前言

我今年20出头，本科学的会计学，在市场上用的时候吧，发现大学所学远远不够。

考证考了CIIA吧，感觉知识还是不够。

写这篇文章的目的呢，是锻炼自己的学习能力。希望各位大佬多多指教和批评。

一、战略及前景分析

1、企业概括

公司专注于大规模一体化的养殖模式，经过28年的发展，已形成了集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰为一体的生猪产业链，目前是国内较大的生猪养殖、生猪育种企业。

这是一只主营业务是养猪的企业。

2、行业分析

（1）宏观经济分析

短期内，由于新冠疫情造成人们消费需求的减少，在商品市场上，需求减少，导致产出减少，继而消费和投资进一步减少，也就是乘数效应，最终在市场利率一定时，产出和收入都会减少。

在货币市场上，收入的减少导致交易的货币需求减少，货币市场供大于求，那么短期央行一定要下调利率的。

在劳动力市场上，劳动力供给短期是一定的，但是企业产出的减少，劳动力市场供大于求，那么国内总体商品的价格是要下降的，这个已经在期货市场上反应了。

在中期呢，工人们看到价格下降，会调低价格期望，相同价格，更愿意工作，劳动力供给增加了，持续的劳动力市场供大于求，带来的中期影响是价格进一步下降，产出在往原来的均衡移动。

中期在货币市场，价格下降，实际货币供给更大，央行要么继续调低利率（这样会导致资本外流），要么就得缩紧银根了。

（2）国内生猪行业分析

根据公开可得资料，我国生猪养殖业长期以散户散养为主，据中国畜牧兽医年鉴统计显示，2016年年出栏生猪5万头以上的养殖户为311家，占总养殖户数的0.0007%，2017年年出栏生猪5万头以上的养殖户为407家，占总养殖户数的0.0011%，较2016年略有增长。

2018年出栏量较大的八家养殖企业（温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份、中粮肉食、大北农、天康生物）生猪合计出栏4,844.78万头，占全国生猪总出栏量的6.98%。

2019年该八家养殖企业生猪合计出栏4,499.93万头，占全国生猪总出栏量的8.27%，与2018年相比，集中度有所提升。

从行业整体水平来看，我国生猪养殖行业整体规模化程度仍处于较低水平。

养猪这一行的门槛是非常低的，在农村有个地，围个猪圈就能养猪了。我室友家里现在还有几头猪。但是要说规模化养猪，门槛还是挺高。

公司面对的竞争对手，就是广大的小微养殖户。

（3）猪肉价格分析

一头猪出栏的时间，要看喂养方式，规模化养殖，加饲料喂养需要5个月左右就能出栏一头猪，不加饲料喂养，需要7-8个月才能出栏一头猪。

根据农村农业部报告的数据，我国非洲猪瘟的发病频率在19年下半年明显减少，同期猪肉价格在上升。对于小微猪养殖户，这便是增加猪肉养殖规模的机会。在根据猪养殖周期，分析猪肉供给将会在2020年中明显上升。

在宏观经济分析的框架下，国内商品价格是一个下降趋势。但是猪肉是刚需的，又事关民生，短期猪肉价格上涨和下跌范围有限。

在中期猪肉供给得到明显缓解之后，分析猪肉价格会面临较大下降压力。

3、企业战略与前景分析

从年报可以找到企业三个战略方向。

（1）纵向一体化发展。企业已经公司有了饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰等一系列业务，其中屠宰业务是19年下半年才有的新业务。让我们拭目以待企业往下游发展，能带来多少营业收入和利润。

（2）智能化经营。公司通过研发智能饲喂、智能环控、养猪机器人等智能装备，为猪群提供高洁净生长环境，提高猪群健康,实现安全生产。智能养猪一方面可以减少成本，一方面可以进一步扩大规模。

（3）积极引入人才。公司敢于启用少年大将军，不断完善干部选拔与培养机制通过实战培养大批年轻干部；以业绩作为评价和选拔干部的核心标准，建立更加年轻化、技术化、独立化、梯队化的干部团队。

4、前景分析

民以食为天，从人诞生到现在，卖肉制品这个行业是一直存在的。我国人民已经从吃上肉的需求，变成吃好肉，吃健康肉的美好需求。

这一行的行业集中度非常低，竞争压力也很大，公司如果能够做好一体化战略，和优化自身的产品，积极扩大市场规模，那么公司前景还是比较美好的。

二、会计分析及财务分析

1、资产负债表分析

来源：巨潮网

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从资产负债表结构上看，公司应收账款和其他应收款一共2367万左右，占流动资产的0.12%，而应付票据33.5亿元，应付账款50.9亿，其他应付款26.3亿元。

三者加起来占流动负债的百分之61%，说明公司在日常经营中，基本上不赊销商品，销售回款能力良好。

公司经营性负债的占比高，说明公司就结算方式谈判时能力越来越强。

公司固定资产188.6亿，同比增长39%，在建工程86亿，同比增长138% 生物性资产38亿，同比增长162%。这说明公司在扩大经营规模。

2、利润分析

图片来源：巨潮网

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公司2018年销售生猪1,101.1万头，2019年销售生猪1025.33万头。营业收入202亿元，同比增长51.04%，但是销售量反而减少。

这说明了公司的营业收入增加是由于猪肉价格的上涨造成的。

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主营业务成本123.5亿，同比3.32%，变动相对来说不大。其中职工薪酬10.6亿，同比增长41.71%，是增长最高的一部分。

那么营业利润的增加，也可以看做是猪肉价格上涨带来的营业收入增加，带来的营业利润增加。

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销售费用1亿元，同比增长104.56%，在猪肉供不应求带来的涨价环境中，公司还有这么高的销售费用增长，我认为是不合理的。

上市公司的解释是生物安全防控使用的耗材，人员薪酬的增加和燃料动力的增加。

管理费用6.8亿元，同比增长38.17%，主要是公司规模不断扩大，人员薪酬增加所致。

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2019年公司研发人员786个同比增长17.49%，工作薪酬7935万元，同比增长48%，那么研发人员的平均工资是10万元。

而公司企业所在地一般都是二三线城市，而研发人员工资水平较高，工资增长较快。

3、现金流分析

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公司在2019年委托他人进行现金资产管理发生额是30.25亿元，上市公司不差现金。

对现金流量来说，看看货币资金存量是否合理？上市公司拿30.25亿元去买了银行理财，而购买的理财产品绝大多数的年化收益率都在4%以下。

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公司今年的利息支出是5.6亿元，利息收入是0.4亿元，公司的利息支出远高于利息收入。

结论

1、牧原股份2019年净利润的增长，源于猪价的上涨。

2、牧原股份的现金和债务都比较高，银行理财获得的利息收入较低，债务带来的利息支出较高。

3、公司作为一个养殖为主的企业，主要所在地是二三线城市，人员薪资增长较快，薪资水平较高。