一、全球稀土供应链重构与地缘政治博弈

2025年4月，中国对钐、钆、铽等7类中重稀土实施出口管制后，全球工业马上叫苦连天。

第一个宣布停产的是日本铃木汽车。因为稀土短缺，铃木位于印度的一座电动汽车厂将被迫停产。

印度塔塔、马恒达等汽车集团都要求莫迪尽快让中国开放稀土许可。不然，整个印度汽车产业都要停摆了。

更有甚者，美国一些汽车巨头、军工巨头甚至把稀土短缺的问题告到白宫里面，都在逼特朗普赶紧搞定稀土，例如对中国做出重大让步，以置换稀土解锁。

为此，美国财长贝森特给中国打了几次电话，求中国高抬贵手，对美开放稀土管制，均以失败告终。

毕竟，中国的稀土出口管制直接冲击美国军工产业链，其F-35战机、无人机、导弹、人形机器人等所有高科技产业都需要消耗大量稀土材料，并且引发国际市场价格剧烈波动。

数据显示，管制措施实施后，欧洲市场氧化镝价格飙升至850美元/公斤，涨幅达200%，而国内市场呈现相对稳定态势。

这种价格分化现象深刻反映了中国政策在全球稀土市场的“杀伤力”。

在全球稀土产业链中，中国是无可匹敌的“王者”。中国拥有全球超三分之一的储量，并一度贡献全球超过80%的开采量。尽管近年来多国重启稀土矿开采，但全球供应格局并未出现太多变化。

而且，中国最具压倒性优势的环节是分离和提纯。稀土的分离和提纯工艺复杂、技术门槛高且环境成本巨大。中国掌握了全球超过90%的稀土分离和提纯产能。

这意味着，即使其他国家开采出稀土原矿，也需要运往中国进行精炼，才能获得可用的高纯度稀土材料，这也给中国的出口管制带来了底气。

在产业链下游，中国的高性能钕铁硼永磁体占据了全球市场超过90%的份额，其他国家基本上没有办法取代。全球所有汽车制造商都要从中国采购永磁电机或核心磁体部件。

西方国家不是没有想其他办法的。例如，澳大利亚莱纳斯稀土在马来西亚工厂实现首批氧化镝商业化生产，是中国以外首个重稀土分离设施投入运营。

然而，这些替代项目普遍面临成本高企和技术瓶颈的制约。以美国与沙特合资的稀土提炼中心为例，其生产成本较中国同类设施高出30%，且产品良品率不足50%，短期内根本没办法投入正常生产。

近日，中国对稀土出口管制有稍微松绑的迹象。商务部表示，随着机器人、新能源汽车等行业发展，各国对中重稀土在民用领域的需求量正持续增长。

中国作为负责任的大国，充分考虑各国在民用领域的合理需求与关切，依法依规对稀土相关物项出口许可申请进行审查，已依法批准一定数量的合规申请，并将持续加强合规申请的审批工作。

可以说，在未来很长一段时间，稀土仍是中国反制外国各种大棒的有力武器。

二、稀土利润向下游转移

从资源稀缺性角度看，稀土的战略价值正被重新定义。中国稀土开采指标增速明显放缓，2025年首批管制清单的出台进一步强化了资源约束。全球供需缺口预计将扩大至30万吨，为上游资源型企业创造了长期价值支撑。

值得注意的是，中国通过《稀土管理条例》构建的全产业链追溯系统，使得资源控制力从单纯的开采权向加工技术、环保标准等维度延伸，形成了更为立体的竞争壁垒。

而从毛利率的角度来看，产业链利润分配呈现显著分化。

分离冶炼环节因技术升级和政策补贴，毛利率提升3-5个百分点；而磁材制造环节则凭借高端产品溢价维持30%以上的毛利率水平。

这种利润趋势反映了稀土产业价值重心向中下游转移的趋势。以金力永磁为例，其绑定特斯拉等头部客户的战略使其在价格传导方面具备独特优势，2025年预计磁材收入增长达29%。

三、人形机器人或成新需求

当前，新能源汽车仍是稀土需求的核心驱动力。随着全球电动车渗透率持续提升，单车钕铁硼用量稳定在2-5kg，预计将拉动年需求量增长5.4%。

更值得关注的是，人形机器人等新兴领域正形成需求增量。根据行业预测，2030年全球人形机器人出货量或达500万台，单台磁材需求3.5kg，这一市场若如期发展，将新增2000-4000吨高端稀土需求。

风电领域的结构性变化同样值得重视。中国"双碳"目标推动下，永磁直驱风机占比已提升至60%，较传统技术路线稀土用量增加约40%。

这种技术路径的转变不仅巩固了稀土在能源转型中的战略地位，也为磁材企业创造了持续的产品升级压力与机遇。

四、稀土ETF的股价表现和估值水平

目前，A股主要有这4只稀土ETF。

稀土ETF基金（516150.SH）是目前管理规模最大的基金，我们以此为例子。

稀土ETF基金在2021年9月至2024年2月持续下跌，跌幅高达55%。

随后，在底部一直磨蹭到今年9月份，才因市场整体暴涨而大涨，涨幅约为47.7%。

然后，稀土ETF基金从11月初至今一直维持在震荡状态，与大部分行业指数的走势类似，主要还是跟着大盘走。

稀土ETF基金跟踪的是中证稀土产业指数，后者是选取涉及稀土开采、稀土加工、稀土贸易和稀土应用等业务相关上市公司股票作为成份股，目前共37只。

这37只成份股里有25只的总市值在200亿以下，中小盘风格凸显。

在成份股中，北方稀土的权重最大，高达14.7%，中国稀土的权重和卧龙电驱、领益智造等接近，不少个股的权重在4%左右。

整体来看，成分股在2024年的营收和归母净利润增速表现不佳，但在2025年一季度的表现较好，其中北方稀土和中国稀土的营收增速为61.2%和141.3%，归母净利润增速达到7.3倍和1.3倍。

短期的业绩并不能明示稀土产业的业绩会彻底好转，还需要看二季度业绩。

稀土公司的业绩主要还是看价格和背后的供需周期。中国稀土在机构调研中表示，稀土产品价格受供需关系影响，一直处于波动状态。2024年，受市场环境、行业供需周期等因素影响，主要稀土产品价格在第一季度呈快速下行走势，后三季度在相对低位呈波动变化。

2025年第一季度稀土产品价格整体呈现上涨趋势，各个品种上涨幅度有所差异。随着下游市场的应用扩大，全球主要大国对稀土的需求不断增大，稀土价值将更进一步凸显。

另外，中国稀土还表示，公司作为中国稀土集团的核心上市平台，将充分发挥自身在稀土产业运营与上市平台优势，适时推进内外部稀土资产整合重组，为推动稀土行业持续健康发展做出积极努力。

现阶段，公司正积极配合中国稀土集团开展解决同业竞争问题的相关工作，择机开展并购重组。

因此，中国稀土和北方稀土后续开展并购重组的想象空间也值得期待。

从估值的角度，中证稀土产业指数目前的市盈率为30倍，最近5年的最低位是21.6倍。目前的市净率为2.1倍，最近5年的最低位是1.5倍。从市盈率和市净率的角度来看，目前仍属低位。

综上所述，稀土产业目前不但是我们反制外部大棒的有力武器，更是力证我国在全球产业链地位的王牌。

如果我们能观察到业绩持续改善、北方稀土、中国稀土两大巨头出手整合稀土产业，那么这个行业或许值得我们高看一眼。