1，“路径依赖”与“均值回归”

如果在过去五到十年内，你都通过采用某一策略获得了持续的超额收益，那么你很难意识到这种策略可能是错误的，即使经历了一两年的失效，大多数人都会继续相信并采用这一策略，这其中包括受到沉没成本、个人声誉与心理的多种因素影响。

如果你过去所采用的策略，在内外部环境发生变化以后，已经失效，那么这种继续坚守的做法我们便称为“路径依赖”。

而如果你所采用的策略是仍然是长期有效的，只是存在盈利高低的周期性，那么这种情形称为“均值回归”。因此，所有的问题仍旧回归到策略本身。

那么存不存在过去五到十年都有效，而很可能将在未来很长时间内失效的策略呢？这个问题的答案是肯定的。

2，可能存在的“路径依赖”问题

市场自身的周期可能会在三到五年，而宏观经济的周期短则有三到五年，长则二三十年，比如城镇化周期与人口生育周期。还有行业周期，除了周期以外，还有科技的发展，潮流的演变，制度的变化，这些内外部因素在某个阶段都可能会以一种“常量”形式存在。

而在这种常量下，会存在一些“持续”有效的投资策略。

例如：

1、小市值策略：建立在过去IPO管制与并购重组滥发的制度性常量上。目前以及在可预期的未来都很可能会失效。

2、低市盈率、市净率策略：建立在过去三至五年的市场或行业周期之上，如果市场周期趋弱，或者行业永久性不再增长，那么此策略很可能会局部失效。

3、轮动策略：不同公司之间的轮动在于基本面发展的均衡性与股价变化的不均衡性，不同资产之间的轮动在于不同资产的非相关的波动性，而如果上述不均衡与波动趋弱，或者资产及个股的基本面发生大的差异，轮动策略将失效。现在就存在不少这种情况

4、建立在自身固有能力圈的策略：比如某位投资者擅长捕捉半导体行业成长股逻辑，在行业演变到一定阶段后，一定阶段特有的逻辑可能会失效。

包括对于善于捕捉题材股的，在A股散户越来越少，市场越来越有效的情况下，策略的有效性也在逐步下降⬇️

如何确保自己过去成功的投资理念与策略能够持续有效，而不是“路径依赖。

1、寻找底层逻辑

通过举例，可以发现，核心问题在于对某些核心变量的忽视——因为变量在某一时间段的恒定而忽视了它的重要性以及可能会发生及带来的变化。因此，最好的解决方法是，确保打通我们投资策略与研究分析的底层逻辑，寻找到所有重要的核心变量。

不盲目地去采用一些不完整的演绎逻辑与线性的归纳逻辑

2、自我否定

意识到逐步失效，要勇于进行自我否定，克服沉没成本、声誉损失以及各种心理所带来的障碍。与否定相应的便是自我的进化，不断捕捉新出现的影响事物发展的核心因素。

3，求简与进化🧬

越是复杂的策略，面对的越是复杂的事物与环境，需要考虑的因素就越多，就越难以对所有因素与底层逻辑进行充分的把握

必须是不断进化的，只有不断地进化才能保证你能持续战胜市场。