”、“定期重新平衡你的投资组合”以及“平均成本法增加回报并降低风险”。问题是，所有这些传统智慧都是错误的。

第六个诱惑是效仿最富有、最所谓成熟的投资者所做的事情，希望财富回报随之而来。这种诱惑常常促使人们（以高成本）聘请大型知名投资管理公司或顾问。如果有机会让高盛（Goldman Sachs）做你的投资顾问，你会不做吗？你可能不相信这一点，但正如我们将在致命诱惑#6中看到的，如果你在最近几年与高盛一起投资，你的投资表现将比大多数其他选择差得多。

最后一个诱惑：使用现代科学金融理论。没有什么比“金融运用了科学和技术”这个想法更诱人、更令人困惑的了。我们将向你展示，即使金融业真的使用了科学和技术（这种情况很少见），它不仅没有获得更好的结果，而且这些科学技术本身甚至没有那么复杂，实际上往往是不准确或错误的。

乔治和迈克尔在7个致命诱惑之后写了一个后记，将展示我们的简化华尔街投资策略如何不仅能极大地改善你自己的投资前景。它还可能激发一场集体运动，帮助降低系统性金融风险以及经济和政治不平等，并帮助消除权力过度集中在少数富人手中。2007-2009年的全球金融危机引发了大量关于如何监管银行和金融以防止更多危机的讨论。但改变这个行业的另一种方式是通过集体行动，抵制那些对客户毫无价值的投资服务——即绝大多数服务。越多投资者采纳本书的部分或全部建议，他们就越多地帮助减少制造系统性风险和全球危机的金融复杂性。

遵循我们的简单策略不仅有益于你自己的财务健康，而且是迈向治愈整个金融体系的一步——这是我们“全球思考，本地行动”的体现。

投资3条法则网站：本书网站http://3rulesofinvesting.com的引用贯穿我们讨论的始终。该网站更详细地介绍了一些主题，并分享了有用的工具、及时新闻、文章、书籍更新以及本书的勘误（如果有的话）。还包括一个可点击链接的页面，链接到本书中提到的所有参考资料和网站，一个讨论论坛，以及直接联系我们的一些方式。

引言

简化华尔街投资组合

许多人提到“华尔街”和“金融业”，好像它们是同义词。我们有时也会这样引用，但实际上，许多金融服务公司远在下曼哈顿区的实际华尔街之外运营。在讨论金融业时，无论它在何处运营，我们遵循哈佛商学院教授罗宾・格林伍德（Robin Greenwood）和大卫・沙夫斯坦（David Scharfstein）在2012年的一篇论文《现代金融的增长》中描述的定义。 这些作者详细分析了美国金融业：证券业（投资管理与咨询服务、经纪等），信用中介（贷款、银行存款、信用卡等），以及保险业。

证券业是增长最快的领域，在本书中，当我们使用“金融业”这个术语时，指的就是这个领域。

几乎每个人都搞错了一件事：他们认为金融业的人知道如何赚钱，因此也能帮助他们赚钱。他们认为这些人拥有“神奇的”用钱生钱的方法，因为金融业中的大多数人自己就赚了很多钱。

当然，金融服务业的某些人很聪明，确实知道如何赚钱，但并不是你想的那样——不是因为任何需要超强脑力的特别或高水平知识。这是我们在第二部分会更全面地探讨的基本谬误，我们在那里讨论各种类型投资者常见的“致命诱惑”。事实是，华尔街和其他金融服务行业的人知道如何以你能想象到的最平凡的方式赚钱：通过收取比其产品或服务成本更高的费用。换句话说，他们通过产生利润来赚钱。正是他们如何产生利润以及为什么利润如此巨大，构成了我们主张抵制致命诱惑并遵循我们3条简单法则的基础。

金融业如何赚钱

每个企业，即使是“非营利”企业，也需要赚取合理的利润。利润是必要的，因为否则就是亏损；如果你经常亏损，你最终会倒闭。无论这个企业是卖冷饮的柠檬水摊位、卖女装的零售商、每周五晚上提供免费餐食的收容所（非营利组织），还是提供共同基金和IRA（ Individual Retirement Account/Arrangement，个人退休账户）的大型投资公司，这个事实都适用。

