一、9天9板跨年大妖股尘埃落定

2023年12月20日至2024年1月2日，VR、OLED概念股亚世光电（002952.SZ、下称公司）股价连续9个交易日涨停，累计涨幅为125.8%，堪称跨年大妖股。

在此之前的11月28日至30日，公司股价也曾有3个涨停，这与公司长期低迷的股价形成鲜明对比。

直到1月3日，公司股价终于归于平静，收跌9.78%，逼近跌停，市值63.22亿，较暴涨前仍有一倍。

OLED概念爆火，主要是由于即将发布的苹果第二代Vision Pro 头显将采用更先进的Micro OLED（硅基OLED）显示屏，提供更高的亮度和更高的效率，而且据称Vision Pro接近50%的成本将花费在Micro-OLED内屏上。

这些消息让国内的相关产业链个股瞬间沸腾，相关个股迎涨停潮，其中除亚世光电9天9板外，还有双象股份（002395.SZ）9天6板、力鼎光电（605118.SH）4天4板等。

不过，很多个股的大涨却难有实际业绩支撑，涨的最凶的亚世光电就是如此。

在亚世光电股价暴涨期间，公司曾多次发布股价异常波动公告，但只字未提暴涨原因，直到12月28日收到关注函，公司才在关注函中提及相关热点概念的说明。

公司称其具备VR产品相关设计制造能力，但公司的VR相关产品为液晶显示模组的VR应用产品，主要应用于影院等。

且公司VR相关产品于2018年实现营业收入约143万，占公司2018年营收比例不足1%，近一年公司没有VR相关产品的订单，对目前公司营业收入没有影响。

关于市场近期关注的OLED产品，公司只是具备OLED模组的生产能力，但是近一年也没有OLED产品的订单，对目前公司营业收入没有影响。

也就是说，市场爆炒的VR、OLED概念公司其实基本都不沾边，也难怪公司一直不解释热点概念情况，解释了就是没有，这9天9板的泼天富贵哪还能有。

二、老业务停滞不前，新业务已然掉队

亚世光电目前主要产品为中小尺寸的液晶显示屏及模组、电子纸显示模组，其中液晶显示屏及模组是公司2019年上市起就存在的产品，电子纸显示模组2021年开始放量并单独披露销售数据。

液晶显示屏及模组处于液晶显示产业链的中游，属于加工环节，主要采购上游产品包括括导电玻璃、液晶、偏光片、TFT 面板、背光源、液晶驱动 IC等进行组装，并销售给下游消费电子及医疗器械、工控仪器仪表等终端领域。

不过，公司下游客户并不涉及消费电子领域，这一定程度上导致公司液晶显示屏及模组业务的营收规模一直较小，在10亿以下，且增长缓慢，仅从2018年的5.11亿增长至2022年的6.52亿。

而液晶显示屏及模组产品的同行业公司深天马A（000050.SZ）的营收一直在300亿左右，超声电子（000823.SZ）在20亿左右，同兴达（002845.SZ）在50亿以上，高下立判，可见公司的规模之小。

公司称其与客户之间建立了长期稳定合作关系，前十大客户及其销售占比较为稳定，稳定的另一面也代表着业务开拓较慢，对老客户的依赖较大。

根据公司招股书披露，2018年之前公司第一大客户均为工控领域的境外客户GIGASET，上市后公司未披露大客户的具体名称，但根据公司2022年年报中前十大客户及其销售占比较为稳定的表述，可以推断，近几年GIGASET有可能仍为公司第一大客户。

屋漏偏逢连夜雨，业绩停滞不前的同时，第一大客户GIGASET由于缺乏流动性，目前已进入破产程序，公司也因此计提资产减值3167万，大客户破产一定程度上也说明了公司所在面板显示行业的竞争激烈程度。

如果说液晶显示行业的市场已经处于成熟期，竞争格局也已相对稳定，所以公司难以有大作为，情有可原的话，那么电子纸显示模组产品就不能这么说了。

2021年、2022年和2023年上半年，公司电子显示模组产品营收分别为0.87亿、2.21亿和0.67亿，其中2022年同比增长154%，为公司提供了新的增长点。

乍一看增长挺好，但没有对比就没有伤害。

2020-22年，同样主营电子显示模组的清越科技（688496.SH）营收分别为0.66亿、2.69亿和7.12亿，正在冲刺IPO的汉朔科技营收分别为9.77亿、14.31亿和26.59亿，三年CAGR分别为228%和65%。

电子显示模组行业的公司营收增速都很快，很大程度上是受益于行业的快速增长，但公司的规模明显又掉队了，与另外两家差距越来越大。

三、2023年前三季度利润仅两千万

老业务勉强苟住，新业务也已掉队，最终公司整体营收从2018年的5.1亿增长至了2022年的8.8亿，CAGR为15%，2023年前三季度公司营收同比下降13.8%，仅5.4亿。

利润率上，由于公司为中游加工企业，上受原材料价格影响，下受终端客户掣肘，因此利润率波动较大，其中2021年较2020年同比下滑10个百分点，2022年又同比回升6个百分点，主要就是由上游面板价格波动造成的。

也因此，公司2021年利润仅0.46亿，同比下滑47%，2022年公司净利润首次破亿达到1.2亿，但2023年前三季度仅0.2亿，又打回了原形。

从公司的现金循环天数由2018年的35天一路上升为2023年前三季度的180天也可以看出，公司对上下游的议价能力较弱。

四、管理层垂垂老矣

公司实控人贾继涛为澳大利亚籍，目前持有公司37.44%的股份。

公司目前高层，包括董事长贾继涛在内，副总裁/董秘边瑞群、副总裁林雪峰都已经60岁以上，不知道是否对公司业务开拓较慢有影响呢。

而且，上市以来边瑞群和林雪峰都已减持套现3000万左右。