参会人员：小鑫、闲彦、紫枫、beyond、木盒

小鑫：

昨天美股发生两桩较大事件：一是博通跌超10%，原因是其业绩指引中AI相关营收不及市场预期，但实际下季度营收预期增速仍有大几十个百分点，增速水平已经很高，下跌核心是投资者预期过高。博通下跌后，美股的老登股（消费、地产板块）出现反弹，和A股本周前两天科技下跌、白酒地产反弹的行情高度相似，当前这波行情的持续性待观察，不少社区用户说近期行情像坐过山车，大家都是摸黑走等天亮的状态。

二是商业航天领域相关消息：SpaceX确定IPO，估值1.75万亿美元，马斯克申请提前纳入标普以吸引增量资金，被标普驳回要求按正常流程走，后续相关事项仍有博弈，纳斯达克是否同意其提前纳入还待核实。

闲彦：

纳斯达克指数已经修改规则，很可能会把SpaceX提前纳入，核心是要尽快把标的给到机构投资者，否则估值太虚很难撑住。

紫枫：

近期大多数投资者赚不到钱，近一个月个股跌幅中位数是-10.5%，但指数表现平稳，市场操作难度很大。当前科技板块处于高位，震荡明显，比如韩国股市已经出现下跌熔断，建议要么精挑个股操作，要么做均衡配置。

我昨天和券商朋友交流，对方反馈当前位置如果再下跌，不少散户的两融账户会爆仓，市场流动性抽血下个股普跌，后续有可能出现市场风格重新调整。另外12号SpaceX上市打新、国内长兴存储预计1个月左右上市，都会对市场流动性造成考验：长兴存储作为巨无霸科技股，上市后单日成交额可能达到一两百到两三百亿，而当前科创板单日成交额仅1000亿左右，单只个股就会抽走20%-30%的流动性，对其他个股影响较大。

但当前市场流动性整体极其充裕，央行公开市场操作（OMO）连续扩大规模，仍无一级交易商申兑，市场利率低于政策利率。科技高位波动下，低位标的性价比凸显，比如小微盘股已经调整比较充分，本轮微盘指数回撤超15%，近十年微盘指数年内最大跌幅的中位数和平均值在20%-25%区间。

微盘策略长期来看依然有效，核心逻辑是交易集中度低、机构覆盖率低、市值弹性大，在无明确主线、流动性宽松的环境下表现较好，如果后续科技板块下跌，资金外溢到其他板块，小盘股有望受益。以上仅为个人观点，不构成投资建议。

beyond：

我分享一点主观看法，我认为A股当前火热的科技方向集中抛压会在今年七八月份出现，过程中低位、低估值标的会逐步浮现，从板块走势已经能看出相关迹象。科技是本轮牛市长期主线，但也需要调整，任何行情都是阴阳平衡的，演绎到极致都会回调，调整到新平衡后会再次上行，当前的科技行情维持时间不会太长。

闲彦：

当前AI板块交易高度集中，核心观察标尺是交易资金中的杠杆资金占比，杠杆资金本身较脆弱，容易引发连锁下跌，当前资金抱团类似铁索连船的形态。

从产业端看，台积电、英伟达、存储厂商等核心上市公司的产品仍供不应求，基本面没有问题，不少标的PEG仍在1以下，利润增长确定性强。当前分歧核心是二级市场前期急拉积累了大量抛压，回调幅度是10%、20%还是会引发连锁暴跌，取决于杠杆资金规模：比如上周有传言韩国年轻人贷款买两家存储公司股票，台湾地区居民加杠杆投台积电，台积电股价前两年翻了三倍，这类高杠杆资金如果占比高，10%的回调就可能引发爆仓，进而导致连锁下跌10%-20%。

我认为当前科技主线的资金还未走完，私募股权基金仍在大手笔投Anthropic、OpenAI等万亿估值的AI公司，这类资金很难出现亏损。后续可以重点观察高杠杆领域的回调幅度，比如英伟达概念股call webber，之前挖矿时囤积了大量英伟达算力卡，英伟达已入股做财务投资，是正宗英伟达概念股，后续将在二级市场融资继续买卡，再用卡做抵押融资加仓，目前该公司营收和二级市场表现都比较平稳，本次博通带动的下跌能否企稳仍需继续观察。

beyond：

我再补充一点看法，正好对应刚才闲彦总说的观察点，木盒总你先来。

木盒：

市场普遍认为轮动方向是从科技转向消费，但我观察到医疗赛道的自费生物、爱美克等公司估值仍然偏高。科技板块本轮上涨集中在AI领域，非核心标的（比如铜箔等）回调幅度会很大，核心领域有业绩支撑的标的回调幅度较小，会不会出现风格切换还不确定，比如前几天恒生科技涨、科创板跌，行情很快就出现反转，之前我认为CPO万亿市值已经高估，现在中际旭创已经涨到1.5万亿，被市场教训，也印证了牛市不言顶，尤其是AI赛道。

当前还是建议布局低估值标的，比如存储是强周期行业，反转时间尚未确定；AI技术本身也有发展周期，几十年里起起伏伏，遇到技术瓶颈就会进入冷淡期，技术迭代（从机器学习到生成式AI、从语义分析到大数据关联分析）也会带动产业和股价出现周期波动，只是当前不知道反转时点和催化逻辑。

可以重点找估值到位、同时能受益于AI驱动的标的，比如京东方A、TCL科技，还有深圳做电解液的企业星座班、多福多，这类原来属于其他赛道、现在有AI催化的标的弹性更强。AI高位交易拥挤度高，杠杆资金多，暴跌风险不确定，周期类标的的核心逻辑是价格涨到一定高度就会失去对手方，流动性突然消失，多头转空头。

闲彦：

当前市场分歧点核心是存储到底属于强周期大宗品，还是本轮行情有特殊性。存储大厂SK海力士、三星预计六七月会和云厂商敲定长期协议价，锁定未来三年价格波动区间，避免价格跌破成本线，产业端确定性较强。交易端的风险可以观察囤卡类企业的表现，目前相关企业股价没有大跌，业绩指引也比较健康，只有部分炒得过高、杠杆资金占比过高的标的风险较大。