每个企业也努力使其产品和/或服务看起来特别，甚至独一无二，以便在人群中脱颖而出，吸引比竞争对手更多的客户。金融业面临一个挑战，因为他们的产品（共同基金、退休套餐、对冲基金等）和服务（投资建议、投资组合管理、股票交易等）不容易显得与众不同，更不用说独一无二了。如果一个产品/服务很难与竞争对手区分开来，企业必须运用其他策略来销售更多产品并赚取利润。

为此，金融业使用一种常见策略：价格混淆。价格混淆的意思和你想象的差不多：难以确定确切的价格是多少。假设一箱纸在一封电子邮件促销中以“低”价29.99美元做广告。听起来很划算，直到你阅读了小字部分，看到实际成本是39.99美元，你必须现在就支付才能得到那箱纸。10美元的差额只有在填写文件获得特殊回扣时才能得到。企业希望让客户对价格感到困惑，以便他们最终花费39.99美元并且懒得提交回扣表格。

当一种产品的价格——比如说，一台打印机——确实很低，但操作该产品所需的必需品（如墨盒）的成本很高时，价格混淆也会发生。另一个例子是航空公司之间爆发价格战时。低价的机票最初可能会让你高兴——直到你为托运行李或机上餐食等昂贵的附加服务付费。华尔街和其他金融业公司也参与这种形式的价格混淆，通过收取开展业务的费用。费用有这么多层，有这么多名称——管理费、咨询费、行政费、托管费、佣金——以至于大多数人宁愿忽略他们的报表也不愿去解读。另一种策略是让价格听起来比实际少得多。这可以通过将其表示为比它大得多的数字的一个小百分比来实现。如果投资顾问或经理向你收取你投资的1%，这听起来很小，但你的成本在几年内可能累积到数万甚至数十万美元。因此，金融产品/服务的实际成本变得令人困惑，因为这些费用通常是隐藏的。

如果你是这些投资产品的卖方，而且你不必清楚地解释每一项费用，你会让你的客户完全清楚他们总共支付了多少钱吗——尤其是当这笔钱用普通的美元和美分表达时令人瞠目结舌？

然而，金融业并不止步于价格混淆。许多企业还从事产品混淆。如果他们能卖给你一辆自行车，但让你以为它是豪华轿车，他们就可以真正抬高价格。投资者通常无法区分价格和产品，甚至不知道确切的“产品”是什么，更不用说价格了。就好像客户在说，“我付给你一些费用来换取X美元的回报。”如果回报是负数（亏损），这个数字代表在费用之外的又一个成本。这很令人困惑！

格雷格・史密斯（Greg Smith）在他的《我为什么离开高盛：华尔街如何迷失了方向》一书中分享了一个故意令人困惑的产品的例子：

高盛的一位量化分析师（一位使用大量数学知识的投资分析师）想出了一个性感的新黑匣子，它有一个非常无趣的名字。就叫它高乐氏（Clorox）吧。

高乐氏就是一种所谓的“多资产类别动量产品”，这是一个花哨的术语，意思是“把你的钱给我们，我们会根据历史模型重新配置你的资金（对每次重新配置收取高额加价）”。这个产品有点像花哨版的基础投资组合管理。就像把一个博洛尼亚香肠三明治当作意大利博洛尼亚帕尼尼提供给客户。前者值50美分；后者，你可以卖到8美元。

高盛可以将其“高乐氏”产品作为独特的产品出售，使公司区别于竞争对手，从而吸引更多客户并赚取更多利润。

这就是为什么金融业赚这么多钱：不是因为它的员工在投资方面很出色，而是因为产品——某种形式的投资（股票、共同基金等）或建议——本身容易引发价格和产品混淆。金融业擅长的是通过增加更多、更复杂的产品并保持总价格隐藏来加剧产品和价格混淆。他们成功地以手工制作午餐的价格卖给你一个博洛尼亚香肠三明治。仅此而已。

