3月5日收盘后，CrowdStrike（NASDAQ：CRWD）公布了稳健的第四季度财报数据，推动网络安全股票飙升。其结果是在同行的数据不那么出色之后，提供了毫无根据的缓解性反弹。

CrowdStrike 公布了2024 年第 4 季度的强劲季度业绩，收入同比增长 32.6%。这家网络安全公司比分析师的预期高出 530 万美元，达到 8.453 亿美元。

尽管该公司报告强劲增长，但收入增速较上一季度的 47.9% 有所下降。收入增速甚至比上一季度的 35.3% 有所下滑，延续了收入增长放缓的趋势。

市场通常不会奖励收入增长放缓，但投资者已经抓住了本季度年度经常性收入（ARR）的较高增长。2025 财年的 ARR 增长了 34%，达到 34.4 亿美元，但第四季度的 ARR 仅增长了 27%，达到 2.82 亿美元。

市场肯定非常重视 ARR 的环比变化率。CrowdStrike 的 ARR 环比增长 9.2%，高于 2024 年第一季度 6.6% 的谷底增长率。

CrowdStrike 的增长速度令人印象深刻，该公司的 25 财年收入正朝着 40 亿美元的目标迈进。与此同时，该股票超过了 2025 财年的预计增长率。

尽管人们可能会因增长趋势放缓而争论不休，但 CrowdStrike 已经实现了高额盈利。该公司报告第四季度净利润为 2.13 亿美元，每股收益为 0.95 美元，同时产生令人印象深刻的 2.83 亿美元季度自由现金流。

与许多相关企业一样，由于人工智能推动股票飙升，高管们正在抛出大量的总目标市场（“TAM”）数据。CrowdStrike 现在预测，由于人工智能相关的需求，2024 年 TAM 将从 1000 亿美元增长到 2028 年的 2250 亿美元。

该公司仅占据 2024 财年 TAM 的 3%，而 2028 财年类似的金额将带来 67.5 亿美元的销售额。CrowdStrike 需要获得大量市场份额，才能达到分析师一致预期的 2029 财年 (CY28) 收入 102 亿美元的目标。

CrowdStrike 预计 25 年第 1 季度（当前季度）的收入约为 9.04 亿美元，但这些数字并不像今年的进展那么令人印象深刻。该公司预计 25 财年收入中位数为 39.57 亿美元，而市场普遍预期为 39.4 亿美元。

这里令人担忧的是，随着收入增长持续减速，增长率降至 29%。更不用说，尽管 FQ4 超出预期，并为 FQ1'25 提供指导，并且 ARR 增长率不断加快，但 CrowdStrike 仍无法达到更高的数字。

人们不得不质疑Palo Alto是否存在一些担忧，该公司将客户推向提供免费服务的网络安全平台，从而远离现有客户。人们担心，由于该行业竞争激烈的定价压力，CrowdStrike 面临着额外的压力。

在24 年第 4 季度的财报电话会议上，首席执行官 George Kurtz 对于 Palo Alto Networks 所倡导的平台化概念的竞争待遇明确给出了如下答案：

正如您可能想象的那样，上周我听到了很多有关平台化的信息。对我来说，这是一个虚构的术语，但我相信我们的竞争对手正在谈论的是捆绑、折扣和免费赠送产品，这在软件和安全软件中并不是什么新鲜事。过去 30 年来一直这样做。因此，当我们思考过去与其他竞争对手的情况时，我们知道免费并不免费。客户所说的是更多的游戏机、更多伪装成平台的单点产品会在他们的环境中造成疲劳。我们再次关注的一件事是，单一代理架构、单一平台、单一控制台使我们能够阻止违规行为，但更重要的是，降低运营成本并提供许多用例或解决许多问题现有的用例。

由于季度业绩的积极情绪以及管理层对财报电话会议的上述积极评论，该股在盘后交易中飙升近 25%。在此过程中，市值飙升约 190 亿美元，但这家网络安全公司仅将 2025 财年本季度的收入预测比预期高出约 1700 万美元，这表明市场对季度收益的解读过多。

该股的交易价格已经是远期销售额的 18 倍，而 25% 的涨幅只会将远期市盈率提升到荒谬的水平。CrowdStrike 并没有实质性改变该公司的财务前景，甚至暗示随着时间的推移，业绩不会改善，这表明帕洛阿尔托可能会成为一个问题。

CrowdStrike 的表现并没有完全超出我们最初的预期。财务业绩并未大大超出预期，Palo Alto Networks 的业绩凸显了在网络安全等竞争环境中为企业付出代价的风险。

CrowdStrike 股票的交易价格是 25 财年每股收益目标 3.87 美元的 95 倍，该公司已经产生了巨大的利润率，未来的利润率扩张有限。

投资者的主要收获是，CrowdStrike 的定价非常完美，需要人工智能加速才能保证股价接近 300 美元以上。相反，这家网络安全公司可能会面临该行业的定价压力，因为同行会赠送产品，而且 2025 财年指引暗示增长率将放缓。

投资者应该利用这次反弹作为另一份礼物，允许以极高的溢价退出头寸。

作者丨Stone Fox Capital

文│松果智能Hub