1897年，爱迪生制成了碳化纤维白炽灯，从此，黑夜便有了光。

1908年，库里奇又成功试制了钨丝白炽灯。

不瞒大家说，风云君才疏学浅，今天才知道，小时候家里最常见的就是钨丝白炽灯，其实是爱迪生那款灯的改良版了。

后来，性能更高的日光灯逐渐替代了白炽灯。

日光灯，又称气体放电光源、荧光灯，根据荧光粉、以及填充气体的不同，可以发出不同的颜色，最早是由美国通用电子公司的伊曼在1938年发明的。

而我们现在常用的，是LED灯，又称发光二极管，是一种能够将电能转化为可见光的固态半导体器件，可以直接把电转化为光，最早出现在1996年，是由赤崎勇、天野浩、中村修二三位科学家发明的。

LED具有使用寿命长、耗电量低、材料环保、电能转化效率高等优势，逐渐成为市场的主流。

每一次技术更迭，都会伴随着整个行业的变化，背后自然也少不了企业的起起落落。

国内照明界，恰巧有一家公司成立于1996年，可以说赶在了照明行业技术更迭的风口上。这家公司便是欧普照明（603515.SH），于2016年在上交所上市，实际控制人是王耀海、马秀慧夫妇。

是抓住行业风口的幸运儿？还是被时代抛弃的可怜人？

咱们这就来一看高下。

一、现金充沛到何等地步，了解一下

研究欧普照明的时候，风云君印象最深的当属他那相当宽裕的现金资产了。

1、45亿理财，占总资产一半以上

从具体数据来看，截至2019年末，上市公司的总资产共计81.07亿元。

在各类资产中，金额最大的是交易性金融资产，总计45.58亿元。

从交易性金融资产的明细来看，都是由银行理财、基金、信托等理财产品构成的，规模占到总资产的一半以上，高达56.22%。

而上市公司通过理财获得收益也是想当可观：其中，2018年、2019年，欧普照明通过处置交易性金融资产分别获得了1.60亿元、1.54亿元的投资收益。

看看看，人家单投资收益就辗轧了多少上市公司。

除此之外，上市公司的账面上还有大约3个亿的货币资金。

如此看来，这款资产的优质程度，确实让风云君都有点眼红了。

2、赚钱能力杠杠的

而上市公司充沛的现金，可不全是打娘胎里带来的，这点从交易性金融资产的余额变化也可以看出：2019年的期初余额只有35.08亿元。

人家依靠的是实打实的赚钱能力，这点大家又可以通过现金流情况自行体会。

自2016年上市以来，上市公司经营活动产生的现金流净额，在规模最小的2018年，也有6.21亿元，其他年份均超过了10亿元。

2016-2019年，上市公司依靠经营活动赚得的现金流合计高达38.99亿元，这又是A股多少上市公司奋斗个十几、二十年都不可能实现的。

——当然，这并不代表很多上市公司的老板、实控人就赚不到钱，毕竟在我大A的核准制向注册制过渡的历史当口，还充斥着很多靠割韭菜而大发其财的各路豪杰嘛。

3、分红也有点壕

分红方面，自2016年上市以来，截至目前，欧普照明的分红金额也是一年更比一年高，最近的一次分红规模已经达到了3.74亿元。

只经过了四次分红，上市公司的累积派现规模就达到了10.83亿元，超过了当初8.67亿元的募资金额。

这么一对比，想象一下，会有多少上市公司沦为“葛朗台”？

分析到这里，风云君也不禁感叹，有钱、又赚钱的公司，分红底气确实不一般。

二、分红来自业绩坐镇

此时，可能有人会说，王耀海、马秀慧两位实控人的持股比例高达82.06%，分红的钱，大部分还不都是又回到老板自己的腰包里了。

但其实从上市公司的分红规模占净利润的比重来看，尚处于平均水平上下。其中，2017-2019年，现金分红占当年归母净利润的比重分别为34.16%、33.63%、42.03%，并没有大额分红的迹象。

所以说，上市公司的分红规模还要进一步得益于其自身的业绩表现。

从营业收入的表现可以看出，自上市以来，欧普照明的营业收入一直保持增长趋势；2015-2019年期间的复合增长率为16.93%。

2019年，上市公司的营业收入仅实现4.39%的增速，但收入规模已经达到了83.55亿元。

选取A股同样具有一定规模的阳光照明、佛山照明、得邦照明三家公司作为可比公司，可以看出，欧普照明的营收规模稳居首位，并且与其他三家公司的差距也在逐渐拉大。

净利润方面，2019年，上市公司实现净利润8.91亿元，同比下滑了0.98%，是2016年以来的首次负增长。

剔除非经常性损益后，2016-2019年，上市公司的扣非归母净利润一直保持增长状态。2019年，实现扣非归母净利润6.72亿元，同比增长了12.64%。

与可比公司对比来看，上市公司的扣非归母净利润依然居于首位，甚至可以形容为遥遥领先。

三、精细化产品打造高毛利

上市公司领先的，可不是营业收入和净利润，还有产品毛利率。

与可比公司的对比结果也是显而易见的。2018年以来，上市公司的产品毛利率较往年出现一定程度的下滑，但是仍然明显高于同行业可比公司。

对与产品的具体构成，上市公司并没有具体披露。不过，风云君还是从欧普照明的官方网站上，不仅发现了不少不错的内容，还涨了不少知识。

欧普照明的产品主要包括家用照明和商用照明两大类，从产品品类上看，更加侧重家用照明；根据官网信息显示，欧普照明共拥有850种家用照明产品，而商用照明产品只有48种。