华尔街和金融业已经将通过价格和产品混淆实现利润生成的能力发挥到了非凡的程度。仅在美国，证券业——我们在本书中重点关注的领域——2007年的收入就接近7000亿美元。其中，资产管理（主要是投资建议和投资组合管理）是最大的组成部分，2007年为3420亿美元——是1997年水平的四倍多。（自2007年以来它进一步增长，但这是我们拥有可靠数据的最新年份。）

作为国内生产总值（GDP——美国创造的所有类型产品的价值）的百分比，证券业收入从1980年到2007年增长了十倍多，从1980年的0.24%增至2007年的2.44%。根据哈佛研究人员格林伍德和沙夫斯坦的说法，这种十倍增长主要归因于费用的增加。

显然，证券业，特别是其投资咨询和投资管理部门（即本书的主题）的迅猛增长，是过去30年整个金融业增长如此巨大的主要原因。在我们继续前进时，记住这个事实并思考增长的原因很重要。

证明手段的合理性——即使不是目的

还记得本章开头的误解吗：金融业的人知道如何用钱生钱。即使他们知道，这是否意味着他们也能帮助你赚钱，或者他们愿意帮助你？不，不能。尽管如此，在华尔街和金融业其他地方工作的人常常相信他们在帮助你赚钱，即使他们卖给你的东西在好价格或独特产品方面并不特别。

这种现象有两个原因。第一个涉及“孤岛效应”。在一个大型组织或网络中，没有一个个人或团体对产品的所有阶段——设计、定价、营销以及实际应用的方式——完全负责。公司内部不同的团队可能在他们自己的部门或“孤岛”中分别做出这些决定。更复杂的是，这些孤岛很少相互有效互动或沟通，所以一个孤岛不知道另一个在做什么。这就是孤岛效应：一个团队制造了他们相信能帮助消费者的产品，另一个团队为其定价，但通常没有人看到更大的图景并说，“如果我们这样定价，我们就抹去了产品的价值——它不再做它应该做的事了。”每个决定可能被认为符合客户的利益，但没有人评估整体结果来确定这最终是否属实。就好像一个团队创造了他们认为的低热量格兰诺拉麦片棒；另一个团队添加了大量的坚果、椰子和巧克力；然后没有人注意到这个麦片棒不再发挥它应该发挥的作用。在金融业，从那个创造了“高乐氏”的量化分析师到销售该产品的财务顾问，再到客户投资的积极回报，其间有很长的距离。这些孤岛——创造、销售和最终价值（回报）——各自独立运作。因此，一个团队很容易继续自欺欺人地认为他们在帮助客户（如果事情出了问题，也很容易免除自己的责任）。

金融业认为自己在帮助你的第二个原因很简单：当你确实购买了他们的产品时，他们假设——并非不合理——你一定想要它。他们正在与你进行商业交易。当你同意购买时，他们假设这是你想要的。像任何对赚钱感兴趣的精明商人一样，他们不会费力去指出这些产品的弱点，或者比必须做到的程度更清楚地说明你实际支付了多少。他们的工作是营销那些能产生可观利润的产品——设计出一些能说服你购买的东西，想出如何在不失去你这个客户的情况下尽可能多地收费，然后说服你购买。在实践中，他们可能会使用创新手段来模糊你支付了多少（即价格混淆）。

金融业的人可以为他们的手段辩护，并在需要时安慰自己，假设你也在以你自己的方式最大化你的利润。他们无权事后质疑你如何做到这一点。即使他们认为自己的工作是为客户的最佳利益服务，他们也可能觉得只能通过客户愿意购买什么来衡量这些利益是什么。

我们不得不，也很高兴地指出，金融业中的许多人并不符合我们刚刚描述的模式。许多人并不过分贪婪，他们会告诉你全部真相，并推荐他们认为符合客户最佳利益的产品和服务，即使这不能最大化他们自己的利润。这些提供者值得钦佩和赞扬。这种赞扬适用于提供简单、超低成本投资产品的共同基金公司；按小时、天数或任务（例如创建长期财务计划）或以投资资产的极低百分比收取透明费用的财务顾问；对行业消息来源告诉他们的内容持有健康怀疑态度并深入挖掘真相的金融记者；以及在写作中竭力做到清晰透明，并且要么真正数学严谨，要么在完全不必要时回避数学的学者。

