会员
下载APP
今天和云友们在泛金融圈某知名社区里发帖互动交流，是关于“中高端白酒行业还看好吗”的话题，我先列一下部分云友的观点，暂且停留在逻辑推演阶段，在最后我会补充一些数据验证，求同存异。
社区里的大咖云友Tomoki（ID）的帖子观点有1300多字，我提炼一下他的论点：
①从历史数据和内在逻辑中发现，国内老基建跟中高端白酒强关联性。很多分析师也是这样推演的。
②中高端白酒具有社交属性，尤其是大城市，其中一大方向是企业的应酬消费，一方面是红白喜事的消费，最后就是个人与朋友的小范围消费。
③高净值人群是主要消费者。只要中国在进步，这部分人群数量是保持增长的。（如同招行存款结构与98%的人关联很少一样，可以忽略全国出生人口创近年新低这一因素）
④茅台董事长季老曾输出过的观点，“年纪大了才会喜欢喝好酒”，那么，年轻人的饮酒习惯就类似于在幼儿园调查避孕套的使用情况一样，也是失真的调查。
最后Tomoki的结论是依旧看好（中高端）白酒市场，但是并不一点认可现在市场对其估值的合理性。如果白酒的日子不好过，其他行业会更惨，主要因为“钱”这一因素——白酒有超高毛利率，相对其他行业，在困境时更有利润和空间操作。
他举了一个安徽某县城的例子，以微知著。
“我们县常住人口为11万人左右，古井年份原浆的销量大约为1500万左右。这个数据是非常恐怖的，平均到个人的话，人均消费是136元左右。但是换个角度来想，真实的喝酒人群，只取成年男性的话也就是5万人，这个人均消费力就超过300元了。由于人口稀少，我县拥有的企业除了一家上市公司黄山胶囊之外，基本上生产力也就是解放的水平。人均GDP4万左右，也是远低于全省的6万水平。也就是说经济水平完全谈不上优越。
再来看到全省的数据，年份原浆系列产品的销量根据20年的年报来说是78亿一年，其中90%销售来源于省内，这样算下来，安徽省的人均消费大概为115元。而且并不是特例，整个皖南山区的销量水平都不低。
这样的消费力差距是非常恐怖的。我们县从各项数据上来说，根本没有经济上的优势，却可以爆发出难以置信的白酒消费力。我倒是愿意用这样的一个数据来衡量白酒消费力，矮楼属性，该地区楼房越矮，白酒消费力越强。
是的。我在自己的经营过程中就发现了这个问题，我投入的资源差距并不明显，但是下乡农村却爆发出了惊人的业绩。只能说劳动人民的经济消费真的强大。
如果我的这些想法是正确的，那么很多白酒需要研究和思考的思路可能就要转弯了。”
也有一些云友发表了观点，我把帖子回复也贴上，求同存异。
在这件事上，后浪大叔先亮明自己的核心逻辑：投资不建议用后视镜视角去观察未来。
中华上下5000年，白酒文化源远流长。
但是，在“人口老龄化+疫情防控+经济周期下行”三管齐下的作用下，白酒，即使是中高端白酒，其成长逻辑还一样吗？
第一，无基友（生活），不白酒？未必。去年全国出生人口创近年新低，净增长仅48万，其实高端白酒的逻辑已经有些松动了。现在年轻人间的聚会吃饭，已经不是以白酒为主了，或者说没以前那么猛了。
同时中高端白酒厂，比如茅台、泸州老窖、五粮液和山西汾酒等，为了迎合年轻人，目前都在推出低价白酒系列的嫡系品牌，一般一个行业的天花板出现了，就会向下兼容，抢占不赚钱的市场。但是，如果年轻人不喜好白酒的话，其高消费属性就会存疑了。
第二，无应酬，不白酒？未必。由疫情防控，尤其是一二线城市，大家的应酬频率更低了，同时大家也更注重健康，富二代、新一代年轻企业家的喝酒应酬可能也会喝一些偏小资性质的酒，比如有生活格调的洋酒（至少身边的大多朋友是这样的信念）。小酌几杯，生意依然可以谈成。南方的新老生意人宁愿以好茶会好友。 因此，白酒的社交属性存疑。
再者，无真（白）酒，不应酬？未必。白酒热的本质是“茅台热”，而真假茅台则是酒圈长久热议的话题。
2021年年底，佛山市监局联合佛山市公安局，在贵州省怀仁市对涉嫌销售假冒“飞天”注册商标的茅台白酒案开展收网行动，依法查扣假冒茅台酒厂（集团）有限公司的“世博会专供酒”“茅台内供酒”“飞天茅台”“遵义1935”等成品酒共1230瓶，半成品306瓶，低端白酒原液1000多斤，空瓶 5000个。而这些假酒，此前已经通过微信网络和快递物流销售至全国各地。
假酒极为有害健康，可能会破坏中高端白酒的口碑。国内人民（即使是高端消费人群）的确不缺乏消费力，但缺乏对假酒、劣质酒的兴趣。
综上所述，由于人口老龄化+疫情防控+经济下行，大家的消费观念可能已经悄然变了——家庭、健康和快乐更重要。所以，对于白酒具有的高端消费和社交属性，我们可能得重新审视该成长逻辑了。
如果再从资金面的层面去观察，以前白酒的股价都是各路资金（主要是公募基金）抱团哄上去的。截至本周五，规模超700亿元的网红基金招商中证白酒，较去年6月份的高点依然回撤了32.40%，而本轮的最大回撤36.04%才出现在本周二。
这样看来，在第三、第四轮下跌之前，其实白酒股的估值本来就到达了一个非常贵的程度。
这里面有市场风格的原因，有内外部环境的因素，当然，还是要回归到公司估值。去年白酒指数的市盈率曾一度到达峰值，下面这一张图更加形象，这可以说明为什么即使跌了这么多，白酒也依然不算低估。
近年大基金的逃离已在路上，等年报出来后，我们再看看基金情况如何吧。
最后我想强调的是：收益是在未来产生的。“股神”巴菲特也常强调“不要用后视镜的眼光看待事物”：选择标的的时候避免不了使用历史情况，从标的过去的表现情况辅助判断企业未来的情况，但需要明确的是，发展是动态的过程，过去不简单等于未来，过去优秀未来可能没落，也有可能更优秀，反之亦然。
（全文完）
感谢您的星标-转发-点赞三连²³³³，这是对后浪小组的最大鼓励！
免责声明：文章为后浪小组成员原创，版权归原作者所有，转载可联系本小组并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表后浪小组立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
回复
