$中科曙光(603019.SH)$ 

中科曙光ParaStor F9000全闪存储系统在生产型全节点和10节点榜单中实现双榜第一，再次证明国产高端存储性能达到全球领先水平。但是市场还在按国产服务器厂给曙光估值，现在可以说已经到了不得不重估的关键节点。

一、业绩依然够硬，规模质量双升

先看硬数据，2025年营收149.64亿元，同比+13.81%；归母净利润21.76亿元，同比+13.87%；销售毛利率升至30.6%，提高1.4个百分点。

2026年一季度进一步提速，营收31.99亿元，同比+23.71%；归母净利润2.28亿元，同比+22.19%。

在服务器硬件行业普遍承压的背景下，毛利率连续提高且收入利润同步增长，核心还是产品结构在高性能计算和存储业务的占比在提高。

二、IO500双第一+FlashNexus 9000

6月24日ISC2026大会，曙光ParaStor F9000拿下IO500生产型全节点、10节点双榜第一，是首个达成该成就的中国厂商。

全节点带宽26888.39GiB/s，全节点综合得分79110，是第二名英特尔Aurora的2.46倍。

10节点得分7839，是第二名的2.72倍，均属于大比分碾压。

这套系统已在国家超算互联网核心节点、scaleX万卡集群稳跑1年以上，长期可用率99.99%。

5月13日发布的FlashNexus 9000把集中式全闪的参数也拉满了，集群性能从3000万IOPS推到2亿IOPS，集群规模从32控扩到256控，扩展能力提升8倍。

金融场景峰值交易速度+200%、每秒30万笔、时延-30%。

运营商5G计费出账从原来的一天级压缩到3小时。

ParaStor（分布式）+FlashNexus（集中式全闪）已构成完整的高端存储矩阵，底层代码到系统架构全栈自研，核心部件100%国产化，国产数据库/云平台适配周期缩到1周以内。

三、三个细分第一+移动集采六连中+液冷隐形冠军

赛迪顾问2025年7月指出，曙光存储在中国分布式存储市场领导者象限，AI存储、科教存储、具身智能存储三个细分领域份额均为国内第一，其中AI存储连续两年第一。

订单层面，连续6年中标中国移动分布式存储集采，2023年以两个标段第一中标中国移动新型智算中心项目。

根据财联社报道，中科曙光已接任中电标协数据存储专委会当值会长，牵头制定AI存储行业标准，标准话语权+头部客户复购，这两个信号叠加，基本锁死了国内AI存储的头部卡位。

容易被忽略的弹性在液冷，控股子公司曙光数创连续四年液冷市场占有率第一。

根据中国工信新闻网报道，公司液冷存储PUE可压到1.2以下。一旦十万卡级智算集群的PUE硬约束落地，这块是纯增量。

四、2026年业绩预测

以2025年149亿营收/21.8亿归母净利为基数，结合中信、中金2026年TMT公开研报对国内高端全闪存储2026-2027年复合42%增速、国产份额从35%升至60%的判断，中科曙光当前国内高端存储份额约18%-20%，IO500登顶+AI存储三细分第一的加持下，2026年摸到20%以上甚至25%是可预期的。

预计2026年总营收约185亿（+24%），归母净利约27亿（+24%），存储业务占比升至25%左右，毛利率维持30.5%以上。当前市值1445亿左右，对应2026年PE约53倍。如果海外超算订单、十万卡集群、液冷存储放量任一超预期，估值还会提升。