然而，由于错误信息和欺骗在行业中如此盛行，投资者很难区分真相和谎言。这通常使得诚实、道德和真正知识渊博的专业人士难以传达他们的信息。我们希望这本书的出版能让那些真正的专业人士——金融业中更好的元素——更容易传达他们的信息。

归根结底，无论是好人还是坏人，金融业人士的工作都不是为你赚钱。这是你的工作。我们希望遵循我们的3条简单投资法则所产生的简化华尔街投资组合能帮助你成功完成这项工作。

简化华尔街投资组合

简约是终极的精致。——列奥纳多・达・芬奇（Leonardo da Vinci）

正如我们指出的，许多投资者对可能的投资工具和策略，更不用说它们的成本，感到困惑。他们有理由减少选择的数量，仅仅为了减少价格和产品混淆，使决策更容易，即使在这个过程中他们错过了一些稍微好一点的结果。但在我们的案例中，最佳选择就像你脸上的鼻子一样显而易见。它是成本最低、最容易实施、对于投资者能期望从中获得的收益而言风险最小的。

考虑到这一点，我们设计的简化华尔街投资组合仅以以下五种常见的投资产品为核心：

政府通胀保护证券（在美国，这些是国债通胀保护证券，简称TIPS）

低成本美国国内全市场股票指数基金，可以是共同基金或交易所交易基金（ETF——即一种可以在交易所像股票一样交易的特殊共同基金）

低成本国际全市场股票指数基金，可以是共同基金或ETF

单一保费收入年金

低成本定期寿险

在法则#1“简化你的选择”中，我们将更详细地探讨这些项目，并添加一些其他的选择，但整个组合仍然只包含10种可能的投资产品。

适合每个人的投资组合

除了适度的投资工具数量和每种工具的易于理解的优势外，简化华尔街投资组合也很有吸引力，因为它适用于所有类型的投资者，无论他们的经验、知识基础或财务状况如何。我们将投资者大致分为四类：

1. 拥有多代财富的超级富豪和个人以及机构投资者（管理着巨额资产的投资者，例如代表其员工的公司或州政府退休基金，或大学的捐赠基金）。
2. 相当富裕的人
3. 勉强维持生计的人
4. 挣扎中的人（劳动穷人）

第1类——多代财富或机构投资者——与第2-4类之间的主要区别在于，后几类有一个生命周期。也就是说，他们的投资会积累一段时间，然后随着投资者年龄增长并开始提取资金而逐渐减少。相比之下，机构基金——如养老基金、捐赠基金和基金会基金——通常没有终点——没有生命周期。同样，超级富豪个人和家庭通常也不需要支出计划。他们需要现金流，就像机构投资者一样，但他们也需要遗产规划——关于如何保存并将其财富传递给后代的具体建议。大多数人假设第1类投资者，即超级富豪和机构投资者，与普通投资者不同，但他们同样可能被7个致命诱惑所诱惑，并像其他人一样陷入投资欺诈。毕竟，这一类别中的许多投资者被伯尼・麦道夫的欺诈性投资计划愚弄了，也被在2008年金融危机中崩溃的次级抵押贷款证券愚弄了。欺诈可能具有更精致的外表或销售话术以及更好的关系，但研究表明，这些投资者浪费了数千亿美元用于无价值的投资建议和管理。

相当富裕的投资者，我们的第二类，并没有财务自由。他们必须留出资金进行投资，以便以后需要钱时提取，用于支付孩子的大学费用和为自己的退休提供资金。因此，他们希望从投资中获得最大收益，但同时也要建立一个舒适和安全的保障网，以防投资出现严重问题。

