古人有云：民以食为天。

随着现代化科技的发展，我国的农业体系正从以人力畜力为主的传统农业，快速迈向以机械化为主的规模化农业。

新中国成立70年以来，我国粮食生产不断迈上新的台阶，产量从1949年的2263.6亿斤到2021年的13657亿斤，翻了超6倍！

这让风云君不禁为我国这些年的快速发展感到由衷自豪！

根据柯布-道格拉斯生产函数我们可知，生产力的发展与人均资本以及科技创新有着密不可分的关系，反映到大农业便是农业生产工具的迭代与更新。

每当酒足饭饱之后，职业病严重的风云君都会瞎想：那我国的农机产业发展的如何呢？是拖了农业发展后腿还是成为了产量上涨的主要驱动力？

于是风云君怀着好奇之心去搜了搜中国农机市场的发展现状……

（以下省略一万字）

看完后，风云君老怀大慰，虽然有部分财务造假，资金挪用的老鼠屎，但也不缺这些重研发，求创新的良心企业，正是他们铸成了我国现代农业高速发展的基石！

今天风云君就带着大家看看出产了中国第一台拖拉机——“东方红”的老牌国企大哥第一拖拉机股份有限公司（601038.SH）。

一、先抑后扬，艰难过冬

一拖主营业务为农业机械（包括拖拉机产品及关键零部件），及动力机械（非道路柴油机以及农机配套产品）。

公司1997年于香港上市，并于2012年在上交所挂牌交易，成为国内唯一一家“A+H”农机企业。

2012-2021年间，公司营收呈V字形：在最初的7年时间里，公司营收腰斩，整体呈现下降趋势；2018年后，公司营收企稳回升。

2020年以来，一拖的营收年增长率基本维持在20%-30%，今年更是再创新高，仅前三季度便超越了2021年全年，营收重新突破百亿大关。

2014年，农机行业结束了持续多年的高速增长。据中国农机工业协会统计，2014年拖拉机，收割机，小麦机等市场均出现不同程度下滑。

2014到2018年间，我国农机市场处于深度调整的转型期。中低端产能过剩，传统农业机械社会保有量高企，市场趋近饱和，农机企业难以扩产扩销。

同业其他可比公司日子也不好过，弘宇股份(002890.SZ)、星光农机（603789.SH）、吉峰科技(30022.SZ)在这段时间营收增长率基本为负，2018年后才各自有不同程度的起色。

在这凛冬之刻，一拖处置低效资产、治理亏损业务、拓宽海外业务、优化营销管理，试图扭转局面。

怎么说呢，效果还是欠佳…

到2018年，大概是实在坐不住了，一拖开始大刀阔斧的裁员了。2018年人员分流共计2254人，约占2017年末的五分之一。

2019年，降本增效初见成果，在营收基本持平的情况下，营业总成本下降10亿元，加之处置子公司股权获得的2.2亿投资收益，一拖终于扭亏为盈，全年净利润1.27亿元（2018年亏损13.65亿）。

二、挑战or机会？行业地位稳固

2020年，在疫情爆发之时，中国一拖营收、净利润逆势上涨。

反观其它可比公司，疫情这几年多少都有一定影响，营收水平出现不同程度的下滑。

此消彼长之下，一拖市占率也顺势提高，2020年上半年达到24.3%，“拖拉机一哥”江湖地位更加稳固。

同样是2020年，公司毛利率达到顶峰，后续稳定在21%左右的水平。

没有对比就没有伤害，公司毛利率在疫情期间完成逆袭，迈入行业领先。

从行业来看，农机市场大环境迎来转折点，疫情期间由于部分国家限制粮食出口，粮食价格呈现持续上涨态势，粮食种植收益同比提升，农机产品需求增长。

而在公司层面，一拖及时推出当时市场急需的LH/LN1804(180马力)，LN/LN2104(210马力)系列拖拉机，从全年销量统计数据可以看出，这两种功率的拖拉机在当时大中型拖拉机中占有主导地位。

除大轮拖新产品以外，中轮拖和动力机械产品也是可圈可点。

在2020年上半年，一拖的中小轮拖产能利用率达到了逆天的98.01%，动力机械产品亦不遑多让，产能利用率高达95.88%。二者较2019年平均提高了20个百分点。

从净资产收益率来看，一拖在早年并无优势，但从2018年开始持续上升，于今年反超可比公司。

一拖股东回报的好转也从分红中得到体现。

在连续两年零分红之后，公司于2020年分红8427.34万，2021年分红1.31亿，均占当年净利润的30%，分别占自由现金流的7.22%，25.56%。

在风云君看来，天上下金子也要有桶接才行，而公司此番也受益于先前强大的产业链布局。

风云君此前在《股民，给我打钱，60亿！沃得农机：实控人挪用28亿搞地产，上市前突击分红30亿填坑》有过分析。

不过今天先不谈资金挪用，只谈风月……啊呸，只谈产业。

在沃得农机招股书中，一拖（洛阳）柴油机有限公司（下称一拖柴油机）赫然出现在其主要供应商的行列内。一拖柴油机为一拖的控股子公司。

沃得农机与一拖合作了17年以上，实际上，一拖柴油机为1993年底成立的，也就是说一拖在风云君还没有出生之时就开始垂直布局产业链了。

公司旗下除了负责发动机的一拖柴油机，还有：

负责黑色金属冶炼加工的一拖（洛阳）铸锻有限公司；

负责液压系统的一拖（洛阳）液压传动有限公司；

负责零部件加工的一拖顺兴（洛阳）零部件有限责任公司；

负责国际业务的一拖国际经济贸易有限公司。

……

这形成了一个庞大立体的上下游协同格局。

三、资金利用效率高，研发驱动有成效

在资金利用效率方面，一拖有明显的优势。

一拖这几年拥来有130天以上的应付账款周转天数，但其存货周转天数不到3个月，应收账款周转天数更是不到2个月，三项指标均大幅优于可比公司，三年来一拖的现金周转周期始终维持在-70天左右。

一拖的资产负债率同样在2018年以后进入下降区间，目前已逐渐稳定，有息负债率也同向变动，今年已降至3%，几乎可以忽略。

公司“承载了国家责任和社会使命”，是国家“一五”时期156个重点建设项目之一，目前仍保持了较高的研发水平，研发费用率大约为4.8%。

由于一拖体量大，若论研发支出，一拖还是有明显优势，平均每年支出3.6亿元。

相对应的，公司自主研发的新机型多次创造“中国首台”：

2018年，自主研发中国首台400马力无级变速拖拉机，突破了无级变速传动系、智能化控制管理系统等重型拖拉机关键核心技术，结束了我国350马力以上重型拖拉机必须进口的历史；

2020年，发布全国首款5G+氢燃料电动拖拉机，采用以氢燃料电池供电为主，锂电池供电为辅的能量供给模式，同时运用5G移动通信技术，实时感知整车运行状态及周边作业环境；

2021年，设计制造国内首款专门用于沿海作业的涉水东方红拖拉机，能牵引10吨拖车，可在1.5至1.7米沿海浅滩进行作业；

2022年，成功研发东方红MH804M丘陵山地轮式拖拉机，填补了国内丘陵山地专业型拖拉机产品空白；

……