作者 研报区（ID：cdwjj68）

600余年前，承天府恩泽，俯览锦江，水井街酒坊在古成都城中心水井街开窖建坊，引岷江上游水，前庭当垆、后庭酿酒，是古代酿酒作坊与酒肆的典型实例，堪称“第一坊”。

白酒消费离不开民族文化，市面上目前卖的随便一款白酒不是几十年就是上半年甚至千年的历史，水井坊的600年历史是怎么来的呢？

1999年，原全兴酒厂曲酒车间里挖掘出了水井街酒坊遗址，次年，全兴酒厂就注册了“水井坊”品牌。

距今17年，在A股的上市公司中，水井坊几乎是最年轻的一个品牌，但是主打高端白酒的水井坊价格并不便宜，高端系列的“青翠”1550元一瓶比五粮液还要贵200，这个价格仅次于茅台酒。

水井坊在A股算得上是比较另类的酒企，为什么说他另类呢？A股独家的外资控股白酒上市公司。

2011年帝亚吉欧成为水井坊实际控制人时，此后水井坊就剥离了全兴酒业，这就相当于全兴酒业培育了水井坊，然后卖给了英国人，帝亚吉欧是全球最大的洋酒公司，在英国、伦敦及纽约上市，世界500强的大酒企，旗下有健力士、斯米诺、百利等品牌。

2018年7月实际控制人帝亚吉欧61.46亿元，以62元的价格邀约收购水井坊股权，由39.71%提高至60%，2019年2月份，又准备花费21.98亿把股权比例从60%提升至70%，要约价格45元。

外资是真的喜欢买白酒，2019年以来，白酒板块已经上涨了73.87%，其中贵州茅台被外资买进1200亿，不管是二级市场买入，还是一级市场直接收购，资本最终看中的还是白酒行业的赚钱能力。

2019年7月22日，水井坊发布了公司半年报业绩，上半年实现营业收入16.90亿，同比增长26.47；归属上市公司净利润3.40亿，同比增长26.97；归属于上市公司股东的扣除非经常性 损益的净利润3.40亿，同比增长15%。

营收，净利润数据上都很靓丽，但是靓丽的背后，公司预收账款却垫底白酒企业，甚至低于近年来陷入泥潭的青青稞酒。对于白酒企业来说，预收账款相当于是白酒企业经营好坏的前瞻指标，在某种程度上反映着经销商的打款意愿和下游销售现状。

2018 年下半年以来，白酒行业受信贷去杠杆、房地产加强管控以及对外贸易纠纷等因素的影 响，结束了前两年的高歌猛进，增速有所放缓。

目前，白酒行业基本面良好，总体仍呈增长趋势， 但前期高速增长的预期将逐渐回归理性。从行业内来看，“强者恒强、弱者恒弱”的马太效应加 剧了行业内、品牌间的两极分化表现，大型酒企挤压中小酒企市场份额的挤压式增长格局愈发明显。

以贵州茅台为例，上半年预收账款达到122.57亿，几乎等于剩余白酒企业预收账款之和，紧随其后的是顺鑫农业、五粮液，从白酒股票的股价上也能看出来，财报数据好看的抱团积极性都相对较高一些。

短短的17年想要打造一个高端白酒品牌，还顺手把它卖给了外国人，水井坊背后的广告策划公司功不可没，当然水井坊砸下去的广告费也是你所不能想象的。

白酒行业的广告费用投入一向较大，茅台2019年上半年就花了17个亿投入到广告宣传中，这还是建立在江山稳定的情况下，五粮液，泸州基本上已经确定了行业的影响力，对比水井坊、泸州老窖、洋河股份的年销售费用，可以明显看出水井坊营收的30%都砸到广告商上了。

关键砸了这么多钱，品牌的转化率还是没法和真正的高端品牌相提并论。

2019 年 7 月 5 日，公司第九届董事会 2019 年第五次会议审议通过了《关于 公司<2019 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》、《关于公司<2019 年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》，本激励计划为限制性股票激励计划，计划向15人授予限制性股票，共计25.62万股。

授予的股票从哪里来呢？在二级市场上直接回购，截止9月3日，股票激励计划已经登记了24.22万股，授予人数13人，授予价格25.56元，授予结果如下：

哎呀，当高管真的很幸福，47.30元的股价，花25.56元就能买到了，搞来搞去还是割韭菜赚钱..

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