许多个人属于第三类“勉强维持生计”。这些投资者几乎无法为退休储蓄足够的资金。我们将为他们带来好消息和坏消息。好消息是，他们确实很有可能建立一个退休账户。坏消息是，他们也无法同时负担一个安全的保障网。因此，在他们不太可能但可能发生的投资失败的情况下，勉强维持生计的投资者要么生活水平远低于他们的期望，要么比他们希望的工作更长时间。

挣扎中的投资者的境况甚至比第3类更糟：他们几乎无法维持生计，也负担不起投资。不幸的是，这一类别包括地球上绝大多数人，包括美国的大多数人。挣扎中的投资者过着月光族的生活。这个脆弱的群体经常受到掠夺性放贷者等的侵害，他们利用这些投资者的不稳定性。他们将不得不尽可能多地工作和储蓄，尽管许多人根本没有机会储蓄或投资。对于那些能够存下一些钱的少数人来说，在美国有联邦、州和地方计划提供非常慷慨的激励措施来启动他们的储蓄。

我们投资组合的术语和背景

在我们继续讨论3条简单法则之前，让我们定义几个词和数字，并提供一些历史背景，以便你能更好地理解简化华尔街投资组合。

投资回报率

你的投资赚或亏多少是用“投资回报率”或简称为“回报”来衡量的。这个数字是你的投资平均每年增长的百分比。例如，假设你投资100美元。一年后你有105美元。你的回报率是5%。

美国低收入储蓄激励措施

储蓄者抵免（Saver's Credit）为投资提供高达50%的联邦所得税抵免。 一些个人发展账户（IDAs）提供高达4比1的匹配。如果低收入个人能够储蓄，高达1,000美元的储蓄将匹配4,000美元。

经济学家所说的“名义”美元就是你钱包里看到的美元。这些美元不随时间变化。对他们来说，“实际”美元意味着不同的东西——意味着你能用这些美元买到什么。因为通货膨胀，这发生了变化。同样，回报率可以是“实际”利率或“名义”利率。名义利率是以名义美元计算的百分比增长率。如果你投资100美元，一年后有105美元，你的名义回报是5%。实际利率是购买力的增长率——换句话说，是经通胀调整的名义利率。例如，假设未来23年的通货膨胀率为2%。如果你的名义回报率是5%，那么你的1美元在23年后将增长到3美元。但如果你认为23年后用这3美元能买到如今标价1美元的3个汉堡，那再想想吧。对于实际通胀调整后的回报率，我们需要从你的5%名义回报率中扣除2%的通胀率，所以实际回报率是3%。那么，你的美元将增长到仅相当于2美元的购买力，你将只能吃两个汉堡。

现在让我们看看未来的回报可能是什么样子。表1a总结了长期债券和通胀的预期，表1b总结了股票的预期。

表1A 美国国债和公司债券预期回报与预期通胀 2013年9月

表1B 全球股票预期长期年回报及高、低情景

我们将解释我们如何得出这些数字，但首先我们必须要求你做一件没人喜欢做的事情：降低你的期望。

历史告诉我们的

无数的投资大师兜售不切实际的主张和愿望。不幸的是，这些说法并不正确——除了在确实有人中了彩票的同样意义上。但人们希望它们是真的。这是金融业提供如此多灰色真相和近乎谎言的原因之一：因为他们可以提升客户的希望和精神。

今天的一个挑战是，在几乎二十年的时间里——1980年代和1990年代——股票的实际投资回报率异常高。从1982年8月到1999年底，平均每年超过16%。 在1990年代的最后五年中，平均为25.5%。这个数字在即将退休或已经退休的人的记忆中仍然鲜活。那时，他们开始期望如此高的回报。

这些非常高的回报率部分是对之前10年糟糕回报的修正。1982年，在那个惨淡的时间框架结束时，共识前景是暗淡的。股票价格如此之低，以至于暗示未来的企业盈利增长率为负。但这个预期被证明是完全错误的。部分由于纠正了那种非常悲观的预期，股票价格随后在1980年代和1990年代飙升。这些高预期滋养了对1982年悲观观点的过度修正——一个泡沫。（这种过度修正在一定程度上被2000年代头十年的糟糕回报所补偿。）但这个蓬勃发展的股票市场导致大约20年前经历过那个时代的那一代人认为，15%到25%的股票实际年回报率是可以预期的。他们中的许多人仍然这样认为，尽管这是错误的。

