4月25日晚，杉杉股份（600884.SH，或简称“杉杉”）发布2023年年报。

就在一个多月前，杉杉还因为“总书记湖南考察”、“新质生产力代表”等关键词频频登上热搜，更何况作为风云君的老熟人，怎能不趁机凑个热闹。

一、业绩承压？销量跑赢市场！

咱们直奔主题，先来看看杉杉的业绩表现。

2023年，杉杉实现营业收入190.7亿元，实现归母净利润7.7亿元，同比均为负增长。

这份业绩不禁让人心生疑虑，杉杉这是怎么了？别急，待风云君仔细分析。

此前曾提到，完成正极材料、电解液、光伏电站等业务剥离了后，杉杉目前聚焦负极材料、偏光片两大主业，2023年分别实现营业收入72.67亿元、102.97亿元，合计占比超90%。

但在过去的2023年，这两大业务可谓是水深火热，卷出天际。

先来看负极材料，2023年，在终端需求增速放缓、锂电池去库存、上游原材料价格下降、行业产能释放竞争加剧等背景下，产业链的正极材料、负极材料等均出现阶段性供需失衡，价格持续下滑。

另一边的偏光片，是几乎相同的境遇，终端需求疲软、行业竞争加剧、下游面板厂商控产，产品价格同比下降。

身处这种强周期的行业，想要在如此疲软的环境下取得前几年高景气时的好成绩，恐怕很难做到。此时再来看杉杉股份2023年业绩表现，就不难理解了。

但如果走近了看，风云君发现，杉杉股份实则完全承受住了大环境的考验。

2023年，其负极材料、偏光片均实现销量的同比增长，且增速高于行业平均水平。其中，负极材料销量同比增长了44.55%，偏光片销量同比增长了10.18%。

结果是，这两大核心主业不仅继续保持全球领先，龙头地位也更加突出。

根据鑫椤资讯数据，杉杉人造石墨市占率继续保持行业第一，并且市占率同比提升了3个百分点。

据CINNO Research统计，杉杉大尺寸偏光片的出货面积份额由2022年的30%提升至33%，持续保持全球第一，LCD电视用偏光片业务、LCD显示器用偏光片业务也都排名全球第一。

事实也再一次证明，在这种时候，往往最先被淘汰的是尾部玩家。根据高工锂电数据显示，2023年TOP6负极企业总产能利用率超70%，但TOP7及以后企业的平均总产能利用率不足30%。

在终端需求增长疲软时，杉杉反而借机逆势实现了市场份额的增长。还是那句老话，行业低谷才是试金石。

二、技术创新+成本管控，两手都要硬

风云君不禁想问，杉杉是怎么做到的呢？

1、发力突破内卷

作为国内第一家从事锂离子电池人造石墨负极材料研发和生产的企业，杉杉自1999年开始产业化负极材料，至今已有20多年的时间。

持续技术创新的优势也开始显现，产品加速迭代升级，并长期与CATL、Ultiumcells、比亚迪、LGES、ATL、孚能、冠宇、欣旺达等主流电池厂商稳定合作。

2023年，杉杉继续突破高能量密度快充技术瓶颈，充电10分钟续航400公里成为现实：

其中，消费类快充产品持续保持市场份额领先，并实现5C产品的批量出货和6C产品的吨级供货。

动力类快充产品出货量快速增长，已实现4C、5C产品的规模化供应，6C产品已完成客户定型，技术领先优势进一步扩大。

硅基负极产品也持续获得海内外客户认可，实现批量供应，年产4万吨硅基负极材料一体化项目已在宁波开工。

其中，硅氧产品攻克了二代硅氧低温循环难题，为行业内首创球形低膨胀新型硅基产品，并已批量供应海外头部客户，实现装车；

新一代硅碳产品凭借高首效、高容量、低膨胀、长循环等特点，在头部客户测试中保持领先，相关核心技术已获得美国、日本的专利授权。

硬碳负极产品的容量、高温和加工性能领先，自主设计的千吨级硬碳产线建成投产，已实现在钠电、锂电（含半固态电池）和超级电容领域的批量应用。

作为偏光片领域的龙头，杉杉则是通过超大尺寸、超薄化、高对比度、广视角等差异化技术领先市场，并与京东方、华星光电、LG显示、夏普、惠科、天马等全球领先的面板制造商稳定合作。