从家用照明产品来看，上市公司既提供一站式解决方案，也针对不同的应用场景推荐适合的产品。

客厅作为全家人共处的地方，适合多点布灯、灵活调节模式，建议主灯选用经典款式，可以匹配多种装修风格；

而客厅是与家人共享美味的地方，需要开胃、围拢、温暖的灯光，建议选择与餐桌匹配的餐吊灯和暖色光源，让饭菜看上去更加美味可口；

卧室则是一个放松、休憩的私密空间，需要柔和、温馨、舒适的灯光，建议选择有睡眠模式的主灯，营造舒缓的睡前环境，让人安然入睡。

类似的推荐，还有厨房、卫生间、阳台、老人网、儿童房等不同的场景。

商业照明方面，虽然产品少，但经营水平也是没的说。各大百货大楼、品牌连锁店、酒店医院等，均出现过欧普照明的身影。

能把照明做得这么专业，算的上照明界的战斗机了。

现在再回头看他领先同行的毛利率，还觉得惊讶吗？

四、重视研发与人才

欧普照明能够在照明领域做到如此专业与精细，必然也离不开它对研发的重视。

果然，与风云君预期的一样，在四家可比公司中，欧普照明的研发费用率也是最高的。

据说，欧普照明还从飞利浦、欧司朗等老牌照明企业，以及华为、海尔等国内知名企业中挖来不少优秀人才，从事研发、管理等工作。

风云君也从上市公司高管简历里，找到了不少飞利浦的身影。

五、净营业周期只有-10.83天

上市公司的优势，还体现在营运能力上。

自2016年上市以来，欧普照明的应收账款周转天数、存货周转天数没有太大的变化，近两年略有增长。

变化比较明显的，是应付账款周转天数，从2015年的62.71天，一路飙升到了91.62天。

这一变化的结果便是，截至2019年，欧普照明的净营业周期只有-10.83天。

那句话是怎么说的来着？花别人的钱做自己的生意，让别人说去吧。

在可比公司中，欧普照明的营运能力也一样拥有优势。自2016年，其存货周转率开始便一直高于其他三家公司。

应收账款周转率的优势，那就更明显了。以2019年为例，欧普照明的应收账款周转率高达15.36，而其他三家公司均低于5。

六、创新性销售模式

与风云君曾经写过的许多公司一样，欧普照明也并不是十全十美，最突出的一点是体现在他的销售费用率上。

在四家可比公司中，欧普照明的销售费用率明显高于其他三家公司。依据上市公司的解释，这主要是由于公司在渠道促销费、产品推广费、广告费等方面的大量支付有关。

从销售费用的构成明细也可以看出，2019年，职工薪酬费用、渠道支持费、运输费构成了销售费用的主要支出项。

欧普照明偏高的销售费用主要是受其销售模式的影响。

阳光照明存在较大比例的制造加工业务，自有品牌产品销售占比较低；佛山照明和得邦照明的产品以光源为主，销售渠道则主要依赖五金渠道，专卖店等销售终端相对较少。

而欧普照明的产品基本为自主品牌，拥有超过3500家以专卖店为主的零售网点，还包括10万多家五金门店下沉至乡镇市场，实现了超过60%的全国乡镇网点覆盖率。

这样的销售模式的背后，也需要有大量销售人员的支持。对比来看，截至2019年末，欧普照明的销售人员数量达到了1,910人，占全部员工的数量达到了33.75%，均明显高于其他三家公司。

在这1,910名销售人员中，还有超过1,000名的门店照明设计顾问，已经通过灯光指示、方案设计、上门服务等方面的培训，在灯光设计、方案营销、展示陈列、售后服务等方面，提供专门化的服务。

不得不说，上市公司的销售模式，增加了成本支出。

但上市公司在其他方面优于同行的表现，其实也离不开销售模式上的这些创新。

总结

原本，照明是一项简单的生意，一颗简单的灯泡、抑或一根普通的灯管，而欧普照明却把它做成了一项赚钱的事业。

自1996年成立以来，便专注于绿色节能照明行业，如今掌握技术、品牌、客户优势，不仅打破了飞利浦、欧司朗等老牌厂商对国内照明市场的垄断，与国内厂商之间的领先优势也在不断扩大。

那些赚钱看起来很轻松的公司，其实背后很努力。

就像风云君们一样。（@市值风云老板，出来涨工资嘞！）