对未来预期回报率的最佳估计来自合同明确规定指定的信息。不幸的是，这种精确指定的合同仅适用于固定收益投资，例如债券。例如，合同可能规定债券的价格是1,000美元，它每年将支付40美元的利息直到到期，届时1,000美元的本金将返还。因此，预期回报率为4%。（这个数字也被称为债券的“到期收益率”，或简称为“收益率”。）

债券的预期回报率

债券的发行人——通常是一家公司或政府——保证你每六个月（债券的利息或“票息”）支付一次特定金额，直到债券到期。当债券到期时，你将大致拿回你最初支付的本金（除非债券发行人违约——即无法付款）。债券的到期收益率是你从现在起到期为止获得的回报，如果所有付款都完成的话。我们知道这个利率是多少，因为它可以确定地计算。

让我们从你能做的最安全、风险最小的投资开始，即美国国债通胀保护证券（TIPS）。（我们将在本书后面详细介绍这些。）在撰写本文时，30年期TIPS（30年后到期的TIPS）的收益率约为1.5%。 这是一个实际回报率——即经通胀调整的——因为TIPS的本金价值每年随通胀增加。

名义国债回报率是非通胀保护的美国国债的收益率。在撰写本文时，30年期国债的收益率约为3.7%。这是一个名义回报，因为债券的本金不随通胀增加。

我们可以从3.7%的国债名义回报和1.5%的TIPS实际回报推断出，它们的差值为2.2%，这是债券发行人和购买债券的投资者预期未来30年的通胀率。当然，这并不意味着通胀率就是那样；这只是他们目前的最佳猜测。

TIPS和美国国债都由美国政府担保。这使得它们风险极低。事实上，金融学者称它们为“无风险”。承担稍多的风险，你可以投资于多元化的美国国内公司债券篮子。在撰写本文时，长期公司债券的平均收益率约为4.9%。因此，投资于风险较高的公司债券而非美国政府债券的“风险溢价”约为1.2%（公司债券收益率4.9%减去国债收益率3.7%）。

请记住，30年期国债的3.7%和长期公司债券的4.9%这些收益率是名义回报。如果我们假设2.2%的通胀率，那么国债的实际回报率预计为1.5%，就像TIPS一样。公司债券的实际回报率预计为2.7%。这些数字四舍五入后填入表1a的条目。

股票的预期回报率

股票比债券风险更高，原因有二。第一，股票不像债券那样有合同规定投资者将收到任何特定的付款序列。第二，如果发行债券的机构破产，它必须在股票所有者得到任何东西之前支付债券持有人。

因为股票比债券风险更高，投资者将要求更高的预期回报来投资股票。股票预期回报与债券预期回报之间的差异通常被称为“股权风险溢价”。股权风险溢价的数额可以通过各种方式估计（更好的词可能是“猜测”）。 历史平均水平约为4%到4.5%。

股票的回报每年波动很大，任何投资过股票的人都知道这一点。然而，当在30年或35年这样的长时间段内衡量时，它们的长期平均年回报变化没有那么大的。正如我们将看到的，这是个人平均退休美元通常投资的时间段。

伦敦商学院的三位教授研究了19个发达国家股票的过往表现。 这些国家包括西欧和北欧（即斯堪的纳维亚）的大多数主要国家，以及美国、加拿大、澳大利亚、日本、新西兰和南非。研究结果显示，从1900年到2011年，这19个国家的股票提供的平均实际年回报率从2%到7%不等——意大利最低，约为2%；澳大利亚最高，约为7%；德国和法国约为3%；瑞士和挪威约为4%；英国和芬兰约为5%；美国、瑞典、加拿大和新西兰约为6%。

