市场回顾与展望

春节后市场经历了一波较为持续的情绪修复，进入3月中下旬，反弹来到压力区，出现震荡回调。回顾本轮反弹，可以定性为基本面缺失的超跌情绪修复，基于春节前持续的恐慌式踩踏下跌，留出了足够的反弹空间，国家队真金白银的入场，新主席的火速上任，都体现了上层对市场的关切呵护，得以出现了节后这波反弹，但之所以是反弹而非反转，就在于基本面的缺失。本周结束，一季度就到了尾声，反观各项国民经济数据，仍是一片萧瑟，CPI在春节效应下，出现了反弹，反应工业制造业的PPI、PMI数据仍在下滑中。货币供给持续大量投放，但需求端的信贷数据未见增长，尤其是个人和企业的中长期贷款，这对应着地产销售和固定资产投资。地方政府深陷债务泥潭，传统的经济发展方式已然失效，需求持续不足的问题对应的就是通缩，当前最大的问题就是需求不足，如何解决这个问题是中央经济工作的核心矛盾。

       居民就业困难、收入下降，债务负担加重，抑制消费支出——需求不足导致产能过剩，企业利润下降，收缩资本开支，投资萎靡，普遍裁员降薪在，如此市场自发形成了恶性循环，这就需要一个第三方的力量来打破平衡，这个角色就是政府。政府拥有财政和货币工具，可以通过适度的杠杆来扩张或者抑制需求，如本届两会提出的设备更新、不断降低的贷款利息、每年1万亿的特别国债等等，也可以通过向市场投放流动性和基础货币等方式，刺激潜在的需求。短期看这些措施都是有利于提振需求的，政策传导到实体经济需要一定时间，需要持续跟踪2季度的经济数据变化。但中长期需要建立充分的社会保障体系，为居民解决根本的医疗、教育、养老、居住等后顾之忧，才能释放长期经济活力。

      回到市场，当前反弹来到前期套牢压力区，增量资金不足的情况下，区间震荡的概率较大。伴随即将到来的4月份业绩披露期，市场波动率将会变大，基于经济数据来预测，上市公司大面积利润不及预期可能占比较大，加上节后这波情绪修复空间不低，短期注意规避业绩风险。指数层面，再破节前低点的概率较小，但随着业绩的分化，无基本面支撑的个股出现大幅回撤的概率较高，建议在选股上加大研究力度。整体轻指数，重结构。

这轮债市走牛和低估值高股息的红利主题底层逻辑一致，均是基于未来经济低增长，长期利率下行的逻辑，实体经济不出现复苏，物价指数不出现反弹，则债牛和红利逻辑仍存，只是随着赔率的降低，波动会有所放大。   

大宗商品方面，分化较为明显，原油和有色超额明显，但黑色和化工表现较弱，这种分化也表明了市场的矛盾，基本面无明显复苏，需求端对大宗支撑有限，本轮表现突出的品种主要是供给端支撑，以及对美联储降息预期的提前反应（尤其是黄金、铜、原油等）。

综上，对于当前投资布局来讲，春节后的普反已经告一段落，成交量未明显收缩的环境下，不乏交易性机会，但参与难度较大。基本面虽无明显改善，但十年期国债利率已经历史低位，对估值有支撑，同时货币环境持续宽松，结构性机会将长存，需要从行业层面加深研究，找出结构性受益的细分领域；同时关注部分供给收缩，存在涨价的细分行业；部分优质的公司估值和基本面已经进入低估区间，分红率提升已将提高市场吸引力，可作为中期底仓配置。                                                                                                                                                                                      

当前在关注的细分领域:1.低运价环境下，油气价差高企带来的交通运输领域天然气替换柴油的行业逻辑（发动机：潍柴动力、气瓶：富瑞特装、致远新能等）；2.部分具备规模优势的行业龙头，周期底部，去库尾声，产品尝试提价，新一轮复苏进一步强化竞争优势，利润和现金流有望持续改善。（钛白粉：龙柏集团、造纸：太阳纸业、玻纤：中国巨石、MDI：万华化学等）；3.港股的央企公用事业标的(以上内容仅作为参考，不是具体投资建议；投资有风险，入市需谨慎)