特别要说的是，杉杉在高端TV领域的最大产品尺寸已从110英寸提升至115英寸，中小尺寸领域的多款高端中小型偏光片产品也实现量产出货。

当然，要想保持领先，在新显示技术领域也不能落后。

这期间，杉杉自主研发的OLED TV和OLED手机用偏光片已量产出货，OLED IT用偏光片正在客户认证阶段；

车载偏光片已完成技术和专利储备，正在内部测试阶段；

VR显示端用偏光片已完成自主开发，正在客户认证阶段。

为此，杉杉还计划收购LG化学旗下的OLED偏光片、车载偏光片等业务，希望借“LCD+OLED”布局打造新增长极。

2、降本增效巩固优势

除了技术和客户，降本增效也不可或缺的一环。

特别是负极材料领域，2023年整体出货量165万吨，对比2024年3月末的有效产能332万吨，存在明显的产能过剩。而行业去产能的过程，也是考验企业成本控制的过程。

面对产品价格下滑带来的盈利压力，杉杉选择通过技术创新扩大降本空间，包括开发低成本高质量原材料、改进生产工艺降低能耗、提升智能制造水平以提升生产效率等举措。

在推进四川、云南一体化基地建设，提升石墨化自给率的同时，后者还采取新型低成本工艺，石墨化成本有望进一步降低。

偏光片业务也采取了精细化管理、制造工艺升级、原材料策略调整等降本控费举措。

3、还是一如既往的重研发

任客观环境怎么变，杉杉对研发的重视始终不变。

2023年，杉杉股份共计发生研发投入8.7亿元（全部费用化），研发费用率同比增长至4.6%。

截至2023年末，负极材料已有授权专利279项，其中发明专利213项（含国际专利6项），实用新型专利66项。

同期，偏光片已在韩国、中国、日本、美国等全球多个国家申请1,000余项相关专利，其中已授权专利1,149项（含境外专利901项），包括发明专利1067项，实用新型专利74项，外观专利8项。

毫无疑问，杉杉能够经受住这一轮行业压力测试，而规模与研发优势，也将助其抓住下一轮机会，开启增长之路。

三、周期再起，加速出海，大有可为

而关于未来，最差的日子已经过去。

从杉杉的季度数据来看，2024年一季度实现营业收入37.5亿元，实现归母净利润-0.7亿，业绩仍然承压。

另据业内人士表示，今年以来负极材料订单持续回暖，行业开工率回升，部分企业已经满产，石墨化加工价格也有上涨，行业似乎正在迎来转机。

从行业数据来看，伴随新能源汽车销量增长及动力电池出口增加，未来7年，全球负极材料需求仍将保持较快速度增长。

EVTank预计，到2030年全球锂离子电池出货量将达5,004GWH，其中动力电池出货量将达3,369GWh，相比2023年有接近3倍的增长空间，届时预计全球负极材料出货量将超800万吨，2023-2030年CAGR超20%。

根据《中国高压快充产业发展报告》显示，2023年，中国800V以上高电压平台车型销量121万辆，占中国纯电动车型销量的22%，预计到2026年将达到580万辆，占比50%。这显然更利好在快充负极领域已经提前布局的杉杉。

而在显示领域，不管是上游的偏光片，还是下游的面板，都在经历行业重塑。

今年初，全球第二大偏光片制造商住友化学已经挺不住了，计划在秋季结束前将液晶面板材料“偏光片”产能大幅下调三成，原因为整体业绩的恶化。

去年（2023年）以来，LCD产能也相继经历日韩厂商出清、（中国）台湾厂商减产，全球大尺寸LCD面板格局也开始向大陆集中，对偏光片的国产化需求也将随之增加。

龙头减产遇上国产扩需，这简直就是送上门的机会。

需求端，也是利好不断。

2024年，随着全球经济温和复苏以及奥运会、欧洲杯、世界杯等国际主要赛事的举办，叠加新一轮换机周期，消费电子市场需求有望迎来回升。

中长期来看，OLED、车载显示、大尺寸化等新方向也将带动偏光片需求的增长。Omdia数据显示，2023年，75英寸及以上的超大尺寸TFT-LCD面板出货量同比增长41.3%，预计2024年将进一步增长28.2%。

从数据来看，2023年下半年以来，各尺寸的面板价格已经开始缓慢回升。另一个鲜明的例证，就是京东方A（000725.SZ），2024年一季度的盈利大幅改善。

经历行业起落的杉杉，也深刻懂得居安思危，早早地开始规划出海。

根据美国出台IRA法案第30D条清洁能源车辆税收抵免相关禁令的指导意见，从2025年开始，中国生产的锂、镍、钴、石墨等关键矿物出口美国应用到清洁能源汽车上将无法获得消费者购买补贴。

而杉杉在此之前，就已经开始计划芬兰建设年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，抢占出海先发优势。

相对于大环境来说，杉杉在2023年确实带来不少惊喜。身处周期行业的杉杉，在行业低谷坚守主业，用实力扛过最难的日子，用研发攻占技术高地。那么剩余要做的就是，静待曙光。