这些是现实的实际回报率——适度的个位数回报，而不是惊人的两位数回报。偶尔会出现更高或更低的回报，有时会持续很长时间，但你不应该指望它们。如果你幸运并且投资了股票，你会得到它们。但你不能指望它们，也不能依赖它们。

未来从来都是不可预测的，但有时必须使用一些数字进行规划。出于这些目的，我们刚才引用的1900年至2011年的实际回报率是我们最好的指南。这些实际回报率从2%到7%不等，国家加权平均——即全球股票回报——为5.0%。 （同年的名义国家加权平均回报率为8.3%。）在我们这本书后面章节的讨论中，我们将使用这个长期的历史全球平均值5.0%作为我们对股票预期实际回报率的估计。然而，我们不会使用8.3%——历史利率——作为预期名义回报。此外，我们之前推断投资者预计未来30年的通胀率为2.2%。因此，我们假设的股票名义回报将为7.2%——实际回报5.0%加上2.2%的通胀。

但这些都只是预期回报，是我们认为最可能的结果。一系列其他回报也是可能的。我们想估计一下情况可能变得更糟或更好多少。如果考虑单一年份，它可能会变得好得多——或者糟得多。美国股票最高的单年实际回报率超过+53%，发生在1933年和1954年。最差的损失接近37.5%，发生在1931年、1937年和2008年。

但如果我们看一个长的时间段，变化就小得多。最差的三十年实际回报率为+3.4%，最差的名义回报率为+4.8%。这些发生在二十世纪早期，即1910年至1940年。1925年之后，最差的实际回报率为4.5%，最差的名义回报率为7.7%。最好的三十年回报相当不错：最佳实际回报率为9.9%，最佳名义回报率为13.2%。

我们将使用这些最佳和最差的三十年回报（见表1b）作为我们对未来30年可能发生的最佳和最差情况的猜测。确实，不能保证更差（或更好）的情况不会发生，甚至全球负回报也有可能发生。正如投资作家威廉・伯恩斯坦（William Bernstein）所说，“长期负的全球股票回报不仅需要普遍的通胀，还需要普遍的末日。”在那种情况下，没有投资是安全的。

投资者的一小步，社会的一大步？

鉴于华尔街和主流证券业中有如此多的人因其巨大的收入而依赖于你为你不理解的产品支付远超你意识到的费用，当我们向你展示如何以1/20或1/40的成本获得同样好或更好的东西时——甚至可能根本不给他们——他们会作何反应？嗯，我们预料他们会极力反对这个建议。他们会想出所有能想到的论据来证明我们是错的。他们对销售异议的标准反驳已经在试图反驳我们的几个说法，而且他们会加强他们的反驳。他们变得安逸，因为他们的客户（或者如格雷格・史密斯所说，他的一些高盛同事称他们的客户为“木偶”）到目前为止几乎没有显示出真正意识到他们一直在为很少的东西支付高昂代价的迹象。

然而，伤害远不止于此。那些基于相信会分散风险和提高回报而创建的投资策略和工具，不仅为个人投资者创造了更多风险，也为整个金融体系创造了更多风险。如果世界各地成千上万的人购买了最终崩溃的不可靠投资产品，那么这些投资者所在国家的金融体系可能会在爆炸中崩溃。例如，美国2007-2009年的戏剧性经济衰退，部分原因在于那些只不过是打包了低资质（所谓的次级）抵押贷款、重新包装后作为有前途的投资出售的投资产品。

我们描述的来自华尔街和金融业的那类投资产品也会集中权力并加剧经济不平等。极小比例的人口变得极其富有和过度强大，很大程度上是因为其余人口被诱使为他们相信需要但更高价格形式几乎毫无价值的东西——投资产品、建议和管理——支付了异常高昂的费用。因此，资金通过不透明、听起来复杂、营销良好且定价混乱的投资产品和服务，持续从远不那么富有的投资者流向超级富有的金融巨头。这个循环只会加剧经济失衡，加剧支付者的经济困难，同时巩固一个不仅过于强大而且越来越脱离和不理解社会其他人生活的金融精英阶层。